據《紐約時報》報道，歐盟已經否決了意大利的預算計劃，導致意大利國債價格大跌，并促使信用評級服務機構穆迪將意大利的主權信用評級下調到了接近于“垃圾級”的水平。

　　債券交易商和歐洲政治家們當然應該對此感到擔心，但對意大利的普通人和世界其他國家來說，這件事情是不是真有那么重要呢？

　　不幸的是，這個問題的答案是肯定的。當利率攀升且投資者對一個國家的債務償還能力喪失信心時，后果是很可怕的。

　　現在的形勢正是如此。在上周五，穆迪投資者服務機構將意大利的主權債務評級下調到了僅比“垃圾級”高一個等級的水平。而鑒于意大利民粹主義政府與歐盟委員會之間的緊張關系，另一家信用評級服務機構標準普爾也很有可能會在本周五效仿穆迪的做法，這就將給另外兩家大型信用評級服務機構——惠譽評級和DBRS——帶來壓力，促使其作出同樣的決定。

　　意大利很可能只剩下幾個月的時間來避免自己的主權債務評級滑入“垃圾級”的深淵，該國可能會顯示出想要與歐盟方面達成妥協的意愿。還有一種可能則是，意大利政府的支出計劃將無視各種預言，像政府承諾的那樣起到刺激該國經濟復蘇的作用。但是，如果意大利的主權債務評級再次遭到下調，那么接踵而至的連鎖反應就將令各國政府和央行陷入困境，難以控制隨之而來的局面。

　　下面就來看看，在最糟糕的情況下可能會發生什么樣的事情。

　　意大利銀行麻煩纏身

　　在過去十年時間里，意大利的大型銀行已經遭到了重創，現在仍舊處于脆弱的狀態之中，而所有這些銀行都持有大量的意大利政府債券。如果這些債券的價值由于意大利主權債務評級再遭下調而受損，那么銀行就將蒙受損失，從而導致其資本基礎遭到削弱。

　　這些銀行可能會失去金融市場的信任，原因是投資者將對它們的償債能力感到擔心。所有銀行都依靠借入資本的不斷流動而生存，它們將這些資本借給客戶，或是用來展期債務。如果這種資本流動變得干涸——也就是發生所謂的“流動性危機”——銀行就會迅速地陷入麻煩纏身的局面。在2008年金融危機中，歐洲和美國的所有銀行都遭遇過這種形勢。

　　德意志銀行在周二發布的一份報告中寫道，與那一場金融危機中的狀況相比，意大利銀行現在已經有了更加深厚的資本基礎，但“流動性仍舊代表著一種風險”。

　　當金融市場對歐元區銀行避之不及時，這些銀行還可轉向歐洲央行求助，但那將帶來另一個問題。

　　歐洲央行切斷支持

　　歐元區的銀行可從歐洲央行借到任何金額的零息貸款，但條件是必須提供擔保品，而最常見的擔保品之一就是政府債券。

　　如果意大利國債被所有四大信用評級服務機構都調低至“垃圾級”，那么歐洲央行就不會再接受其作為擔保品。在希臘政府債券的評級此前被調低至“垃圾級”時，希臘的銀行就曾遭遇過這種困境。

　　當然，銀行也可以提供其他一些擔保品，比如說更具償債能力的其他國家的政府債券或是公司債等。但從以往經驗來看，陷入困境的銀行通常都很缺這種資產。盡管如此，它們仍舊可以從歐洲央行借款，只不過利息就要高得多了，這就將使其在競爭方面陷入劣勢。

　　歐洲央行還有另外一項計劃，可通過這項計劃在公開市場上購買意大利國債，這將有助于壓低該國的借債成本。但是，只有在意大利同意歐盟方面提出的條件之后，該國才有資格動用這項計劃，而歐盟方面的條件肯定會包括政府支出上限，但意大利的民粹主義政府則很可能不會接受這種條件。

　　意大利迎來信貸緊縮并滑入經濟衰退

　　一旦意大利的銀行陷入困境，那么就將給日常生活帶來問題，這是因為企業和消費者將無法再獲得信貸，因此公司和個人消費者的支出都會有所下降，導致經濟增長滑坡。就意大利而言，如果出現這種情況，那么該國政府將無力對銀行實施拯救。事實上，意大利之所以會背負上如此之多的債務，就是因為此前花費了巨額資金來援救銀行。

　　當人們支出變少、收入也同樣變少時，他們繳納的稅收也就會隨之變少。這樣一來，意大利政府的收入就會減少，從而導致該國的償債能力受損，這將開啟一個惡性循環，而這種循環很難被遏止在意大利的國境線之內。

　　意大利危機擴散到全世界

　　在經濟學家中間，又一場爭論正在如火如荼地展開，爭論的主題則是意大利是否可能會引發又一次重大的金融危機。有些專家認為，自2010年希臘的債務問題一度幾乎摧毀了歐元區以來，金融體系已經變得強大了不少。

　　“與金融危機之前相比，今天的金融體系的核心已經擁有了大得多的回彈力，銀行的資本和流動性都得到了加強。”金融穩定委員會（FSB）在周一發布的一份聲明中寫道。

　　但是，一旦意大利本土迎來以上所述的災難，那么這種災難將有很多方式向全球蔓延。舉例來說，意大利市場以外的銀行或投資基金可能持有意大利政府債券，而它們將會因此受損。與此同時，投資者則將開始擔心可能有其他的“定時炸彈”正在滴答作響，因此會逃離任何看起來風險較大的股票或債券。

　　然而，最大的風險則可能會是大多數人都并未考慮過的某件事情。銀行總是會創造出新的方式來賺錢，從而給新的金融危機埋下種子。而在周一，金融穩定委員會的成員則發出警告稱，所謂的“影子銀行”也帶來了風險：對沖基金和私募股權投資公司已經獲得了強大的財務實力，它們從事了諸多金融交易，卻幾乎甚至完全不受監管。

　　“互聯性的新形式已經浮出水面。”金融穩定委員會說道?！霸谀承┣闆r下，這些新形式可能會成為本土和跨境風險增幅的渠道。”

　　金融穩定委員會的這番話只不過是“市場恐慌”的禮貌說法罷了。就目前而言，情況還沒有發展到這一步，但歐盟與意大利之間的沖突確實已經提高了風險發生的可能性。

責任編輯：張寧