原標題：“一時買一時爽，一直買一直爽”，成美股寫照？美股又創歷史新高，10年漲3倍，背后是中小型公司長成巨頭

　　來源：券商中國

　　美股創下歷史新高，卻令人意外地沒有刷到多少存在感！

　　本周五晚上，道瓊斯指數終于突破歷史新高，與此同時，標普和納指更是再創新高。而就在十年之前的三月，因為金融危機的漫延，道指、標普和納指都在當時出現暴跌。沒想到十年過去了，美股會如此強勁。

　　據wind數據顯示，過去十年，道指漲幅達322%，標普漲幅達352%，納指漲幅更達552%。更讓人吃驚的是，在過去十年當中，不少公司漲幅驚人地達到10倍以上，并成長為行業巨頭，這樣的公司有113家，包括亞馬遜、蘋果等。

　　那么，究竟是什么原因給美股帶來了如此大上漲動力呢？回顧歷史，近三十年，美股長達十年的牛市行情有兩次，一次是1990年代，另一次則是2009至今。從原因來看，兩次牛市有著一些相似的驅動因素：一是都受美聯儲的寬松政策影響；二是在這個過程當中都受到了周期因素的驅動；三是美國的創新能力的確造就了很多牛逼的公司。

　　何處是美股的頭部？從目前的估值水平來看，美股的估值水平的確處于歷史中位數水平之上。然而，受降息預期刺激影響，美股目前的多頭情緒依然十分濃厚?？简灻拦傻臅r間有點有三個：一是降息預期兌現之后，美國股市會如何演繹；二是美國上市公司也將陸續進入中報披露期，上市公司的業績對美股而言亦是一個變數；三是美國的庫存周期可能在近兩年內結束，股市如何反應這種狀態，亦值得留意。

　　美國股市成了“日不落”

　　有投資者在納指ETF（513100）的股吧里留言：一時買一時爽，一直買一直爽。這就是近十年投資美股市場的真實寫照。

　　2009年3月6日，美國股市漲下了一個階段新低，當時較高位跌幅超過50%，但十年之后的美國股市卻來到了一個高不可攀的位置。道瓊斯指數在本周五晚間大漲0.9%之后，股指創下歷史新高，十年漲幅達到322%。

　　標普、納指亦迭創新高，十年漲幅分別達到352%和552%。

　　美國股市似乎成了一個跟中國房市一樣不會下跌的市場。

　　股指背后有著一堆漲幅驚人的個股，從標普500指數成份股來看，不少十幾年前的中小型公司已經成長為巨頭，10年漲幅更是驚人無比。

納指成份股里部分股票漲幅更是驚人，像奈飛這樣的公司直接漲成了藍籌股。

　美股緣何會有十年大牛市

　對比1990年代那個黃金時代，美股近十年的輝煌背后亦有著不少相似的因素。

　　首先，從美股上漲的結構來看，他的牛股幾乎涵蓋到了消費、電商、芯片、銀行、醫療、電子、軟件、航空等各個領域。在一定程度上，這得益于美國發達的科學技術和合理科學的產業布局，使得美國的核心資產呈現出百花齊放的格局，而不是集中在日常消費和壟斷等少數幾個領域。

　　其次，在金融危機之后，美聯儲實施了數次QE（量化寬松）政策，美聯儲通過購買國債的方式向經濟體注入了大量的現金，這一政策直到2014年底才逐漸退出。而在特朗普上臺之后，美元雖然處于加息周當中，但特朗普實施了大規模的減稅計劃，再次助力經濟發展。在1987年美股暴跌之后不久，以及美國長期資本管理公司破產之后，美聯儲都及時給予市場援助，注入了大量的流動性。

　　第三，非常重要的周期的力量。2009年危機之后，全球幸運地于2010年移動互聯時代，智能手機這個工具的崛起給世界經濟帶來了很大的增量，美股中如蘋果等的諸多公司亦因此受益。而在移動互聯周期走到衰退期時，美國再次迎來好運，于2016年迎來了庫存周期，美國經濟和美國企業皆因此受益。而1990年代，全球互聯網浪潮來臨，而發起點亦是在美國，以至于后來還爆發了互聯網泡沫。

　　綜上所述，也可以用一位經濟學家的話說，美國的“牌風”太順，所以才會有10年超級大牛市誕生。

　　美股之頂在何方？

　　近期，市場普遍認為，美股之所以創出歷史新高是因為美聯儲要降息。降息的確能夠解決提升估值和市場上的多頭情緒，不過這里面也存在兩個問題：一是降息之后，利好兌現市場又將如何演繹；二是從歷次降息之后的效果來看，并不一定有降息=上漲這個等式必然成立，2001年和2007年兩次美聯儲降息之后，市場都跌得很慘。降息最終能否轉化為長期利好，還是要取決于實體經濟的狀況。

　　那么，美國的實體究竟怎樣？這其中又似乎存在一個悖論，那就是美國經濟如果足夠好，那為何美聯儲又要在此時降息呢？要知道，現在的利率水平只有2.5%，而在過往經濟情況很好的時候，即在下一波降息周期來臨之前，通常利率水平會達到5%以上。而如果經濟并不是足夠好，那么在如此高位的美股又如何能夠繼續上漲呢，支撐其上漲的實體何在？從目前的估值水平來看，美股的估值水平的確處于歷史中位數水平之上。其實，美國經濟究竟會怎樣，可能在不久的將來就可以看到一些微觀證據，美國上市公司也將陸續進入中報披露期，上市公司的業績如何，將會佐證美國經濟的質量。

　　其實，在2016年進入到庫存周期之后，美國庫存周期處在主動補庫存的擴張階段，庫存周期被劃分為被動去庫存，主動補庫存，被動補庫存和主動去庫存四個階段，大約3-4年為一輪周期。從2016年算起，這個周期可能在今明兩年結束。此外，此前有機構分析，2020年也是美國企業的償債高峰期。在這兩種壓力之下，美股是否還能繼續表演，值得觀察。

責任編輯：王永生