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　　原標題：熬底繼續還是復蘇牛到來？五大券商激辯5月A股走向

　　五一小長假結束，A股交易時間重新開啟，5月的A股市場是否能延續4月的反彈行情？

　　從海外市場的表現來看，在國內市場休市的幾日內，美股、港股等都出現了先抑后揚的一波小型反轉。美國標普500指數在當地時間5月1日大跌2.81%，5月4日小幅上漲0.42%后，5月5日開盤后漲幅擴大至1%以上。香港恒生指數則在5月4日重挫4.18%后，于5月5日高開高走，反彈1.08%。

　　展望5月份，全國“兩會”即將召開，對于“兩會”行情的期待也成為不少投資者看多后市的理由之一。

　　澎湃新聞記者梳理發現，不少券商在對5月A股進行展望時透露樂觀情緒，其中，安信證券提出A股有望迎來“復蘇牛”，招商證券預計A股將在5月走出先抑后揚的態勢。

　　不過，也有機構持謹慎觀點，海通證券就判斷目前市場仍在磨底，階段性反彈后或仍將出現回撤。

　　安信證券：有望迎來“復蘇牛”

　　安信證券首席策略分析師陳果在5月5日晚間發布的報告中提出，A股有望迎來“復蘇牛”。

　　他在報告中寫道：“我們認為未來一個階段，基本面趨勢的核心關鍵詞是‘復蘇’。伴隨著全球經濟停擺的結束，在史無前例的貨幣和財政政策支持下，我們預計全球經濟將走向復蘇，A股有望迎來‘復蘇牛’。我們認為‘復蘇牛’的根基來自于三個超預期：全球政策協同超預期，經濟修復超預期，國內改革超預期。”

　　陳果解釋，從政策來看，當前史無前例的貨幣與財政政策，這些政策的力量有望使得經濟在短期之內回到正軌。從經濟來看，中國經濟數據持續改善，歐洲經濟復工持續推進，美國經濟正在逐步走出停擺，全球基本面的持續改善進程實際上正在好于市場預期。

　　據他預計，A股仍將受益于流動性、盈利與風險偏好的持續邊際改善，呈現震蕩向上趨勢，節后市場如因外部擾動出現回調，積極關注布局機會。

　　具體到行業上，陳果表示，未來的經濟回升將使得各行業都呈現景氣上行，結構機會將從必需消費擴散至科技、周期、可選消費與金融，結合回升彈性與中期產業空間，傾向將科技作為彈性進攻主線。近期投資者可以重點關注的行業包括新能源汽車及智能駕駛、云計算、互聯網、電子、軍工、通信、建材、建筑、券商等，主題可重點關注自主可控、衛星互聯網、湖北區域振興等。

　　海通證券：當前仍在熬底

　　海通證券首席策略分析師荀玉根（金麒麟分析師）介紹，研究顯示，A股也存在Sell in May的現象，2000年至今滬指在5月-10月的受益明顯差于11月-次年4月，此外，從單個月的統計來看，歷史上市場在5月的勝率也最低。

　　荀玉根認為，當前基本面依舊較弱，A股整體仍是底部區域的區間震蕩，即熬底，在基本面不明朗的情況下，市場階段性反彈后仍可能再次回撤。

　　他指出，當前市場跟2014年上半年很類似，疫情對海內外經濟產生了重大影響，近期全球股市下跌疊加原油價格重挫，“08金融危機重現”、“1929大蕭條再現”等論調也有出現。

　　從市場形態看，2014年上半年與現在均處于2浪調整中，之前上證綜指2013年9月觸及1浪高點2270點，高位震蕩后于2013年底進入2浪回調，2014年3月觸及低點1974點，隨后在2000-2300點盤整近半年。

　　類似的，2019年1月4日上證綜指2440點開啟新一輪牛市，上證綜指2440-3288點是牛市1浪上漲，3288點以來是牛市2浪回調，在疫情沖擊下2浪被拉長，而歷史上2浪調整往往較為復雜，后期磨底需要一段時間。

　　荀玉根稱，3月19日上證綜指2646點是擔憂金融危機的“恐慌底”，是牛市2浪調整的底部區域。中期視角看，上證綜指2440點是A股第六輪牛市的起點，這輪跨度幾年的牛市有三個邏輯：牛熊周期輪回、企業盈利見底回升、大類資產偏向股市。

　　他說，疫情不改牛市趨勢，堅定信心。但是疫情的確打亂了牛市的節奏，目前處于牛市2浪調整的夯底、磨底階段，牛市3浪上漲還需要積蓄能量，熬底期需要保持耐心。

　　招商證券：5月有望先抑后揚

　　招商證券首席策略分析師在5月5日發布的報告中指出，進入5月，A股將在政策預期、基本面邊際改善和流動性充裕推動下，雖有外部風險擾動，但仍然有望保持韌性，走出先抑后揚的態勢。

　　報告稱，5月上旬受到中美關系新的不確定性影響，市場風險偏好受到一定抑制。隨著越來越接近5月21日“兩會”召開，由于對于政策的預期，“兩會”之前往往會出現風險偏好改善，會前上漲的概率加大。國內經濟繼續改善，中觀高頻數據顯示經濟復蘇仍在繼續，隨著前期審批項目逐漸進入施工期，基建投資增速有望回升。海外疫情逐漸控制，5月開始歐美各國陸續復工，海外需求將會迎來邊際改善。內外需求共振之下，二季度企業盈利有望明顯改善。當前市場流動性仍保持相對充裕。

　　展望5月行情，建議投資者按照新舊基建、外出消費、汽車智能化這三個關鍵詞進行配置。

　　第一，新舊基建相關領域繼續推薦，舊基建包括建筑建材、環保、水務等。新基建方面，科技上行周期雖被疫情推遲，但不會缺席。

　　第二，外出消費。由于國內外出行限制逐漸解除，五一之后外出消費有望逐漸回歸正常，投資者可以關注航空運輸、機場酒店、汽車、消費電子等。

　　第三，新能源汽車及智能駕駛，涉及的產業鏈包括部分智能化電動化轉型的整車廠、新能源汽車產業鏈、智能駕駛、汽車電子等領域。

　　興業證券：藍籌股后續表現更優，之后才到科技成長股

　　興業證券首席策略分析師在5月5日發文稱，此前市場對于經濟基本面過于悲觀，特別是金融地產等藍籌股業績，估值也處于歷史底部區域。一季報公布后，我們看到部分優質公司出現估值修復、補漲機會。往后看，穩增長政策出臺，業績悲觀預期緩解，藍籌價值股息率優勢，估值底部，利率下行，衰退后期與復蘇期，金融地產等藍籌股表現更優。待這些權重股表現吸引目光，賺錢效應凸顯，吸引增量資金入市，將市場風險偏好帶上新臺階，才是科技成長放飛自我時。

　　他認為，對于A股而言，經濟、企業盈利從底部開始爬坡，短期數據空窗，“推遲的兩會”召開在即，穩增長、特別國債投向、類“四萬億”刺激政策預期發酵，流動性環境寬松，市場存在反彈、做多窗口。

　　不過，提醒，“遲到的兩會”行情比以往來得更晚一些，預期不可太高，一波三折，要參與，降目標，邊打邊撤，熱點輪動快，看著熱鬧、難落袋。對于大資金、機構而言，在底部區域，應該聚焦產業趨勢、公司競爭力，建議結合一季報挑選業績與估值匹配的“兩個基本點”方向。

　　第一，現金流穩定、業績穩定、高分紅、外資重倉的核心資產機會。

　　第二，創業板注冊制實施，成長股“雞犬升天”“豬也飛上天”將越來越少見。轉型方向、科技創新、新基建、5G相關科技真成長龍頭。

　　國盛證券：海外擾動影響有限，提供配置良機

　　國盛證券首席策略分析師張啟堯指出，五一期間，海外又起波瀾，或短期沖擊節后市場乃至觸發獲利了結。但在經歷了貿易摩擦的短兵相接與年初歷史罕見的全球暴跌后，這種級別的沖擊對A股影響有限，反而又一次提供了配置良機，科技成長將回歸行情主線。

　　他認為，“兩會”前后往往是性價比較高的做多窗口。與此同時，創業板注冊制改革既為中長期科技成長主線奠定基調，也有望刺激短期結構行情。

　　當前市場存在一種擔憂，即創業板注冊制改革將對存量市場形成“抽血”效應。但回顧2006年股權分置改革和定增制度確立、2014年再融資放松、2019年科創板改革這幾輪資本市場擴容歷程，在寬松的貨幣環境和有效的政策引導下，均獲得了市場的積極響應，甚至成為牛市導火索。

　　張啟堯表示，回到當前，近期shibor以歷史罕見的速度快速下行至歷史低位，貨幣寬松條件已經具備。隨著資本市場改革持續深化，雙向擴容的牛市正在孕育，科技成長將是中長期主線。并且參考去年科創板設立后以及年初再融資新規后的市場風格特征，注冊制改革有望再次激起科技成長的結構行情。

　　并且，隨著海外疫情緩和，市場關注焦點將逐漸由“內需韌性”轉向“外需修復”，此前受海外拖累嚴重的科技板塊將最具彈性。從市場表現看，前期受國內疫情沖擊最為嚴重的休閑服務行業已率先反彈。

　　他預計，后續隨著海外疫情緩和、國內經濟活動正常化、一季度全年業績底確認，前期受海外疫情沖擊最大、長期國產替代趨勢明確、產業政策周期雙輪驅動的科技板塊也將迎來修復。

責任編輯：常福強