萬億REITs開閘 A股5月主線梳理！來新浪理財大學，聽“交易日財經早報”，給你獲悉市場精準信息的獨家內參。

　　原標題：這個五一不平靜：A50大跌4%！A股開盤怎么走？重要信息全在這…最新解讀來了

　　明天就要上班了，A股要開盤，又到了股民們最喜歡的刺激環節。這個五一假期不平靜，A股房價海外不放假，市場走勢并不平穩。

　　基金君整理了五一長假的財經大事以及海外市場走勢，并結合券商最新研報，供大家做投資參考。

　　1、驚心動魄，五一假期海外市場大跌

　　每逢A股放長假，海外市場就要出幺蛾子。A股休市期間，全球股市已經歷了一個驚心動魄的漲跌輪回：從放假前的大漲—到假期大跌—再到假期結束前重新上漲。

　　先來看美股，5月1日，美股大跌，道瓊斯工業指數、納斯達克指數、標普500指數紛紛下跌超2.5%。

　　5月3日下午，中東股市也出現大跌。沙特股市開盤后迅速下挫，不到一小時，跌幅就超7%以上，截至當天收盤，跌幅仍在7.4%以上。而迪拜、埃及、以色列等多個中東國家股市也出現了集體跳水的行情。

　　5月4日，港股市場開盤大幅下挫，低開近3%。截至當天收盤，恒指報23613.8點，下跌1029.79點，跌幅4.18%。

　　總的來說，這個假期，美股標普500、道瓊斯指數、納斯達克指數累計下跌2.4%、2.5%、3.2%。歐洲股市大幅下挫，富時100、法國CAC40和德國DAX跌幅分別是2.5%、4.2%、3.6%。亞太股市亦全線調整，日經225、臺灣加權指數、韓國綜指、恒生指數累計跌幅達2.8%、2.5%、2.7%、4.2%。

　　而對于A股來說，五一期間，富時中國A50指數期貨累計下跌4.7%，五一當天盤中一度跌5%。富時A50期指對于A股有一定的領先參考作用，股民因此憂心忡忡，節后A股恐難免暴風雨來襲。專家認為，富時A50大跌，A股不可能不影響，不過，機會遠大于風險。

　　圖片來源：國盛策略張啟堯團隊

　　2、國務院金融委：我國股市、債市、匯市總體平穩運行韌性較強

　　5月4日，國務院金融穩定發展委員會召開第二十八次會議，聽取支持經濟復蘇、加快中小銀行改革發展、打擊資本市場造假行為等工作進展情況匯報。會議指出，在全球金融市場劇烈動蕩的形勢下，我國股市、債市、匯市總體平穩運行，韌性較強。會議要求金融委各單位完善宏觀預案，創造有效需求，優化供給結構，保持流動性合理充裕，提高政策質量，狠抓政策落實。

　　3、特朗普威脅報復

　　為什么A50會大跌？5月1日，特朗普稱有證據表明中國的實驗室制造了病毒，并威脅或通過加征稅等措施對中國展開報復，人民日報“十問美國”進行反擊。

　　針對美國總統特朗普和美國國務卿蓬佩奧稱新冠肺炎病毒來自武漢病毒研究所，世衛組織衛生緊急項目技術主管瑪麗亞·范·科霍夫表示，目前約15000個基因序列均顯示新冠病毒非人造。

　　4、“股神”巴菲特也認錯！一季度巨虧3500億，割肉四大航空股，還警告不要做空美國

　　2020年巴菲特股東大會在奧馬哈順利召開。受疫情影響，巴菲特股東大會首次在線上舉行。

　　89歲的巴菲特花了近5個小時回答了投資者數十個問題。期間，股神罕見地兩度認錯，還和搭檔阿貝爾談到了疫情、芒格缺席、大型收購、巨額現金和航空股等多個話題。

　　在股東大會開始之前，伯克希爾還公布了一季度財報。財報顯示，伯克希爾一季度凈虧損497.46億美元（約3512億人民幣），創歷史紀錄，投資組合遭遇“賬面巨虧”超545億美元，同時賬面現金達到了創紀錄的1373億美元。

　　5、中行原油寶1000萬以下客戶有望拿回20%保證金

　　5月5日消息，據財新報道，中行原油寶的處理結果為1000萬以下的小戶有機會拿到20%的保證金，1000萬以上的大戶，則需自行承擔全部保證金損失，至于穿倉的部分由中國銀行（維權）自己承擔。

　　5月4日，國務院金融委召開第二十八次會議。會議指出，要高度重視當前國際商品市場價格波動所帶來的部分金融產品風險問題，提高風險意識，強化風險管控。要控制外溢性，把握適度性，提高專業性，尊重契約，理清責任，保護投資者合法利益。

　　為貫徹落實黨中央國務院關于深化投融資體制改革、積極穩妥降低企業杠桿率、保持基礎設施補短板力度等決策部署，支持國家重大戰略實施，深化金融供給側結構性改革，進一步提升資本市場服務實體經濟能力，促進基礎設施高質量發展，近日中國證監會與國家發展改革委聯合發布了《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》，標志著境內基礎設施領域公募REITs試點正式起步。

　　7、“五一”假期客流量超預期，出游人次消費規模達去年同期六成

　　“五一”小長假已經接近尾聲。數據顯示，此次“五一”期間全國交通出行客流量超預期，日均客流量創下了自春節黃金周以來的最高紀錄。

　　5月4日，中國文化和旅游部公布的數據顯示，5月1日至5月4日，全國接待國內游客總人數1.04億人次，實現國內旅游收入約432.3億元。

　　而來自交通運輸部的數據顯示，4月30日至5月3日，全國鐵路累計發送旅客2289.4萬人次，日均發送旅客572.35萬人次；全國民航累計發送旅客252.53萬人次，日均發送旅客63.13萬人次；道路累計發送旅客6733萬人次，日均發送1683.25萬人次，水運累計發送旅客286.93萬人次，日均71.73萬人次。

　　8、特斯拉將Model 3標準續航升級版價格下調

　　據特斯拉中國官網：特斯拉將Model 3標準續航升級版價格由30.355萬元下調至27.155萬元。

　　9、人民日報：中國經濟恢復活力 為世界經濟注入寶貴信心和動力

　　伴隨中國各地陸續復工復產，民眾出行及消費日漸回升，國外媒體敏銳捕捉到中國經濟復蘇的信號：“中國大城市的交通狀況恢復到去年相同水平”“中國重新開放數千個旅游景點”“電力、鋼鐵需求和汽車制造業等重要指標接近恢復到正常狀態”……經過艱苦卓絕努力，繼全國疫情防控阻擊戰取得重大戰略成果后，中國經濟恢復活力的跡象也令人振奮和鼓舞，為疫情籠罩下的世界經濟注入了寶貴信心和動力。

　　10、豬肉批發價格連續10周回落 生豬產能正在逐漸恢復

　　受消費疲軟等因素影響，自2月中旬以來，國內豬肉批發價格已連續10周回落。后續豬肉價格走勢如何？業內專家認為，豬肉價格整體呈下降趨勢，但回歸到正常的成本收益狀態取決于生豬養殖產能的恢復狀況，預測會在2021年上半年。

　　A股怎么走？

　　10大券商研報最新解讀

　　1、中信證券：預計5月是A股二季度最好的投資窗口

　　長假期間的外盤擾動主要源于擔憂中美摩擦加劇，但美方的“威脅”全面落地可能性小，影響相對有限，對市場更多是短期情緒沖擊。

　　全球資金再配置加速，政策驅動基本面快速恢復，國內流動性寬松傳導至股市：3大因素驅動A股慢漲行情延續。外部因素的短暫沖擊帶來介入良機，預計5月是A股二季度上漲的下半場，也是二季度最好的投資窗口。

　　首先，5月是國內政策共識的凝聚期：逆周期政策和公募REITs試點改革等措施密集落地，市場共識將向“兩會”的共識靠攏，政策全力支持經濟的預期下，市場風險偏好會持續修復。

　　其次，5月是國內經濟的快速恢復期：基本面回補的趨勢隨著4月數據公布更明確，生活服務業這塊“短板”最終補齊后，5月國內經濟活動會快速恢復；同時，A股一季報較弱的既定事實并不會影響后續盈利增速的逐季改善，且A股基本面當前的韌性明顯高于歐美。

　　再次，5月是全球資金再配置的加速期：歐美經濟“重啟”緩慢，5月仍將受疫情壓制，過剩流動性在全球再配置加速，無論從長期配置價值，短期估值吸引力還是基本面相對強度分析，預計A股仍將持續受益。

　　配置上，依舊建議以新舊基建及相關科技龍頭（5G、云計算、新能源車等）為主線；同時可以繼續布局前期受疫情壓制的優質滯漲板塊，包括餐飲、免稅、百貨、白酒、消費電子、汽車電子、廚電、CRO、房地產開發等細分領域龍頭。

　　2、海通策略：目前是牛市2浪調整后的熬底期 為上漲蓄勢

　　核心結論：①海外市場Sell in May效應明顯，歷史上A股5月正收益概率最低。基本面數據較弱、海外股市回調，A股可能再次回撤夯底。②中期視角，目前是牛市2浪調整后期的熬底期，類似14年上半年，趨勢性上漲等兩大信號：基本面回升、市場情緒觸底。③行穩致遠、步步為營，外需不足內需來補，先聚焦新基建和消費。

　　趨勢性機會等兩大信號。當前市場整體上是底部區域的區間震蕩，我們認為市場迎來趨勢性的上漲機會還需要等待兩大信號：一是基本面數據回升?；久嫘盘栔?，市場引來趨勢性上漲的第二個信號是情緒指標降低到低位。

　　類似14年上半年，市場起跳前先熬底。疫情的確打亂了牛市的節奏，目前處于牛市2浪調整的夯底、磨底階段，牛市3浪上漲還需要積蓄能量，熬底期需要保持耐心。

　　步步為營，先聚焦內需。預計新基建其余領域將來也會陸續公布具體投資規模規劃，參考目前已經披露的2個領域，投資規模增速較高。消費方面，我們預計這次特別國債更多是用于拉動內需消費、增加產業補貼，尤其是汽車、家電等。

　　3、任澤平：外盤波動對A股影響較小

　　恒大集團首席經濟學家、恒大研究院院長任澤平表示，最近外盤市場出現了波動，主要原因在于歐美疫情蔓延升級超出了市場預期，但由于中國在抗擊疫情和恢復生產方面走在全球前面，成為全球復產復工最快的避風港，所以對A股的影響相對比較小，尤其是中央近期推出了以新基建領銜的，擴大消費、投資、內需等一攬子的宏觀對沖政策措施，二季度經濟會出現明顯的恢復，全球投資者對A股、中國經濟的信心會進一步增強。

　　4、安信證券陳果：無懼擾動，把握“復蘇?！敝衅谮厔?/strong>

　　五一假期期間，在我們和投資者交流中發現投資者普遍擔心中美等稅問題再生變數。從市場層面看，自2018年以來，市場對于中美問題長期性已經逐步達成共識，外部沖擊對A股市場沖擊的邊際效應遞減。從短期實際情況來看，我們認為美國經濟目前階段對于大規模增加稅等摩擦的承受力也和過去兩年截然不同，預計其行為將受到較大約束。因此，我們認為該問題將不是A股市場中期趨勢的核心，而只是擾動因素。

　　我們認為未來一個階段，基本面趨勢的核心關鍵詞是“復蘇”。伴隨著全球經濟停擺的結束，在史無前例的貨幣和財政政策支持下，我們預計全球經濟將走向復蘇，A股有望迎來“復蘇牛”。我們認為“復蘇?！钡母鶃碜杂谌齻€超預期：全球政策協同超預期，經濟修復超預期，國內改革超預期。

　　從政策來看，當前史無前例的貨幣與財政政策，這些政策的力量有望使得經濟在短期之內回到正軌。從經濟來看，中國經濟數據持續改善，歐洲經濟復工持續推進，美國經濟正在逐步走出停擺，全球基本面的持續改善進程實際上正在好于市場預期。

　　我們預計A股仍將受益于流動性、盈利與風險偏好的持續邊際改善，呈現震蕩向上趨勢，節后市場如因外部擾動出現回調，積極關注布局機會。未來的經濟回升將使得各行業都呈現景氣上行，結構機會將從必需消費擴散至科技、周期、可選消費與金融，結合回升彈性與中期產業空間，我們依然傾向將科技作為彈性進攻主線。近期行業重點關注：新能源汽車及智能駕駛、云計算、互聯網、電子、軍工、通信、建材、建筑、券商等，主題重點關注自主可控、衛星互聯網、湖北區域振興等。

　　5、中泰策略：繼續看好二季度A股反彈，推薦新基建、新消費和生物安全法

　　我國上市公司海外收入占比低，海外疫情對國內上市公司整體盈利影響較小。國內上市公司海外收入占總收入比例僅為10.6%。中信29個一級行業中只有電子、家電、交運、基礎化工和農林牧漁5個行業海外營業收入占比在20%以上。海外需求預期最悲觀的時刻或已過去。市場擔憂二季度海外需求影響，從邊際看歐美國家復工復產海外需求將迎來回升。同時歐美等國家采取力度空前的經濟救助政策，如美國給民眾發錢和給失業人員補助金，有助增加美國居民購買力，減少疫情對美國經濟的影響。我們認為海外需求預期最悲觀的時刻或已過去。受海外需求影響較大板塊有望迎來悲觀預期修復。

　　行業配置方面，繼續推薦時代硬科技中的新基建、世代新消費和生物安全法。

　　6、中信建投：經濟重啟市場回升，新舊基建引領市場

　　隨著中國的疫情全部得到控制，經濟活動重新恢復正常。我們預期5月經濟將比4月進一步回升，特別是隨著兩會在5月22日召開后，政策托底措施將得到進一步落實，支持經濟復蘇。貨幣政策保持中性靈活，財政政策會是主導市場方向。一季報不確定性全部消除后，2季度將是全年環比改善最大的階段，也是2020年投資最好的窗口期。

　　從大類資產表現來看，股票和轉債是最優資產，盈利將牽引股票上行，也會決定行業景氣。從行業比較的角度來看：首先，在經濟重新恢復后，科技行業景氣程度將提升，前期市場大幅度下跌，科技行業配置價值重新出現，我們首推電子、通信和計算機三個行業；其次，逆周期調節受益的建筑、建材、交運等行業也具有相當的彈性；第三，前期受損的后期恢復的餐飲旅游等行業也將重新恢復。

　　7、國盛策略：配置良機

　　五一期間，海外又起波瀾，或短期沖擊節后市場或觸發獲利了結。但在經歷了短兵相接與年初歷史罕見的全球暴跌后，這種級別的沖擊對A股影響有限，反而又一次提供了配置良機，科技成長將回歸行情主線：

　　兩會前后往往是性價比較高的做多窗口。5月21日、22日兩會召開在即。在報告《歷年兩會行情復盤以及這次有何不一樣》中，我們回顧統計了過去15年兩會前后市場表現：大部分年份兩會前后市場整體上漲，出現系統性風險的概率低。建議積極把握這段性價比較高的做多窗口。

　　隨著海外疫情緩和，市場關注焦點將逐漸由“內需韌性”轉向“外需修復”，此前受海外拖累嚴重的科技板塊將最具彈性。從市場表現看，前期受國內疫情沖擊最為嚴重的休閑服務行業已率先反彈。后續隨著海外疫情緩和、國內經濟活動正常化、一季度全年業績底確認，前期受海外疫情沖擊最大、長期國產替代趨勢明確、產業政策周期雙輪驅動的科技板塊也將迎來修復。

　　8、興證策略：金融地產等藍籌股估值處于歷史底部區域

　　對于A股而言，經濟、企業盈利從底部開始爬坡，短期數據空窗，“推遲的兩會”召開在即，穩增長、特別國債投向、類“四萬億”刺激政策預期發酵，流動性環境寬松，市場存在反彈、做多窗口?！斑t到的兩會”行情比以往來得更晚一些。

　　結合一季報，“內需”的中心下，挑選業績與估值匹配的“兩個基本點”方向。1）現金流穩定、業績穩定、高分紅、外資重倉的核心資產機會。2）創業板注冊制實施，成長股“雞犬升天”“豬也飛上天”將越來越少見。轉型方向、科技創新、新基建、5G相關科技真成長龍頭。

　　當前市場最大的擔憂是對于后續宏觀經濟演變進程的不確定性。5月有望逐步水落石，行情多變，市場變盤之際，如何決斷？我們有必要在此對演變路徑做出情景分析。

　　情景1：小概率事件，強刺激，類“四萬億”，超配周期。

　　情景2：小概率事件，“灰犀?！币l市場探新底。

　　情景3：大概率事件，藍籌搭臺+成長唱戲。

　　但1）現階段市場資金存量博弈為主，打破僵局需要增量資金。2）現階段電子、計算機等估值仍在高位，估值處于歷史分位數大概70%-80%左右，與14年1季度左右相當。

　　往后看，穩增長政策出臺，業績悲觀預期緩解，藍籌價值股息率優勢，估值底部，利率下行，衰退后期與復蘇期，金融地產等藍籌股表現更優。待這些權重股表現吸引目光，賺錢效應凸顯，吸引增量資金入市，將市場風險偏好帶上新臺階，才是科技成長放飛自我時。

　　風險提示：中美博弈超預期加大；經濟下滑超預期；MSCI納入進程不及預期

　　9、天風策略：今年上證綜指點位或多數分布在2600-3000之間。

　　天風證券策略團隊指出一般來說，指數走勢與盈利增速在趨勢上表現較一致。即，對于多數個股及指數來說，中短期價格走勢，取決于其盈利增速的邊際變化，即遵循基本面的趨勢。例外的情形是，對于成熟行業的龍頭股（比如消費和周期龍頭），市場更關注其ROE能否長期穩定在較水平，一定程度上可以忽略中短期增速的變化，這使得這類公司具備穿越周期的能力。

　　往后三個季度，逐季修復的盈利增速，意味著指數點位可能也是震蕩且底部小幅抬升。一方面，由于貨幣寬松（預計下半年邊際收緊），使得估值有一定支撐；另一方面，疫情沖擊下盈利的修復進度也存在著不確定性，全年看盈利增速小幅下滑但季度逐季修復?；谶@兩點，我們對估值和盈利做出情形假設，并進一步測算對應的上證綜指點位矩陣圖。如下圖紅色框所示，2020年在盈利-10%至0、估值分位30%至50%的假設下，上證綜指的點位多數分布在2600-3000之間（2020年）。

　　10、國君策略：震蕩格局望延續

　　5月市場震蕩格局有望延續。我們總結影響市場的關鍵因素，認為市場向上向下均缺乏足夠動力，5月仍將維持震蕩格局。其中，市場向上支撐有四：（1）估值吸引力較高；（2）流動性較寬松；（3）盈利拐點已現；（4）政策預期。

　　向下壓力有四：（1）短期外資流入將趨緩；（2）市場供給壓力增大；（3）市場資金供給減少；（4）市場缺乏主線。

　　盈利質量較高的公司未來收益率較高。我們定義了3個盈利質量變量：應計利潤（ACCRUE）、操縱性應計利潤（DA）、應收與應付項目的差額REC。我們使用2003-2020年的季度面板數據，通過截面回歸模型及分組方法實證檢驗盈利質量與未來股票收益率的關系，結果顯示盈利質量越高的公司，未來的股票收益率越高。

　　盈利質量較高的公司未來盈利能力提升。我們通過分組比較進行實證檢驗，結果顯示，在行業中性條件下，盈利質量較高的公司，未來盈利能力提升，盈利質量較低的公司，未來盈利能力下行。

　　A股全景：近兩年上市公司盈利質量呈改善趨勢。近10年全A非金融上市公司的應計利潤（ACCRUE）與應收與應付差額（REC）的時間序列顯示，2018年以來全A盈利質量出現改善趨勢。綜合考慮ACCRUE與REC，則石化、通信、汽車、家電、農林牧漁行業盈利質量較高。

　　細分行業：環保、計算機、電網設備盈利質量改善。我們選取市場對盈利質量較為重視的細分行業作為樣本，標準如下：（1）融資需求大；（2）通過經銷商銷售；（3）下游為政府或強勢央企。我們從每個細分行業選取10家代表性標的，整體法計算ACCRUE和REC（TTM）的時間序列。結果顯示，環保、計算機系統集成、電網設備行業的盈利質量持續改善，基建、白酒、家電、電信設備、工程機械、房地產、醫藥商業盈利質量呈下降趨勢。

責任編輯：王帥