低估值風(fēng)格還有沒有機會？

　　來源：長江策略

　　報告摘要

　　核心觀點

　　1．  有別于歷史同期，結(jié)構(gòu)行情充分演繹，低估值因子顯著跑輸。

　　2．  低估值組合當(dāng)前估值性價比高，金融市場流動性擴張下權(quán)益資產(chǎn)估值易升難降，估值洼地，建議重點關(guān)注。

　　3．  戰(zhàn)略看多A股：處歷史性底部，盈利消化尾聲，流動性支撐估值擴張。風(fēng)格切換已開啟，大盤成長將占優(yōu)。增配“方向資產(chǎn)”，底倉優(yōu)選大金融。

　　低估值風(fēng)格還有沒有機會？

　　上周，市場無懼外部風(fēng)險擾動，整體平穩(wěn)，與我們此前的判斷相仿。

　　市場底部和牛市初期，低估值因子一直是關(guān)注“熱門”。然而，有別于金融市場流動性寬裕初期的歷史經(jīng)驗——低估值因子往往表現(xiàn)不俗，今年以來，低估值因子全面跑輸。年初至今的非典型底部中，結(jié)構(gòu)行情充分演繹，低估值因子難有作為。但當(dāng)前低估值策略估值性價比較高，信用收緊推動剩余流動性擴張，權(quán)益資產(chǎn)估值易升難降，建議重點關(guān)注低估值因子。

　　大勢研判方面，我們在三季度策略觀點中曾強調(diào)，三季度后半段將迎來布局良機。而當(dāng)下，我們認為戰(zhàn)略看多A股的基礎(chǔ)已基本形成。核心邏輯在于：1）市場已處于歷史性底部位置，盈利風(fēng)險消化這一核心矛盾已漸近尾聲；2）地產(chǎn)政策收緊等約束或?qū)⒂绊懶庞脭U張，進而帶動剩余流動性擴張，這將有利于權(quán)益資產(chǎn)的估值抬升。建議以攻為守，漸進布局。

　　行業(yè)配置：建議逐步增配“方向資產(chǎn)”，底倉優(yōu)選大金融

　　建議增配“方向資產(chǎn)”：1）重視華為產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)注華為給生態(tài)、供應(yīng)鏈、應(yīng)用和內(nèi)容方面帶來的產(chǎn)業(yè)變革和投資機遇。2）關(guān)注逆周期成長行業(yè)，新能源、5G、信息安全、軍工等。3）底倉仍建議增配大金融，首選龍頭地產(chǎn)及大行。

　　主題配置：關(guān)注國資國企改革

　　近期，上海、深圳的“綜改試驗”，國務(wù)院國企改革辦印發(fā)“雙百九條”等國改動作值得關(guān)注。其中，《深圳市區(qū)域性國資國企綜合改革試驗實施方案》已獲國務(wù)院國有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組第二次會議審議通過，其對具體改革目標作了詳盡規(guī)劃。

　　風(fēng)險提示：

　　1．經(jīng)濟增速超預(yù)期下滑；

　　2．市場風(fēng)格超預(yù)期調(diào)整。

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責(zé)任編輯：常福強