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　　證券時報記者 張婷婷 王蕊

　　年末時節(jié)，各大券商都在陸續(xù)召開年度策略會，對2020年度的宏觀經(jīng)濟、A股走勢進行預(yù)判。昨日，招商證券在北京舉辦了主題為“科技賦能，東方欲曉”的2020資本市場年會。

　　招商證券策略首席分析師張夏認為，2020年可能出現(xiàn)流動性寬松、新增社融低迷的組合下的“資產(chǎn)荒”，而2019年A股再一次迎來熊牛轉(zhuǎn)折，開啟了新一輪七年周期，預(yù)判明年全年呈現(xiàn)類似“’”（反L）形走勢。

　　A股熊牛轉(zhuǎn)折進行時

　　張夏在招商證券2020資本市場年會上分享了對明年A股走勢和大類資產(chǎn)配置的研究成果。他認為，A股存在三年半的運行周期，每七年左右會迎來一次牛市，指數(shù)會創(chuàng)新高，而在指數(shù)突破前高密集成交區(qū)域后，會加速上行。前面密集成交區(qū)域的平均指數(shù)點位為Wind全A指數(shù)4900點左右，距離當(dāng)前價格水平20%的空間。張夏認為，當(dāng)前仍處于2019-2025大周期的上行周期階段。

　　張夏還表示，每一輪大行情的起點均是估值1/PE，低到相對無風(fēng)險回報，或是股票投資回報率低于房地產(chǎn)（無杠桿）。這種情況下，股票資產(chǎn)相對債券和地產(chǎn)的吸引程度最高。前幾次出現(xiàn)類似的情況分別是1998年底、2005年年中、2012年底，2019年開始也符合這樣的條件。

　　此外，市場需要的條件是流動性寬松，流動性寬松后，會出現(xiàn)兩種模式，一是新增社融增速伴隨地產(chǎn)基建回升開啟經(jīng)濟復(fù)蘇，二是新增社融低迷下的“資產(chǎn)荒”，市場都可以上漲。他認為，2020年更可能出現(xiàn)流動性寬松、新增社融低迷的組合下的“資產(chǎn)荒”。

　　張夏的研究觀點顯示，2019年開始，各個證據(jù)綜合表明，A股開啟了新一輪的七年周期，2020年市場在更加寬松環(huán)境的“資產(chǎn)荒”下有望繼續(xù)上漲，一旦漲幅超過20%會觸發(fā)居民資金加速入市，市場將會加速上行，他們將這個規(guī)律稱之為“七年宿命牛”。

　　行業(yè)配置看好科技板塊

　　在行業(yè)配置層面，張夏認為應(yīng)該聚焦科技、券商、低估值地產(chǎn)建筑。“具體而言，明年利率有望進一步下行，社融可能會保持低迷，這種環(huán)境下，流動性驅(qū)動的券商、穩(wěn)增長的地產(chǎn)建筑、逆周期的醫(yī)藥有望有不錯表現(xiàn)。從科技周期和政策周期的角度看，明年的市場風(fēng)格可能將回歸均衡或偏小盤風(fēng)格，疊加新技術(shù)進步周期，并購有望重新活躍，TMT板塊則有望表現(xiàn)較好。”

　　對科技板塊看好，是大多策略分析師的一致觀點。在日前舉辦的興業(yè)證券2020年度策略會上，興業(yè)證券研究院首席策略分析師王德倫在對明年可能取得超額收益的行業(yè)進行預(yù)判時，也首推科技行業(yè)。他認為，我們已經(jīng)處在一個科技創(chuàng)新大周期的起點，中期看好大創(chuàng)新尤其是硬科技領(lǐng)域，看好進口替代和5G相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的細分領(lǐng)域。

　　中金公司在對明年A股展望中表示，未來3-6個月建議關(guān)注三大主線，其中就有受益于5G及應(yīng)用周期深化、中國科技企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)兩條主線的科技相關(guān)行業(yè)。

　　張夏提出2020年5G新科技周期下的十大投資主題，包括5G帶來的新科技周期，華為將主導(dǎo)全球消費電子，5G全產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代率大幅提升等。

責(zé)任編輯：馬秋菊 SF186