市場最大威脅是失去信心 美股“熊途”遠未結束

　　周三美國股票市場出現了創紀錄的飆升。鑒于市場處于極度超賣的情況下，這并不奇怪。更重要的是，在整個股票市場歷史中，最大幅度的反彈往往發生在熊市。

　　最近兩天的反彈就是這樣。如下圖所示，在市場從10月和11月的盤整格局中走出后，市場從之前的歷史高點下跌了20%。盡管股市出現大幅上漲，但市場所做的一切都只是收復了2天的虧損。從12月初的前一個高峰來看，市場目前甚至尚未達到該下跌的38.2%回撤位。

　　然而，這甚至可能不足以解決目前市場面臨的最大風險。

　　2010年，當伯南克準備在經濟上釋放第二輪“量化寬松”時，他特別指出，其目標是增加“財富效應”，以協助正在進行的新生經濟復蘇。

　　這到底是什么意思呢？“財富效應是一種理論，表明當股票投資組合的價值因股價加速而上漲時，個人會對自己的財富感到更加自信，這將導致他們花費更多。”

　　這種針對“財富效應”的目標被稱為美聯儲的“第三項任務”，至今仍然有效。最近比爾·達德利在國際清算銀行（BIS）年度大會上發表講話時也注意到了這一點：“我認為，金融環境是貨幣政策的關鍵傳導渠道，因為它們會影響家庭和企業的儲蓄和投資計劃，從而影響經濟活動和經濟前景。”

　　在過去十年中，美國連續幾輪貨幣政策和財政政策使資產價格上漲至歷史水平。

　　問題在于，它未能如預期的那樣在更廣泛的經濟范圍內進行轉換。相反，它只是增加了最富有的10%美國人的財富。

　　整個經濟中缺乏財富分配，這解釋了為什么除了自然災害和赤字支出的短期影響之外，經濟增長為何仍然如此疲弱。

　　更重要的是，如果我們假設通脹率仍然停滯在2%，正如美聯儲所希望的那樣，這意味著實際收益率僅為0.5%。

　　經濟增長很重要，而且它影響著很多事情。經濟發展能夠推動企業的收益和利潤增長。從歷史上看，GDP增長和收入增長率大致相當。

　　分析師指出，面對股價的快速下跌，經濟和利潤增長前景正在減弱。

　　鑒于令人失望的高頻經濟數據持續發布，表明普遍的增長預期過于樂觀，并突顯了美國國內經濟的脆弱狀態，這對股市來說尤為不合時宜。

　　從變革的角度來看，經濟現在正處于關鍵時刻。毫無疑問，2019年經濟增長已經受到了很大的破壞，并將導致企業盈利預期下調。此外，這種下降將消除“減稅”的全部好處。

　　周四稍早，一項衡量美國消費者信心的指標12月錄得逾三年最大跌幅。數據顯示，美國12月諮商會消費者信心指數為128.1，為7月份以來新低。

　　鑒于美國消費占GDP比重極高，經濟信心的惡化是一個非常重要的因素。不斷上升的利率導致可自由支配的現金流、房屋和股票價格下跌以及失業嚴重影響了消費者的支出決策。削減支出會降低企業盈利能力，導致資產價格下降。

　　當一切都“盡可能好”時，牛市就會結束；當市場不能“變得更糟”時，熊市就會結束。目前，美股正處于從“牛市”向“熊市”過渡的早期階段。

　　彭博社近日的觀點表示，由于股市暴跌會通過減少家庭財富來損害消費，因此市場波動可能會抑制美聯儲加息的前景。隨著波動加劇，資本成本上升以及政府政策的不確定性，無論是貿易還是對美聯儲的攻擊，都會使美國商業信心受損。

　　信心驅使一切。這也表明，最近幾個月，2019年經濟衰退的風險顯著上升。

　　換句話說，最近美股“熊”的咆哮很可能不是我們最后一次聽到。

責任編輯：李園