來源：張憶東策略世界

　　在11月12日舉辦的興業(yè)證券2020年度策略會上，興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東表示，核心資產(chǎn)牛市明年將繼續(xù)，但主角會換！A股最閃亮的明星將由今年被抱團(tuán)的消費(fèi)股轉(zhuǎn)變?yōu)榭萍假x能領(lǐng)域的科技股和低估值高分紅的價值股！

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　　關(guān)鍵詞1：資產(chǎn)荒

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　　年度策略會上，張憶東提出“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”，指出2020年有望“東風(fēng)壓倒西風(fēng)”，中國的權(quán)益資產(chǎn)有望超預(yù)期上行。

　　張憶東分析認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)正在延續(xù)“低增長、低利率”的平庸期。因此，全球資金配置陷入了“資產(chǎn)荒”，其在尋找配置機(jī)會的時候，將更加傾向于性價比更高的新興市場，特別是以中國權(quán)益資產(chǎn)為代表的資產(chǎn)。

　　張憶東表示，2020年海外“資產(chǎn)荒”情況會更加明顯，一方面美股“吸金”能力在下降，另一方面資金的避險情緒在減弱。因此海外資金會在明年繼續(xù)流入中國權(quán)益市場，而且有望表現(xiàn)出主動配置A股的趨勢。

　　談及境內(nèi)資金，張憶東認(rèn)為，國內(nèi)“資產(chǎn)荒”明年也會進(jìn)一步凸顯。

　　一方面，金融監(jiān)管從嚴(yán)背景下，非標(biāo)、房地產(chǎn)信托等理財(cái)產(chǎn)品逐步出清；另一方面，龐大的社會財(cái)富和機(jī)構(gòu)資金需要尋找配置的出口，權(quán)益市場是一個重要方向。

　　在海內(nèi)外雙重“資產(chǎn)荒”的背景下，張憶東認(rèn)為，這將帶動境內(nèi)外資金主動配置A股和港股的大行情。

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　　關(guān)鍵詞2：性價比

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　　明年是A股市場“三十而立”之年，張憶東認(rèn)為，2020年也恰恰是A股戰(zhàn)略性配置的好時機(jī)。

　　張憶東分析道：第一，A股的估值與海外市場相比，有明顯的優(yōu)勢，可謂性價比很高。

　　第二，當(dāng)前投資者對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期偏悲觀，但未來經(jīng)濟(jì)很可能借助改革開放、科技創(chuàng)新、內(nèi)需擴(kuò)張而展現(xiàn)出超預(yù)期的內(nèi)生增長動能。內(nèi)生增長動能將成為全球資金進(jìn)行國別資產(chǎn)配置的關(guān)鍵變量。

　　第三，資本市場在穩(wěn)增長中的作用將越來越大。IPO融資便利、并購重組相關(guān)的再融資便利，都將促使資本市場“星光閃爍”。

　　港股方面，張憶東認(rèn)為，便宜是硬道理，預(yù)計(jì)內(nèi)資股在2020年會有驚喜。張憶東說：“明年下半年，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)軟著陸被確認(rèn)，港股也可能會恢復(fù)，就像彈簧一樣，壓得足夠低，爆發(fā)起來力度也會足夠強(qiáng)。”

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　　關(guān)鍵詞3：科技+價值

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　　聚焦A股市場明年的投資策略，張憶東表示，要“以長打短”，注意用長遠(yuǎn)眼光來作布局，圍繞高性價比來精選最優(yōu)秀的公司。

　　具體而言，明年上半年從科技股中找機(jī)會，下半年從價值股中賺收益。

　　張憶東表示，立足中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型新動力，看好科技賦能的機(jī)會，看好先進(jìn)制造業(yè)、TMT領(lǐng)域的核心資產(chǎn)。

　　具體領(lǐng)域包括：一是5G帶動的“To C”和“To B”全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，特別是5G手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈；二是低庫存邏輯下，汽車、化工、電力設(shè)備、機(jī)械等行業(yè)景氣度已到低位，應(yīng)關(guān)注科技創(chuàng)新能力強(qiáng)的龍頭盈利率先反轉(zhuǎn)的機(jī)會。

　　立足全球低利率環(huán)境，張憶東認(rèn)為，在價值股領(lǐng)域“守株待兔”將是不錯的策略。具體看好金融、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)低估值高分紅的藍(lán)籌股。張憶東說：“明年下半年，價值股的‘夏天’有望到來。”

　　此外，立足我國內(nèi)需增長和人口結(jié)構(gòu)變化的長期趨勢，張憶東認(rèn)為，消費(fèi)股雖然短期性價比已經(jīng)不算高，但長期而言確定性機(jī)會仍在。具體看好有科技含量的醫(yī)藥股和相對便宜的可選消費(fèi)股。

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　　關(guān)鍵詞4：先抑后揚(yáng)

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　　張憶東對2019年行情節(jié)奏的判斷是“N”字形“一波三折”，展望2020年行情走勢，張憶東概括為“先抑后揚(yáng)”。

　　該判斷主要是基于對宏觀環(huán)境的分析，投資者短期內(nèi)對“滯脹”的擔(dān)憂較高，但2020年下半年，宏觀經(jīng)濟(jì)有望確認(rèn)企穩(wěn)。

　　興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵指出，短期來看，2020年年初，經(jīng)濟(jì)面臨通脹上行的壓力，但僅僅是結(jié)構(gòu)性通脹。長期來看，全球利率長期下行的低利率環(huán)境是確定的，外資加速流入中國權(quán)益市場也是確定的，股票在中國居民資產(chǎn)再配置中的比例提高是確定的，資產(chǎn)再配置帶動的機(jī)構(gòu)化進(jìn)程加速是確定的。因此，明年初通脹上行或?qū)κ袌鲈斐蓴_動，但更是長期配置的投資機(jī)會。

　　興業(yè)證券首席策略分析師王德倫則提出“擁抱權(quán)益時代”的觀點(diǎn)，他認(rèn)為2020年市場以中樞逐步震蕩抬升為主。在這一過程中，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和外部環(huán)境等預(yù)期變化對市場造成短期沖擊時，恰為給投資者提供核心買點(diǎn)的機(jī)會。王德倫指出，在國家重視、居民配置、機(jī)構(gòu)配置、全球配置“四重奏”的指引下，真正的“權(quán)益時代”有望正式開啟，A股正在經(jīng)歷一次“長牛”機(jī)會。

　　張憶東總結(jié)道，明年A股“三十而立”，目前戰(zhàn)略性逢低布局正當(dāng)時。

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