原標(biāo)題：美股十年牛市終結(jié)：經(jīng)濟(jì)下行是根本原因 A股能否挺住？

　　3月9日晚間，美股三大股指暴跌，標(biāo)普500開盤跌7%觸發(fā)熔斷機(jī)制，道指跌幅達(dá)到7.29%，刷新2019年初至今的最低值。

　　石油與銀行領(lǐng)跌美股，蘋果、亞馬遜、谷歌、臉書跌幅均超過7%，微軟跌6.87%。BP石油跌20.77%，埃克森石油跌14.28%，雪佛龍跌14.55%，殼牌石油跌13.88%，波音跌11.73%，特斯拉跌12.01%。

　　美股大跌背后的原因在哪里？在全球股市下滑的情況下，A股后市將有怎樣走勢？

　　美股暴跌背后

　　經(jīng)濟(jì)下行是導(dǎo)致美股超級牛市終結(jié)的根本原因

　　對于此次美股下跌的主要原因，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，這一次美股見頂其實(shí)并不主要是疫情擴(kuò)散的原因，主要是美股經(jīng)過十年的牛市，牛市的盛宴也將結(jié)束，累積了大量的獲利盤，而推動美股上漲的一些因素正在悄悄地改變，比如說美聯(lián)儲降息的空間已經(jīng)不大，這一次緊急降息是為了提振市場信心，但是并沒有改變美國見頂?shù)膽B(tài)勢，而是出現(xiàn)了接連暴跌。美股見頂還有一個因素就是美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險在加大。

　　粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長李奇霖指出，海外疫情擴(kuò)散，疊加原油大跌打擊了投資者的風(fēng)險偏好，使本來已經(jīng)十分脆弱的情緒瀕臨崩潰，再加上指數(shù)化基金與程序化交易助推，造成流動性踩踏。原油價格下跌本身對美國制造業(yè)企業(yè)，尤其是能源行業(yè)產(chǎn)生較大的打擊，跌幅上看，能源企業(yè)跌幅居前，并且企業(yè)真實(shí)的資本開支過去很大程度上由頁巖油推動，油價下跌令實(shí)體總需求蒙上陰影。美國非金融企業(yè)的利潤增長2014年后已經(jīng)接近停滯，美股的上漲主要依賴于估值提升，依賴于企業(yè)發(fā)行債務(wù)工具回購。但避險情緒導(dǎo)致高收益?zhèn)袌龅娘L(fēng)險溢價暴漲將使企業(yè)的債務(wù)融資受到阻礙。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，美股11年的慢牛，已經(jīng)走到盡頭，但特朗普行情把美國的股市推向了深淵。從美國自身的原因來看的話，美國制造業(yè)的蕭條并沒有因?yàn)槊绹涡辛怂^的國策而改變，反而使得制造業(yè)更加蕭條、不景氣。在這種情況下，又剛好遭遇到了原油的暴跌。

　　方正證券（維權(quán)）分析師認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)失速下行是導(dǎo)致美股超級牛市終結(jié)的根本原因，重要催化劑的出現(xiàn)是風(fēng)險加速暴露的開始。經(jīng)濟(jì)大幅下行是美股牛市終結(jié)的根本原因，如第一次牛市終結(jié)，經(jīng)濟(jì)增速下行了5.15個百分點(diǎn)，第二次牛市終結(jié)，經(jīng)濟(jì)增速下行了6.14個百分點(diǎn)。

　　A股怎么走？

　　分析師：A股大概率將同步下跌但跌幅會遠(yuǎn)小于美股

　　在全球市場均大幅下跌的環(huán)境下，A股后市將有什么樣的走勢？

　　方正證券分析師認(rèn)為，若美股牛市終結(jié)，A股大概率將同步下跌但跌幅會遠(yuǎn)小于美股。從經(jīng)濟(jì)預(yù)期傳導(dǎo)機(jī)制來看，若美股牛市終結(jié)，美國經(jīng)濟(jì)增長衰退，在中美沖突基礎(chǔ)上有極大概率會出現(xiàn)中國對美出口和對外出口大幅滑落的情形，并且想通過內(nèi)需提振來抵消出口惡化對經(jīng)濟(jì)的下拉影響，這種可能性微乎其微，因此最終中國經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)平穩(wěn)甚至回升的概率極低，更大的可能性還是中美經(jīng)濟(jì)周期走向趨同，因此A股大概率將會同步下跌；從估值分位區(qū)別影響機(jī)制來看，目前上證綜指位于16%估值分位，標(biāo)普500處于85%的估值分位，A股估值分位水平已經(jīng)很低，尤其相較美股而言有非常大的優(yōu)勢，因此盡管A股在大概率同步跟跌的情況下，跌幅也會遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美股。

　　楊德龍認(rèn)為，2020年是美股見頂，A股見底的一年，美股向下，A股向上的一年。美股在十年擴(kuò)張周期的頂部，而A股則是在十年周期的底部，這是中美股市走勢發(fā)生比較大差異的最主要的因素。

　　李奇霖則指出，在現(xiàn)在這樣一個比爛的環(huán)境下，因?yàn)橐咔榉揽氐昧Γ袊?jīng)濟(jì)基本面與政策可用空間的相對優(yōu)勢，確實(shí)給中國的權(quán)益、債券資產(chǎn)、內(nèi)需決定的黑色商品抗跌以及人民幣的強(qiáng)勢提供了有利的支撐。短期，可能由于全球金融市場的共振，流動性風(fēng)險傳導(dǎo)存有調(diào)整壓力，中期仍可擁抱人民幣資產(chǎn)。

　　董登新表示，美國股市的暴跌對世界的市場有非常嚴(yán)重的影響，但相比之下A股市場可能會受到影響相對小一些。A股市場有著自己獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)周期，A股目前所處的位置在泥石的半山腰，此外，中國10年期國債的收益率在2%之上，30年期的收益在3%之上，因此，目前中國經(jīng)濟(jì)形勢應(yīng)該相對較好。美國股市暴跌的話，國際資本會尋找避風(fēng)港灣，A股市場以及中國的國債市場目前應(yīng)該是全球最安全的。

　　新京報記者 張思源 編輯 徐超 校對 楊許麗

責(zé)任編輯：王帥