來源： 堯望后勢

　　一、五一假期海外市場表現

　　受特朗普威脅言論等影響，五一期間全球股市動蕩再起、大幅下跌。一方面，自3月23日以來，全球股市迎來大幅反彈，截止4月30日韓國、美國股市漲幅超過30%，印度、俄羅斯、德國、臺灣等漲幅均超過20%，全球股市已經積累較大的漲幅。另一方面，5月1日，特朗普稱有證據表明中國的實驗室制造了病毒，并威脅或通過加征稅等措施對中國展開報復，人民日報“十問美國”進行反擊。盡管特朗普相關言論并無依據、虛張聲勢成分居多，但受此沖擊疊加前期漲幅較大，國際市場大跌。五一期間，富時中國A50指數期貨累計下跌4.7%，五一當天盤中一度跌5%。美股標普500、道瓊斯指數、納斯達克指數累計下跌2.4%、2.5%、3.2%。歐洲股市大幅下挫，富時100、法國CAC40和德國DAX跌幅分別是2.5%、4.2%、3.6%。亞太股市亦全線調整，日經225、臺灣加權指數、韓國綜指、恒生指數累計跌幅達2.8%、2.5%、2.7%、4.2%。

　　二、五一假期海外大事回顧

　　1． 全球經濟衰退加劇

　　美國第一季度實際GDP年化季率初值錄得-4.8%，遠低于前值的2.1%，是2009年以來最大的季度跌幅。4月ISM制造業PMI為41.5，也創2009年4月以來最低水平。美國4月25日當周初請失業金人數為383.9萬，預期為350萬，前值為442.7萬，繼續維持高位。此外，美聯儲預計美國二季度GDP同比可能萎縮30%，全年可能萎縮4.5%-5%；美國失業率可能高達20%，到年底可能為8%-10%。

　　歐元區一季度GDP初值同比減3.3%，預期減3.1%，前值增1%。歐元區4月制造業PMI終值為33.4，錄得11年新低，預期33.6，初值33.6。3月失業率為7.4%，預期為7.7%，前值為7.3%。此外歐洲央行預計，2020年歐元區GDP增速將萎縮5%-12%，3月預期為0.8%。

　　德國4月制造業PMI終值為34.5，萎縮速度創紀錄最大，預期34.4。法國第一季度GDP萎縮5.8%，為二戰以來最差表現，預期萎縮4%；法國4月制造業PMI終值為31.5，預期31.5。意大利4月制造業PMI為31.1，創1997年6月調查以來低位，預期30。英國4月制造業PMI終值32.6，創紀錄新低，預期32.8。西班牙4月制造業PMI為30.8，預期34。

　　除歐美外，全球其他地區經濟數據亦大幅回落，創歷史新低。日本4月制造業PMI為41.9，創2008年金融危機以來最低。俄羅斯4月制造業PMI從3月的47.5暴跌至31.3，并創紀錄低位。韓國4月制造業PMI為41.6，創2009年1月以來最大萎縮幅度。印度4月制造業PMI為27.4，創紀錄新低，較前指51.8幾近腰斬。巴西4月制造業PMI從48.4跌至36，創下紀錄新低。

　　2． 全球貨幣寬松再加碼

　　4月30日歐央行最新利率決定，維持主要再融資利率在0%不變，存款機制利率在-0.5%不變，邊際借貸利率在0.25%不變。今年將繼續每月200億歐元資產購買規模，確認7500億歐元的緊急抗疫購債計劃（PEPP）規模持續至2020年底。第三輪定向長期再融資操作（TLTRO）的條件將繼續放松，期限將為2020年6月至2021年6月；利率能夠低于存款機制利率50個基點，即-1%。

　　3． 其他海外大事

　　5月1日的新聞發布會上特朗普指責中方對新冠疫情處理不當，宣稱有證據表明正是中國的實驗室制造了病毒。然美國情報局已發聲明“同意科學界的廣泛共識，即新冠病毒不是人造的，也未經過基因改造”。與此同時，他認為中方正在想方設法讓其輸掉大選，表示考慮如何就新冠病毒的傳播對中國采取報復措施，并提及“提高對中國的稅”也是選項之一。對于此前不久傳“美國政府正在考慮如何賴掉中國持有的部分美債”，特朗普表示否認，認為“會破壞美元的神圣性”，并提及“我可以采取不同的做法，目的相同但金額更大，只要提高（對中國的）稅就可以”。同時特朗普表示德國已經提出向中國1300億美元的賠償方案，但美國會“要求更多”。

　　北京時間2020年5月3日凌晨4：30，2020年巴菲特股東大會正式舉行。此次會議因為疫情原因不能在現場舉辦，巴菲特和格雷格·阿貝爾一起在線回答投資者的問題。巴菲特在4個半小時的線上會議中，談到了疫情對經濟的影響、投資航空股犯錯、對投資者的建議、對危機的看法、對貨幣政策的態度、對原油問題的分析等一系列問題。

　　三、后面怎么看？

　　五一期間，海外又起波瀾，或短期沖擊節后市場或觸發獲利了結。但在經歷了貿易戰的短兵相接與年初歷史罕見的全球暴跌后，這種級別的沖擊對A股影響有限，反而又一次提供了配置良機，科技成長將回歸行情主線：

　　兩會前后往往是性價比較高的做多窗口。5月21日、22日兩會召開在即。在報告《歷年兩會行情復盤以及這次有何不一樣》中，我們回顧統計了過去15年兩會前后市場表現：大部分年份兩會前后市場整體上漲，出現系統性風險的概率低。建議積極把握這段性價比較高的做多窗口。

　　結構上，創業板注冊制改革既為中長期科技成長主線奠定基調，也有望刺激短期結構行情。當前市場存在一種擔憂，即創業板注冊制改革將對存量市場形成“抽血”效應。但回顧2006年股權分置改革和定增制度確立、2014年再融資放松、2019年科創板改革這幾輪資本市場擴容歷程，在寬松的貨幣環境和有效的政策引導下，均獲得了市場的積極響應，甚至成為牛市導火索?；氐疆斍?，近期shibor以歷史罕見的速度快速下行至歷史低位，貨幣寬松條件已經具備。隨著資本市場改革持續深化，雙向擴容的牛市正在孕育，科技成長將是中長期主線。并且參考去年科創板設立后以及年初再融資新規后的市場風格特征，注冊制改革有望再次激起科技成長的結構行情。

　　并且，隨著海外疫情緩和，市場關注焦點將逐漸由“內需韌性”轉向“外需修復”，此前受海外拖累嚴重的科技板塊將最具彈性。從市場表現看，前期受國內疫情沖擊最為嚴重的休閑服務行業已率先反彈。后續隨著海外疫情緩和、國內經濟活動正?；?、一季度全年業績底確認，前期受海外疫情沖擊最大、長期國產替代趨勢明確、產業政策周期雙輪驅動的科技板塊也將迎來修復。

　　投資策略：科技再舉大旗，同時關注利率敏感性的周期行業

　　——科技成長：關注新基建、半導體、云上游和游戲。

　　——對利率下行敏感同時受益政策對沖：券商、地產、基建。

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責任編輯：王帥