“非經(jīng)濟(jì)事件”對投資有哪些影響？來新浪理財(cái)大學(xué)，聽上投摩根首席市場策略師蔣先威構(gòu)建有價值的投資分析

　　中信證券：2月“黃金坑”就是今年底部

　　全年的“黃金坑”明確之后，市場關(guān)注點(diǎn)從疫情脈沖轉(zhuǎn)向疫情演化和節(jié)后復(fù)工。一方面，決定市場短期風(fēng)險偏好的核心依然是疫情，而返程高峰（金麒麟分析師）壓力下，非湖北地區(qū)的疫情演化成為焦點(diǎn)；另一方面，節(jié)后復(fù)工進(jìn)度可能導(dǎo)致基本面預(yù)期再修正。由于復(fù)工進(jìn)程和疫情壓力正相關(guān)，具體發(fā)展還需要密切觀察。

　　2月的“黃金坑”就是2020年的市場底部。首先，疫情對市場和基本面的一次性脈沖影響逐步成為共識；其次，短期波動的背后是政策及時而全面的預(yù)期管理；再次，偏松的宏觀流動性支撐估值，短期難有反復(fù)；最后，“兩融”和股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險可控，受迫性賣出風(fēng)險低。

　　結(jié)合疫情演化把握配置節(jié)奏，先關(guān)注受益于復(fù)工的標(biāo)的。考慮疫情影響，我們梳理了2020年A股配置的機(jī)會和節(jié)奏，具體包括3類：貫穿全年的主線；疫情緩解前的交易型機(jī)會；疫情緩解后可逐步建倉品種；并整理了相關(guān)投資組合。建議繼續(xù)把握疫情帶來的交易型機(jī)會的同時，也可以關(guān)注復(fù)工進(jìn)度較快的子行業(yè)。

　　海通證券：堅(jiān)定信心，牛市3浪上漲推后

　　①受新冠肺炎影響，企業(yè)盈利原本有望在19Q3見底后回升，現(xiàn)變?yōu)?0Q1二次探底再回升，牛市3浪上漲因此推后。②市場短期急跌空間已經(jīng)比較充分，還需要時間盤整消化，等待疫情控制住及后續(xù)基本面數(shù)據(jù)支撐再上行。③堅(jiān)定信心、保持耐心，盤整期結(jié)構(gòu)性行情仍活躍，如科技，最終進(jìn)入牛市3浪時券商優(yōu)勢將再現(xiàn)。

　　華泰證券：滬指已修復(fù)，但持續(xù)有待復(fù)工潮考驗(yàn)過關(guān)

　　從盈利預(yù)測來看，疫情防控的基準(zhǔn)情形假設(shè)下，全年A股盈利增速或仍能維持10%左右，略低于年初市場一致預(yù)期的10%~15%，悲觀情形假設(shè)下，A股盈利增速或下修至5%以下，但前期滬指跌幅或已反映悲觀情形下的盈利預(yù)期；從外圍市場來看，春節(jié)假期AH溢價升幅和A50期貨跌幅分別隱含滬指補(bǔ)跌空間約6.9%、4.3%，而節(jié)后首日滬指超跌，隨后修復(fù)回相對合理的2800一線；從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，非典期間AH股回撤幅度均約9%左右，若按照滬指從1月中旬高點(diǎn)下跌9%，大致對應(yīng)2800一線。

　　綜上，節(jié)后A股已觸底，但后續(xù)繼續(xù)回暖或有待復(fù)工潮考驗(yàn)過關(guān)。

　　廣發(fā)證券：A股底部已現(xiàn)，謹(jǐn)防受益板塊波動

　　廣發(fā)策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，行業(yè)配置更注重中期產(chǎn)業(yè)邏輯。（1）短期事件受益、中期產(chǎn)業(yè)邏輯支撐的板塊：a． 傳媒（視頻、游戲）；b． 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、線上辦公；c． IT基礎(chǔ)設(shè)施（IDC、服務(wù)器、存儲）。（2）事件影響有限，中期向上邏輯穩(wěn)固：a． 電子（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、面板）；b． 新能源車產(chǎn)業(yè)鏈（中游鋰電池與零部件-上游鋰電材料-中游電機(jī)電控-電動整車）；c． 5G軟件。

　　A股底部已現(xiàn)，復(fù)工后需要密切跟蹤疫情拐點(diǎn)謹(jǐn)防受益板塊波動。貼現(xiàn)率下行驅(qū)動“金融供給側(cè)慢牛”并不會因疫情而受到破壞。A股在經(jīng)歷大跌之后的賠率已較為吸引，沖擊底部已現(xiàn)。若復(fù)工后疫情拐點(diǎn)改善進(jìn)一步清晰，A股行業(yè)輪動將沿受疫情影響由小到大的順序向中期主線回歸。當(dāng)前漲幅較高的受益板塊中，純事件驅(qū)動類強(qiáng)勢股補(bǔ)跌，具有中期產(chǎn)業(yè)邏輯的板塊即便面臨一定調(diào)整也仍具備重新上行動力，而事件影響有限、中期產(chǎn)業(yè)邏輯穩(wěn)固的板塊亦將逐步回歸。配置把握兩條主線：（1）短期事件受益、中期邏輯支撐；（2）事件影響有限，中期向上邏輯穩(wěn)固。建議配置：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、游戲、新能源車、消費(fèi)電子。

　　招商證券：市場正處于上行周期

　　招商策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，疫情沖擊下，節(jié)后首個交易日A股大跌，但隨著恐慌情緒釋放及市場流動性問題緩解，市場反彈，行業(yè)表現(xiàn)分化。近期疫情控制數(shù)據(jù)有明顯好轉(zhuǎn)，不過2月10號開始的返工潮增大疫情的不確定性，預(yù)計(jì)短期市場博弈加劇。

　　如果病例數(shù)據(jù)反彈，受疫情影響不大或正面影響的醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、傳媒將繼續(xù)占優(yōu)。如果疫情緩和，穩(wěn)增長預(yù)期下，受政策影響較大的金融、地產(chǎn)、建筑、汽車等板塊關(guān)注度提升，這也是兩會召開前后關(guān)注的重點(diǎn)方向；且電子和5G建設(shè)相關(guān)通信領(lǐng)域?qū)純?yōu)，進(jìn)一步的，受疫情沖擊較大的航空、酒店等板塊也有望迎來資金布局。從中長期來看，我們堅(jiān)信A股正處于2019年開啟的兩年半上行周期，5G技術(shù)加持和信息化需求的增加將帶領(lǐng)科技板塊成為未來幾個季度持續(xù)景氣向上的方向。

　　從估值上看，本周整體A股估值出現(xiàn)明顯回落；除醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電氣設(shè)備、電子、綜合板塊估值水平上行，其余板塊估值水平均下行；休閑服務(wù)、有色金屬、食品飲料、輕工制造、農(nóng)林牧漁板塊估值跌幅較大。

　　天風(fēng)證券：疫情出現(xiàn)實(shí)質(zhì)拐點(diǎn)后，逆周期調(diào)節(jié)政策才可逐步發(fā)力

　　待疫情“實(shí)質(zhì)形勢”出現(xiàn)拐點(diǎn)之后，逆周期調(diào)節(jié)政策（包括對投資和消費(fèi)的刺激）才可能逐步發(fā)力。不同于03年，這一次傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動能不足，未來雖有刺激政策，但傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)部門修復(fù)空間有限，相關(guān)板塊超跌反彈的幅度和持續(xù)性可能受限。其中景氣度趨勢最好的是處于復(fù)蘇初期的地產(chǎn)竣工鏈條，雖然也會受到1-2個季度干擾，但從內(nèi)生動力來說，可能是未來延續(xù)度最好的。

　　因此，在全球5g周期、全球半導(dǎo)體周期、全球云計(jì)算周期帶來的科技產(chǎn)業(yè)景氣度擴(kuò)散化的背景下，大概率使得中長期風(fēng)格難以逆轉(zhuǎn)。類似于03年的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，雖然短期受到疫情的干擾，但在科技產(chǎn)業(yè)周期的內(nèi)生推動力之下，新科技領(lǐng)域依舊是全年業(yè)績趨勢較為確定的。

　　在投資上，疫情在“形勢”上出現(xiàn)拐點(diǎn)之前，在線辦公、在線教育、醫(yī)療信息化、游戲等板塊可能會持續(xù)占優(yōu)。而疫情真正平息后，科技板塊的主線會回到5G產(chǎn)業(yè)鏈、軟件安全可控、云服務(wù)、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)主線上來。

　　新時代證券：深V的出現(xiàn)，疫情對情緒短期的影響已結(jié)束

　　節(jié)后第一周，股市出現(xiàn)了大幅波動，指數(shù)走出了深V，這種走勢在A股歷史上比較罕見。深V是成熟市場中比較常見的波動模式，特別是面對短期極端事件沖擊的時候，這種波動在美股非常常見。深V本身不代表市場的牛熊，但代表著長期配置型資金話語權(quán)的提升。隨著深V的出現(xiàn)，疫情對情緒和倉位短期的影響已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)需要探討的中長期影響。指數(shù)在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步往上的動力來自節(jié)后復(fù)工的進(jìn)度，如果復(fù)工進(jìn)度較快，則上漲速度依然會比較快，如果復(fù)工速度慢，則會震蕩式上行。我們傾向于認(rèn)為是震蕩式上行。

　　如果單純基于疫情的影響，醫(yī)藥、游戲、計(jì)算機(jī)板塊是少數(shù)受益于疫情的板塊，但是預(yù)計(jì)普漲的概率已經(jīng)不大了，后續(xù)會基于長期邏輯，去偽存真。之前推薦的可選消費(fèi)機(jī)會將會大幅延后，預(yù)計(jì)要等到下半年。其中可能不會受到太多影響可選消費(fèi)是新能源車板塊，建議繼續(xù)關(guān)注。金融板塊（銀行、地產(chǎn)）可以適當(dāng)加倉，一方面估值有優(yōu)勢，另一方面反向穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策有利于這些板塊。

　　粵開證券：科技股引領(lǐng)反彈，將會有大量資金從債券轉(zhuǎn)向股市

　　受到事件性因素的影響，市場出現(xiàn)了調(diào)整，但滬指一舉擊破2700點(diǎn)，短期看顯然是非理性的。從估值、流動性和情緒面看，2月4日以后的反彈實(shí)屬應(yīng)當(dāng)。

　　從市場估值的角度看，2月3日滬深300的估值只有約11倍，處于2011年以來35%分位水平，市場估值處于偏低水平。從股債性價比來看，更能凸顯股市估值的優(yōu)越性。在股市調(diào)整之際，債券利率卻在不斷下行，10年期國債利率12月下旬以來已經(jīng)下降了40bp。2月3日，股債收益比達(dá)到了2.3，回到了2018年底的水平。歷史的經(jīng)驗(yàn)表示，一旦股債收益比達(dá)到2.3-2.5，都意味著股市相對于債券具有極大的吸引力，從資金配置的角度，將會有大量的資金從債券轉(zhuǎn)向股市。

　　面對短期的超跌反彈，不可掉以輕心，倉位上不宜過重。在配置上有兩條主線。主線之一，右側(cè)布局科技與醫(yī)藥。對此次事件性因素的相對免疫，而且有著姣好的業(yè)績與正向邏輯，仍然是市場資金的主線。特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈、面板、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈及游戲等板塊尤其值得關(guān)注。主線之二，左側(cè)布局消費(fèi)與周期。耐用品消費(fèi)和制造業(yè)受到復(fù)工的影響，短期業(yè)績受到一定的沖擊。但隨著事件性因素得到控制，復(fù)工會逐步彌補(bǔ)短暫缺失的需求。如果再加上未來可能存在的逆周期政策加力，這些板塊存在需求補(bǔ)償性恢復(fù)的驅(qū)動。

　　國金證券：A股彈藥充足，“宅”經(jīng)濟(jì)主題繼續(xù)

　　近期諸多風(fēng)險事件逐一落地，如“英國順利軟脫歐，美國特朗普被彈劾事件被否決，且“新冠肺炎疫情”后續(xù)極大可能往著市場預(yù)期好的方向演進(jìn)。另外疊加了國內(nèi)宏觀決策部門多次強(qiáng)調(diào)“進(jìn)一步降低小微企業(yè)綜合融資成本”，貨幣寬松環(huán)境依舊。A股彈藥充足，國內(nèi)公募機(jī)構(gòu)、部分券商資管、私募機(jī)構(gòu)及員工以自有資金認(rèn)/申購旗下基金/資管產(chǎn)品，提振投資者信心。

　　由此，A股市場震蕩向上的趨勢仍將延續(xù)。再則，從歷史A股表現(xiàn)情況來看，一季度為機(jī)構(gòu)全年排名的關(guān)鍵期，A股易躁動，即所謂的“春季躁動”行情。

　　行業(yè)配置上重點(diǎn)把握兩條投資主線。1）“宅”經(jīng)濟(jì)打開發(fā)展空間，新興消費(fèi)模式“線上+”成為需求端的引爆點(diǎn)”；2）深挖新興產(chǎn)業(yè)下的美股映射配置主線，如“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、電動車產(chǎn)業(yè)鏈、云游戲、安全可控”等。

　　國盛證券：中長期大邏輯并未改變，慢牛繼續(xù)

　　中長期大邏輯并未改變，慢牛繼續(xù)，周期核心資產(chǎn)重估繼續(xù)。中長期，疫情是階段性沖擊，待疫情平抑，市場仍將回歸自身邏輯。政策持續(xù)寬松+逆周期調(diào)節(jié)強(qiáng)化+中長期資金持續(xù)入市下，市場長期穩(wěn)步向上，周期核心資產(chǎn)重估也將繼續(xù)。

　　投資策略上，科技成長是階段性主線，關(guān)注科創(chuàng)板。科技成長：重點(diǎn)關(guān)注電新、電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)；科創(chuàng)板：隨著科創(chuàng)板持續(xù)擴(kuò)容、重倉科創(chuàng)板基金越來越多，市場關(guān)注度持續(xù)提升。看好科創(chuàng)板成為超額收益的重要來源；周期核心資產(chǎn)：政策逆周期力度持續(xù)加碼，后續(xù)隨疫情緩和復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，經(jīng)濟(jì)回歸正軌。周期核心資產(chǎn)價值重估仍將繼續(xù)。

責(zé)任編輯：黃艷波