【相關(guān)閱讀】五一“劫”！全球市場(chǎng)競(jìng)相“跳水” 印度股市最大跌幅超過(guò)5%

　　來(lái)源：摘選自張憶東策略世界

　　投資要點(diǎn)

　　引言：特朗普總統(tǒng)威脅“提高對(duì)華關(guān)稅報(bào)復(fù)中國(guó)”，引發(fā)全球股市大跌。

　　一、溫故而知新：對(duì)比2018年和2019年，中美經(jīng)貿(mào)摩擦對(duì)中國(guó)股市的短期影響不斷弱化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策面及基本面才是中國(guó)股市中長(zhǎng)期主導(dǎo)因素

　　1.1、面對(duì)中美貿(mào)易摩擦沖擊，A股和港股的“抗跌性”逐年提升。2018年“貿(mào)易戰(zhàn)”每次升級(jí)都是行情階段性顯著下跌的起點(diǎn)。2019年“貿(mào)易戰(zhàn)”的沖擊往往構(gòu)成行情階段性低點(diǎn)，但很快企穩(wěn)并恢復(fù)上行，且相關(guān)龍頭公司逐步“脫敏”。

　　1.2、面對(duì)中美貿(mào)易摩擦沖擊，但2018年和2019年行情迥異，關(guān)鍵是中國(guó)貨幣政策環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)差別大。2018年的下跌的主因是金融去杠桿、信用收縮；而2019年全球貨幣環(huán)境寬松，中國(guó)貨幣政策和財(cái)政環(huán)境明顯改善。

　　1.3、以電子行業(yè)為例：貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)資本市場(chǎng)的影響逐漸弱化：2018年隨著貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，電子行業(yè)相比基準(zhǔn)下跌更猛烈。而2019年電子行業(yè)全年獲得超額收益、跑贏市場(chǎng)，甚至在短期并沒(méi)有因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)升級(jí)而明顯下挫。

　　1.4、應(yīng)對(duì)外部利空“突襲”，中國(guó)股市的抗擊打能力增強(qiáng)，核心資產(chǎn)往往形成中期“黃金坑”機(jī)會(huì)：資本市場(chǎng)已充分認(rèn)識(shí)到大國(guó)博弈是持久戰(zhàn)，資本市場(chǎng)更看重的是中國(guó)的如何應(yīng)對(duì)從而“做好長(zhǎng)期有利于自己的事”。參考2019年“五一長(zhǎng)假”時(shí)特朗普挑起事端的歷史，短期中國(guó)股市特別是港股因外部利空而下跌，恰是長(zhǎng)期逢低布局內(nèi)需型核心資產(chǎn)或科技創(chuàng)新型成長(zhǎng)股的好時(shí)機(jī)。

　　二、短期行情展望：“曲折反彈”再起波折，但5月份中國(guó)相比海外更具有經(jīng)濟(jì)改善及政策刺激的優(yōu)勢(shì)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，至少結(jié)構(gòu)性行情仍然可為。

　　2.1、短期海外市場(chǎng)波動(dòng)，檢驗(yàn)港股、A股的“價(jià)值成色”。港股已處于中長(zhǎng)期估值底部，因受海外資金主導(dǎo)，除非中美關(guān)系惡化超預(yù)期，否則在全球“大放水”環(huán)境下有望底部震蕩、有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。1）最新聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)存憂，5月份歐美復(fù)工后，全球財(cái)政、貨幣寬松環(huán)境仍將繼續(xù)。2）美股估值已偏貴，我們預(yù)判美股5月份或在反彈高點(diǎn)回撤10%以內(nèi)的區(qū)間震蕩。3）5月份中國(guó)全國(guó)“兩會(huì)”將陸續(xù)召開(kāi)，政策刺激加碼的蜜月期將延續(xù)，經(jīng)濟(jì)有望改善。

　　2.2、中期仍需警惕海外熊市的下半場(chǎng)：“疫情式經(jīng)濟(jì)衰退”導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)，“灰犀牛”正在啟動(dòng)：新興市場(chǎng)受疫情沖擊的影響更大，下半年，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)危機(jī)可能對(duì)海外股市形成“灰犀牛群”的沖擊波。

　　三、投資策略：以長(zhǎng)打短、長(zhǎng)期布局真價(jià)值是大智若愚者的機(jī)遇

　　3.1、短期反彈時(shí)間窗口還在，但是博反彈是“瓷器活”；中期，全球疫情、經(jīng)濟(jì)、政治仍充滿變數(shù)，中國(guó)資產(chǎn)將夯實(shí)底部；長(zhǎng)期，耐心布局全球核心資產(chǎn)。

　　3.2、投資機(jī)會(huì)：精選阿爾法，盈利聚焦中國(guó)長(zhǎng)期增長(zhǎng)兼顧短期政策：1）立足長(zhǎng)線，繼續(xù)首推優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。A股精選TMT、新能源車(chē)；港股精選互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)服務(wù)（必須+可選消費(fèi)+社會(huì)服務(wù)）、物業(yè)、教育、醫(yī)藥；2）“防守反擊”配置傳統(tǒng)核心資產(chǎn)——聚焦政策刺激帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性和“類(lèi)債券”安全邊際，港股當(dāng)下值得圍繞“預(yù)期股息率因子”配置；3）繼續(xù)戰(zhàn)略推薦黃金。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增速下行；中、美貨幣政策寬松不達(dá)預(yù)期；大國(guó)博弈風(fēng)險(xiǎn)

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