作者：冀田Timothy

　　上周一（7月6日）股市暴漲的晚上，我的90后外甥女問了我三個靈魂拷問：第一、今天為什么漲？第二、茅臺為什么這么火？第三、要不要贖回基金？

　　我很明確地說，前兩個問題我回答不了，我不是神。她說你怎么能不知道呢，你干了這么多年的投資，肯定知道，不然不是白干了。我說我真的不知道。但是，第三個問題的答案很明確：才漲一天，千萬不要賣！千萬不要賣！

　　外甥女聽了我的，沒賣，又多賺了不少錢。于是，上周五她請我吃了頓飯，當然錢還是我付的。這幾天，我苦思冥想，對前面回答不了的兩個問題，我更加回答不了，但有三個疑似腦洞開了的觀點，和大家交流：

　　第一、茅臺只是有錢人的可樂而已；

　　第二、股市反應的是富人的認知；

　　第三，這是一頭醉牛。

　　1、可樂

　　茅臺貴不貴的問題，要分成“酒貴不貴”和“股票貴不貴”這兩個問題來看。

　　一桌8個人，哪怕有兩個人不喝酒，每個人喝半斤，最少得準備三瓶茅臺。三瓶茅臺6000塊，為了配茅臺，點菜怎么也要人均300塊，一共2500塊，加起來8000多塊花出去。數據說了，我國有好幾億人月收入1000多塊，一頓飯把人家半年的收入吃掉了。

　　但看和什么比。

　　老外的洋酒威士忌，稍微好一點的，還不需要頂級的威士忌，在國內零售的價格也差不多要茅臺的這個價。同樣的價錢，咱們喝的可是中華文化最頂級的白酒。有面子、好喝、喝這么貴的開心。好不容易男人有給自己買LV包的感覺了。消費力不如女人孩子和狗的男人要對自己好點，買一個包能買好幾瓶茅臺。體現老朋友情誼，唯有拿出茅臺。這么橫向一比，茅臺不貴。

　　從股價來看，茅臺品牌稀缺，產能可以控制，價格可以控制。這讓我想起了可口可樂的奇妙故事。

　　和茅臺相反的是，容量6.5盎司的可口可樂在1886~1959年之間長達70年的時間里，蓄意保持5美分的價格一直不變。原因是可口可樂在1886年，把可口可樂原液按照不變價格賣給了兩個律師，兩個律師拿去做瓶裝飲料。合同規定，原液價格不變的期限是永遠，forever！可口可樂的老板不是威士忌喝多了，而是當時認為瓶裝飲料根本賣不出去。

　　后來，瓶裝飲料大行其道，可口可樂腸子悔青了，但合同簽的期限是永遠，沒辦法漲價，終端價格漲價和賣原液的沒關系，賣更多原液出去，才是可口可樂的目標。所以，可口可樂采取的策略是想盡一切辦法控制終端價格，終端價格越便宜，可樂就賣得越多，原液就賣得越多。所以，可口可樂到處打廣告，廣告里寫的都是5美分，逼得瓶裝飲料沒辦法漲價。律師合同寫得再厲害，拗不過可樂的廣告壓制厲害。所以，5美分的價格一直持續了70年，直到1959年，通貨膨脹讓雙方都扛不住了，才重新談判。

　　直到今天，330毫升的可口可樂在美國大概賣2美元。6.5盎司等于192毫升，130多年來，可口可樂的價格才漲了大概23倍。美國的通貨膨脹說實話真不高。

　　1886年的5美分能買到什么呢？1867年，美國按照每畝2美分的價格，從俄羅斯手里買下了阿拉斯加。可見，當時可樂的利潤率不會比現在茅臺的利潤低，不然怎么能堅持了60年才漲價呢。

　　假設可口可樂當時沒有陰差陽錯的被兩個律師“黑”，它是不是也可以走高端路線，走奢侈品牌，一瓶賣到100美元呢？還真不一定。巴菲特就特愛喝可樂，賣世界首富一瓶100美元的可樂，不算貴。這就是認知決定行動，行動決定一切。

　　2、認知

　　2000塊一瓶的茅臺對有錢人來說，價格是2塊錢一瓶的可樂的1000倍。收入幾千塊的人喝可樂，收入十幾萬的人喝茅臺，不是什么了不起的事。這是錢包支撐的認知。更何況，收入十幾萬的人喝著茅臺，觥籌交錯，為了社交，希望將來能收入幾十萬、幾百萬。茅臺是不折不扣的社交股。這是和錢包沒關系的認知。

　　網上有人討論，體制內收入10萬差不多抵得上體制外的40萬，差三倍。原因在于：職位穩定，不會被炒，沒有中年危機，如果能向上爬，越老越吃香，社會地位高，工作帶來的隱形權力算是隱形福利。這是和生活方式相關的認知。穩定和有地位可以當錢花。

　　而在一個你從來不知道的，叫1688的網站上，“20元能買到不磨腳的鞋子，50元能拿下Guess代工廠生產的產品，同款耳環在淘寶30多塊，在1688只要4、5塊；T恤20元、褲子不超過50元 、長裙80元就能買到。‘還有人’教你兩折吃海底撈零食，擼KFC全家桶，花一半的價格做家裝，貧民窟女孩如何在1688上淘bm風大腸發圈”。

　　在知乎上擁有數萬關注的硬核摳門博主說，今年以來，她發現自己的文章但凡和“省錢、平價、摳門、薅羊毛”相關，流量就要比常見的好物種草大很多。

　　一個新名詞，Fire族（Financial Independence and Retiring Early）代表低物欲生存。過極簡生活，只要攢夠一年生活費的25倍就選擇退休，之后靠每年4%的理財收益過活。聽起來也挺舒服啊。可是，全球逼近零利率，哪里能有萬無一失的4%的理財收益？

　　有人總結道：1688的資深買家、硬核摳門、Fire族，他們沒錢，但是有時間，是“有時間的窮人”，用時間換錢。一個上海白領，花100塊錢打車回家，是拿錢換時間換舒適。

　　同樣是100塊錢，卻對不同人有天差地別的效用，沒有對錯，取決于認知。買50倍市盈率的茅臺，幾百億市值的蔚來汽車，也是取決于認知。

　　這就是股市。這輪股市上漲，不管是A股還是美股，都嚴重脫離了經濟及基本面。不過呢，反過來說，有錢人怕疫情影響嗎？不怎么怕。只有打工的怕失業，半死不活的中小企業怕破產。大企業底子厚，大老板個人底子更厚。企業遇到困難，個人的錢還是很多。朋友自己買呼吸機放家里備用，一旦疫情又來了，不用去醫院，家里都搞定。呼吸機在疫情前好幾萬，現在要十幾萬還買不到。只要股市有錢賺，激進的大戶肯定敢進去，疫情算個啥，錢賺了再說。

　　說個刺耳的事實，如果我發現我理解不了股市上漲的邏輯，只有一個原因：我的認知和有錢人的認知出現了短期偏差。因為只有有錢的人、有錢的機構才能把股市推起來。你我可能將來對，他們可能現在對。誰最后賺，倒也還不好說。

　　但是，現在股市可能被有錢人的認知，用茅臺，給灌醉了。

　　3、醉牛

　　因為這輪上漲沒法用慣常的分析框架解釋，走勢走得真有點醉。

　　有人說是“野牛”。沒錯，除了不發飆的老黃牛，牛都夠野。牛的脾性本就是橫沖直撞、捉摸不定、沒有理性，群體發飆。牛起來，可比羊群效應猛無數倍。大盤瘋漲，不意外。

　　有人說是“可疑牛”，這個牛來得可疑。也算一種說法。不過我要說的是，歷史上看，哪個牛都是“可疑牛”。行情總在疑惑中產生，在瘋狂中結束。沒有疑惑了的時候，已經是在熊來的時候了。股市永遠是霧里看花花最美。

　　有人說，悲觀的人往往正確，樂觀的人往往成功。不上車，怎么都沒法成功；上車了，也可能敗得很慘。成功的認知是一套體系。

　　醉了的人只是給自己找個理由，再多喝幾杯。

　　比如，為了理由，我們喜歡看北向資金。北向資金更聰明嗎？不見得。最近美國人找了半天，找不到美股上漲的理由，也在找他們的“北向資金”了。高盛的報告說，今年一季度，外國投資者總計購買了1870億美元的美國股票，成為美股最大買家，占美股持有總額的16%，接近戰后70年來最高點，同時散戶交易激增。

　　按這個邏輯，可以說，外國投資者，如沙特的石油大亨、如滯留美國的中國留學生，比割肉的巴菲特聰明嗎？

　　巴菲特的老師、價值投資的鼻祖格雷厄姆有一次在哥倫比亞大學商學院回答學生關于華爾街的股票專家是否比一般人更能準確預測市場時說：

　　“我必須非常坦白地說，如果你在丟骰子和專家一致意見之間做個選擇的話，不管選哪個，他們的結果都是一樣的。對此的解釋是，華爾街的每個人都太聰明了，以至于，他們的聰明互相抵消了。專家們知道的所有的東西都已經完美地反映到了股價中。所以，這樣的結果是，將來發生的事情，才是他們不知道的。”

　　也就是說，專家唯一不知道的是將來要發生的事。

　　醉了的牛，酒醒何處？我還是回答不了。

　　但是，有個著名的醉漢理論說的是，醉漢雖然醉了，跌跌撞撞，一會向東一會向西，但他終究能回到家。股市的“家”就是最終用時間證明的“價值”。所有的非理性終有一天會回到原形。對現在的市場，可以明確的只有一點：上漲有慣性，放了這么大的成交量，有了財富效應，討論行情什么時候結束，可能還有點早吧。

　　作者簡介：冀田，領復資本創始人、注冊金融分析師（CFA）、《家庭投資和家族辦公室》一書作者，風險投資人。

　　參考資料：

　　在1688沖浪的年輕人們：是消費降級還是在線摳門？毒眸

　　Foreign Investors Have Been Big U.S． Stock Buyers，DEBORAH D‘SOUZA

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責任編輯：張熠