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　　粵開策略大勢研判 | 三重共振助推春季行情（附年報預告最新解讀）

　　來源：崇利論市

　　本周市場情況：震蕩回調，北上資金延續活躍態勢

　　本周市場震蕩回調，上證指數跌幅相對較小。滬指本周下跌0.1%，收報3566.38點；深證成指下跌1.88%，收報15031.70點；創業板指上漲1.93%，收報3089.94點。成交方面，本周兩市成交5.69萬億元，較上一周縮量0.25萬億元。其中滬市成交2.56萬億元，深市成交3.14萬億元。

　　本周各風格指數漲跌不一，其中金融表現較好，消費顯著回調。金融風格本周上漲2.24%，近3個月表現持續突出，具備持續性行情。消費風格前期漲幅較高，存在回調需求，本周跌幅最大，下跌3.27%。行業方面，本周多數行業下跌，申萬一級行業中僅9個行業上漲，其中銀行（+5.32%）、電子（+2.26%）、建筑裝飾（+2.18%）領漲，農林牧漁（-8.30 %）、國防軍工（-6.56 %）、電氣設備（-5.37 %）跌幅較大。

　　北上資金延續活躍態勢，本周累計凈流入179.59億元，連續三周超過百億元，其中滬股通凈買入44.87億元，深股通凈買入134.72億元。本周北上資金交易占A股交易比重12.85 %，連續三周上升，創下近三個月以來新高。行業來看，本周北上資金主要流入銀行、電氣設備、化工板塊，主要流出食品飲料、建筑裝飾和交通運輸板塊。

　　A股2020年業績預告點評：中小板表現亮眼，關注低估值高預喜率板塊

　　截至2021年1月15日，滬深兩市共930家披露了2020年年報業績預告，其中業績預喜率達54.95%，共511家企業。在這511家企業中，機械、醫藥生物、化工、電子行業企業較多，分別為61家、60家、60家、49家。

　　目前科創板企業年報業績披露率相對較高，截至2021年1月15日，主板披露率為18.48%，中小板25.95%，創業板25.03%，科創板較高達31.96%，全部A股披露率為22.40%。

　　中小板和科創板預喜率相對較高。在已披露業績的企業中，主板、中小板、創業板、科創板、全部A股的預喜率分別為40.85%、71.81%、57.14%、61.43%、54.95%。

　　在業績增速方面，我們以業績預告均值測算，凈利潤增速在20%的企業中占比較多的行業包括化工、醫藥生物、電子等行業。

　　總體來看，披露率超過20%、預喜率超過50%的行業有12個，其中估值較低的是建筑材料、輕工制造、機械設備、化工和汽車行業。

　　熱點跟蹤：互聯網存款新規出臺，降低實體融資成本同時提升銀行業績

　　互聯網存款新規出臺，降低實體融資成本同時有望提升銀行業績。1月15日，中國銀保監會和中國人民銀行發布《關于規范商業銀行通過互聯網開展個人存款業務有關事項的通知》。《通知》重點明確了以下內容：一是規范業務經營。《通知》要求商業銀行依法合規通過互聯網開展存款業務，不得借助網絡等手段違反或者規避監管規定。商業銀行不得通過非自營網絡平臺開展定期存款和定活兩便存款業務。二是強化風險管理。商業銀行應當加強業務風險評估與監測，強化資產負債管理和流動性風險管理，合理控制負債成本。地方性法人銀行要堅守發展定位，立足于服務已設立機構所在區域的客戶。三是加強消費者保護。商業銀行通過互聯網開展存款業務應當強化銷售管理和網絡安全防護，切實保障金融消費者合法權益。四是嚴格監督管理。各級監管部門要加大監管力度，對違法違規行為，依法采取監管措施或者實施行政處罰。

　　互聯網存款新規有利于商業銀行合規穩健經營，對于彌補制度短板、防范金融風險具有積極意義。具體來看，過去互聯網平臺通過高息攬儲加劇了市場競爭，也引發了一些風險問題，互聯網存款新規出臺后，商業銀行不得通過非自營網絡平臺開展定期存款和定活兩便存款業務，將在緩解市場競爭同時降低銀行負債端成本，進而引導資產端利率走低，從而達到降低實體經濟融資成本的目的；另外負債端成本降低也有利于銀行業績增長，目前銀行板塊的估值和公募基金倉位均處于歷史低位，建議投資者關注優質銀行股投資機會。

　　大勢研判：節前上漲概率較大，繼續關注春季行情

　　距離牛年春節僅有不到一個月時間，我們回顧了股市過去十年來春節前股價走勢，基本上呈現漲多跌少的局面，尤其是春節前一周和前一個交易日，上漲概率較高，上證指數上漲概率均為70%。

　　本周滬指收出周線十字星，我們認為主要對市場起到夯實底部的作用。首先，從業績面來看，A股年報業績預告顯示預喜率達到54.95%，其中中小板企業預喜率更是超過70%，說明目前大部分企業2020年業績實現增長；其次，從指數形態來看，從滬指自2020年下半年以來橫盤震蕩半年有余，期間反復筑底調整，支撐力度較強，本周小幅回調主要由于短期內漲幅過大帶來的獲利回吐壓力；最后，從流動性來看，市場成交量維持高位，2021年以來每個交易日市場成交量均超過萬億元，央行定調繼續保持流動性合理充裕，同時北上資金持續大額流入，表明股市賺錢效應增強下市場吸引力逐步提升。在業績支撐、指數形態和交投火熱三重共振下，股指短期調整不改中期格局，疊加每年3月的兩會預期，對助推市場上行有積極影響，A股未來有望繼續震蕩上行。

　　配置方向上，建議關注科技、醫藥和大金融三條主線。

　　風險提示：政策推進不及預期、經濟超預期下行、外圍環境超預期走弱

　　一、本周市場情況：震蕩回調，北上資金延續活躍態勢

　　（一）本周市場表現

　　本周市場震蕩回調，上證指數跌幅相對較小。滬指本周下跌0.1%，收報3566.38點；深證成指下跌1.88%，收報15031.70點；創業板指上漲1.93%，收報3089.94點。

　　成交方面，本周兩市成交5.69萬億元，較上一周縮量0.25萬億元。其中滬市成交2.56萬億元，深市成交3.14萬億元。

　　本周各風格指數漲跌不一，其中金融表現較好，消費顯著回調。金融風格本周上漲2.24%，近3個月表現持續突出，具備持續性行情。消費風格前期漲幅較高，存在回調需求，本周跌幅最大，下跌3.27%。

　　（二）本周行業表現

　　行業方面，本周多數行業下跌，申萬一級行業中僅9個行業上漲，其中銀行（+5.32%）、電子（+2.26%）、建筑裝飾（+2.18%）領漲，農林牧漁（-8.30 %）、國防軍工（-6.56 %）、電氣設備（-5.37 %）跌幅較大。

　　（三）市場估值水平：滬指與創業板估值連續上行后迎來回調

　　（四）北上資金動向

　　北上資金延續活躍態勢，本周累計凈流入179.59億元，連續三周超過百億元，其中滬股通凈買入44.87億元，深股通凈買入134.72億元。北上資金交易占A股交易比重12.85 %，連續三周上升，創下近三個月以來新高。

　　行業來看，本周北上資金主要流入銀行、電氣設備、化工板塊，主要流出食品飲料、建筑裝飾和交通運輸板塊。

　　二、A股2020年業績預告點評：中小板表現亮眼，關注低估值高預喜率板塊

　　截至2021年1月15日，滬深兩市共930家披露了2020年年報業績預告，其中業績預喜率達54.95%，共511家企業。在這511家企業中，機械、醫藥生物、化工、電子行業企業較多，分別為61家、60家、60家、49家。

　　目前科創板企業年報業績披露率相對較高，截至2021年1月15日，主板披露率為18.48%，中小板25.95%，創業板25.03%，科創板較高達31.96%，全部A股披露率為22.40%。

　　中小板和科創板預喜率相對較高。在已披露業績的企業中，主板、中小板、創業板、科創板、全部A股的預喜率分別為40.85%、71.81%、57.14%、61.43%、54.95%。

　　從各行業（申萬一級行業）披露率來看，休閑服務、交通運輸和紡織服裝行業披露率較高，分別為35.14%、31.40%、31.11%，非銀金融、建筑材料、銀行板塊披露率較低。

　　從各行業已披露企業預喜率來看，家用電器、電氣設備、食品飲料行業預喜率較高，均超過70%，分別為76.92%、70.59%、70.37%，非銀金融、采掘、休閑服務行業預喜率較低，休閑服務行業受衛生事件影響，已披露的13家企業當中無一預喜。

　　在業績增速方面，我們以業績預告均值測算，凈利潤增速在20%的企業中占比較多的行業包括化工、醫藥生物、電子等行業。

　　總體來看，披露率超過20%、預喜率超過50%的行業有12個，其中估值較低的是建筑材料、輕工制造、機械設備、化工和汽車行業。

　　三、本周熱點跟蹤

　　互聯網存款新規出臺，降低實體融資成本同時有望提升銀行業績。1月15日，中國銀保監會和中國人民銀行發布《關于規范商業銀行通過互聯網開展個人存款業務有關事項的通知》。《通知》重點明確了以下內容：一是規范業務經營。《通知》要求商業銀行依法合規通過互聯網開展存款業務，不得借助網絡等手段違反或者規避監管規定。商業銀行不得通過非自營網絡平臺開展定期存款和定活兩便存款業務。二是強化風險管理。商業銀行應當加強業務風險評估與監測，強化資產負債管理和流動性風險管理，合理控制負債成本。地方性法人銀行要堅守發展定位，立足于服務已設立機構所在區域的客戶。三是加強消費者保護。商業銀行通過互聯網開展存款業務應當強化銷售管理和網絡安全防護，切實保障金融消費者合法權益。四是嚴格監督管理。各級監管部門要加大監管力度，對違法違規行為，依法采取監管措施或者實施行政處罰。

　　對于商業銀行不得通過非自營網絡平臺開展定期存款和定活兩便存款業務，監管部門指出“該業務在發展過程中也暴露出一些風險隱患，涉嫌違反相關監管規定和市場利率定價自律機制相關要求，突破地方法人銀行經營區域限制，并且非自營網絡平臺存款產品穩定性較差，對商業銀行的流動性管理也帶來挑戰”，但對于商業銀行與非自營網絡平臺進行合作，通過開立Ⅱ類賬戶充值，為社會公眾購買服務、進行消費等提供便利，這部分業務不受影響，可繼續開展。

　　《通知》還明確，商業銀行通過非自營網絡平臺已經辦理的存款業務，到期后自然結清。在此期間，相關存款依法受到保護，消費者可以依據法律規定和存款協議到期取款或者提前支取。

　　互聯網存款新規有利于商業銀行合規穩健經營，對于彌補制度短板、防范金融風險具有積極意義。具體來看，過去互聯網平臺通過高息攬儲加劇了市場競爭，也引發了一些風險問題，互聯網存款新規出臺后，商業銀行不得通過非自營網絡平臺開展定期存款和定活兩便存款業務，將在緩解市場競爭同時降低銀行負債端成本，進而引導資產端利率走低，從而達到降低實體經濟融資成本的目的；另外負債端成本降低也有利于銀行業績增長，目前銀行板塊的估值和公募基金倉位均處于歷史低位，建議投資者關注優質銀行股投資機會。

　　四、近期重要事件

　　五、大勢研判

　　2021年以來，市場經過首周大幅上漲后，本周迎來震蕩回調，滬指周三最高點觸及3622點，創近5年新高，隨后震蕩下行，收出周線十字星，我們認為主要對市場起到夯實底部的作用。

　　首先，從業績面來看，A股年報業績預告顯示預喜率達到54.95%，其中中小板企業預喜率更是超過70%，說明目前大部分企業2020年業績實現增長；其次，從指數形態來看，從滬指自2020年下半年以來橫盤震蕩半年有余，期間反復筑底調整，支撐力度較強，本周小幅回調主要由于短期內漲幅過大帶來的獲利回吐壓力；最后，市場成交量維持高位，2021年以來每個交易日市場成交量均超過萬億元，央行定調繼續保持流動性合理充裕，同時北上資金持續大額流入，表明股市賺錢效應增強下市場吸引力逐步提升。

　　在業績支撐、指數形態和交投火熱三重共振下，股指短期調整不改中期格局，疊加每年3月的兩會預期，對助推市場上行有積極影響，A股未來有望繼續震蕩上行。

　　距離牛年春節僅有不到一個月時間，我們回顧了股市過去十年來春節前股價走勢，基本上呈現漲多跌少的局面，尤其是春節前一周和前一個交易日，上漲概率較高，上證指數上漲概率均為70%。具體來看，上證指數在過去十年春節前一月漲幅中位數為0.83%，上漲概率50%；前一周漲幅中位數為0.88%，上漲概率70%；前一月漲幅中位數為0.38%，上漲概率70%。

　　配置方向上，建議關注科技、醫藥和大金融三條主線。

　　（一）科技板塊景氣度上行，政策支持下具備長線投資機會

　　在披露年報業績預告的科技企業中（通信、計算機、電子、機械設備、電氣設備行業），業績預喜率為64.95%，高出A股整體10個百分點，行業景氣度較高，且部分科技股作為行業細分龍頭，具備資金優勢和行業資源優勢，有利于通過橫向并購或縱向整合，使企業做大做強。

　　“十四五”規劃建議明確提出“堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐”。近年來，我國科技創新不斷推進，根據國家統計局的中國創新指數，2019年中國創新指數為228.3，較2005年翻了一番，創新產出指數更是接近翻了兩番。未來，中國可以把握互聯網、大數據、5G等領域的先發優勢，繼續發展人工智能、量子信息、集成電路等前沿領域。2021年各行業“十四五”規劃將陸續出臺，其中科技領域中長期規劃有望率先出臺，建議關注相關重要時間節點，關注5G、芯片、半導體等科技板塊投資機會。

　　（二）醫藥股年報預喜率高，29家企業業績翻番

　　截至2021年1月15日，已披露年報業績預告的103家醫藥生物企業中60家為預喜，預喜率為58%，超出A股整體預喜率54.95%，其中29家企業預告凈利潤增速下限在100%以上，2020年業績預告同比翻番。

　　（三）大金融板塊

　　近期市場成交火熱，券商直接受益，目前證券行業處于監管寬松創新周期，券商板塊整體市凈率1.98，處于歷史估值34%分位點，未來還有上升空間。銀行板塊本周領漲申萬一級行業，主要是在基本面和政策面向好支撐下，疊加多家銀行發布業績快報利潤增長刺激，目前銀行板塊的基本面穩健，估值和公募基金倉位均處于歷史低位，未來有望持續受到資金青睞。

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責任編輯：陳志杰