多頭的靈魂叩問：市場的扭曲會否永遠持續下去，并無視所有風險？股市在上周的垂直上漲，是否為更大規模的拋售創造了條件？

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　　知名分析網站NorthmanTrader.com分析師斯文·亨利克（Sven Henrich）指出，市場看起來已經開啟了一次大調整，在全球經濟增長前景低迷的情況下，投資者的盲目樂觀顯得相當危險。

　　上周，股票等風險資產持續大漲，各國央行注入的流動性發揮了很大作用。但在流動性主導的市場里，警告信號越來越多，資產價格的扭曲程度不斷升高。亨利克認為，現在的美國股市，少數幾只股票通過前所未有的市值擴張來控制指數價格，而大盤在這一過程中表現出明顯的弱勢。隨著美債收益率一再下滑，銀行股、小型股和運輸類股也表現低迷，市場環境已經不容樂觀。

　　哪怕從技術面上，也能找到股市過度膨脹的證據。標普500指數在關鍵移動平均線之上的巨大價格延伸，以及在新高上的負背離，增加了出現雙頂的可能性。

　　看到這情況，亨利克向市場發出叩問：

“各國央行的干預措施是否正把投資者引向懸崖？目前的市場情緒表明，投資者變得不顧風險、不顧一切地逢低買入。而另一邊，企業內部人士仍在拋售股票，大型資管公司也沒有順勢加倉，而是繼續減少多頭敞口。”

　　這些分歧表明，并非所有市場參與者都不惜一切代價趁低吸納。這也就意味著，當市場大幅回調時，勢必會有出現大量“韭菜”。

　　展望后市，亨利克認為投資者應該搞清楚兩個問題：市場的扭曲會否永遠持續下去，并無視所有風險？股市在上周的垂直上漲，是否為更大規模的拋售創造了條件？

　　顯然，前一個問題的答案是否定的。即便投資者現在信心十足，相信自己一定能趕在市場泡沫破裂之前退市，但他們的盲目樂觀仍讓人感到擔憂。因為正如前文所言，市場目前的表現并沒有將全球經濟基本面利空影響納入其中，其處于歷史高位的估值，只是得益于央行的流動性注入。

　　至于后一個問題，亨利克認為還有轉圜的余地。市場參與者憧憬的是，“場外”有充足的資金可以進入市場維持漲勢，正如去年第三季度那樣。當時，隨著股市結束長達數月的盤整，大量資金開始流入，并推動股市迅速反彈。

　　但不要忘記，從理論上講，長時間的橫向盤整，能讓投資者對股市前景產生一定程度的謹慎樂觀。這種謹慎樂觀是維持良好投資環境的關鍵，推動了股市在隨后的突破。

　　然而，這種謹慎樂觀如今已不復存在，取而代之的是過度狂熱。歷史經驗表明，市場參與者預期過高，可能表明大部分潛在的可投資資本已經進入了市場。因此，剩下的能推動股價上漲的燃料就相對較少了。

　　數據最能說明問題。在密歇根大學月度消費者調查中，受訪者被問及的問題之一是他們對“明年股市上漲的可能性”的估計。對于這個問題，1月份有65.6%受訪者給出了肯定的答案，這是自2002年開始調查以來的第二高水平（僅次于2018年1月的66.7%）。由此可見，一種盲目的樂觀情緒彌漫在市場內外。

　　除了2018年初以外，2007年7月、2015年6月和2018年末，該數據也相當之高。而這些時期，正好都是股市出現周期性衰退或中期見頂的前期。

　　那么，市場是否已接近頂部了呢？只有時間會告訴我們答案。面對極端樂觀情緒，股市當然有理由繼續上漲——盡管這只是暫時的。然而，如果經濟基本面和其他重要指標沒有出現好轉，大幅回調將在不久后出現。

責任編輯：孟然