原標(biāo)題：【建投策略張玉龍團(tuán)隊(duì)-策略周報(bào)】把握周期性價(jià)比，布局制造新未來(lái)——11月第4周周報(bào)

　　來(lái)源： 建投策略研究

　　一、引言：把握周期性價(jià)比，布局制造新未來(lái)

　　我們?cè)?1月第3周周報(bào)《轉(zhuǎn)向逆周期調(diào)節(jié)下的低估值》中明確提出在2019年11-12月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將從短期滯漲逐步向短期衰退過(guò)渡。在這種環(huán)境下，市場(chǎng)通常都會(huì)面臨著回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，低估值的板塊將相對(duì)占優(yōu)。從11月第3周市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，主要指數(shù)均小幅震蕩下跌，但高估值的電子、醫(yī)藥、白酒等行業(yè)大幅度下跌，低估值的鋼鐵、煤炭、電力等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)異，印證了我們的判斷。當(dāng)前市場(chǎng)在低迷狀態(tài)下，尋找新方向就成為關(guān)鍵。

　　（一）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析

　　從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來(lái)看，前期豬肉價(jià)格推動(dòng)的CPI價(jià)格上漲在供給增加的情況下回落了約10%，假定其他產(chǎn)品價(jià)格不變的情況下，我們預(yù)期11月同期CPI大約在3.9%左右。從產(chǎn)出水平來(lái)看，經(jīng)濟(jì)普查上調(diào)了2018年名義GDP約2.1%，我們估算2018年GDP修正之后大約增速為6.7%。在這種情況下，如果要完成2020年翻一番的目標(biāo)最低GDP增速為5.9%，比預(yù)期的6.1%低0.2%。2020年穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力相對(duì)減輕。從債務(wù)水平來(lái)看，2020年政府債務(wù)到期規(guī)模大約為3.7萬(wàn)億，通過(guò)債務(wù)置換來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散是重要的目標(biāo)。展望2020年的“防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)增長(zhǎng)和控制通脹”的三大目標(biāo)來(lái)看，債務(wù)置換控制風(fēng)險(xiǎn)是首要任務(wù)。在這種環(huán)境下，降低長(zhǎng)期利率有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，降低置換債務(wù)成本，提升風(fēng)險(xiǎn)容忍度能夠平穩(wěn)的過(guò)渡到2020年。這也符合我們?cè)凇稄男庞脤捤傻介L(zhǎng)期牛市形成》的推斷過(guò)程。長(zhǎng)端利率下降是資本市場(chǎng)核心的主線。

　　（二）政策展望

　　2019年11-12月，積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策仍然在密集出臺(tái)，保持宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。從財(cái)政政策來(lái)看，減稅降費(fèi)將繼續(xù)降低成本，大力推進(jìn)實(shí)際貸款利率下降是金融工作的重要內(nèi)容。銀保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品投資范圍進(jìn)行了規(guī)范。2020年資管新規(guī)整改就全面完成，完善信息披露，強(qiáng)化監(jiān)管，從打破剛兌到明確資產(chǎn)管理屬性，這是監(jiān)管的重要思路。我們認(rèn)為資產(chǎn)管理行業(yè)將持續(xù)壯大發(fā)展。

　　2019年12月，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議將對(duì)2020年工作進(jìn)行部署，這也是決定資本市場(chǎng)全年主線的核心。從當(dāng)前政策跟蹤的情況來(lái)看，高質(zhì)量發(fā)展和改革開(kāi)放依然是經(jīng)濟(jì)主線。我們預(yù)期：發(fā)展高質(zhì)量制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、繼續(xù)擴(kuò)大開(kāi)放、資本市場(chǎng)深化改革將是重點(diǎn)內(nèi)容。我們建議投資者關(guān)注高端制造、5G通信等相關(guān)的高端裝備制造和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，關(guān)注創(chuàng)業(yè)板改革的相關(guān)內(nèi)容。

　　（三）投資策略：把握周期性價(jià)比，布局高端制造

　　在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定，利率逐步下行的環(huán)境下，市場(chǎng)將結(jié)束當(dāng)前回調(diào)的狀態(tài)，重新開(kāi)始小幅緩慢的上漲。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和改革開(kāi)放帶來(lái)的變化成為市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的關(guān)鍵。從性價(jià)比角度來(lái)看，低估值、高分紅的傳統(tǒng)周期行業(yè)龍頭公司（寶鋼、神華、中國(guó)建筑等）仍然值得投資者配置。從產(chǎn)業(yè)升級(jí)來(lái)看，5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是布局2020年的核心方向，除了電子、計(jì)算機(jī)等科技行業(yè)外，我們開(kāi)始推薦中游的高端制造和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)景氣逐步改善的機(jī)器人、AI、ARVR等行業(yè)。

　　二、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：降成本擴(kuò)信用，穩(wěn)增長(zhǎng)靠基建

　　2.1 三大需求看穩(wěn)增長(zhǎng)的重要性

　　消費(fèi)主導(dǎo)，投資低位，凈出口支撐，穩(wěn)增長(zhǎng)重要性提升。從三季度三大需求對(duì)GDP的拉動(dòng)貢獻(xiàn)來(lái)看，2019年以來(lái)消費(fèi)對(duì)于GDP的拉動(dòng)持續(xù)下滑，三季度對(duì)GDP拉動(dòng)為3.75%，但仍然是GDP中最重要的拉動(dòng)部分。在政策調(diào)控房地產(chǎn)主基調(diào)不松動(dòng)的情形下，房地產(chǎn)投資高位持續(xù)下滑，盡管其本身韌性足，下滑幅度有限，但同時(shí)也削弱了其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資需求。目前制造業(yè)投資增速始終在底部徘徊，我們之前的報(bào)告也提到中國(guó)目前正在從高速發(fā)展階段過(guò)渡到高質(zhì)量發(fā)展，而制造業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)最主要的組成部分，制造業(yè)的發(fā)展和升級(jí)是經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的支撐和保證，因此政治局會(huì)議也明確指出穩(wěn)制造業(yè)投資的重要性。2018年以來(lái)，中美外貿(mào)摩擦升級(jí)反復(fù)，但中國(guó)出口保持韌性。我們?cè)谥暗膱?bào)告分析表明在稅落實(shí)之前中國(guó)對(duì)美出口存在搶跑現(xiàn)象，同時(shí)中國(guó)出口存在國(guó)別轉(zhuǎn)移、出口結(jié)構(gòu)調(diào)整，外貿(mào)摩擦整體對(duì)中國(guó)出口的影響幅度有限。疊加內(nèi)需疲弱，進(jìn)口的下滑，2019年以來(lái)凈出口對(duì)GDP的累計(jì)拉動(dòng)維持在較高水平，和投資拉動(dòng)水平基本持平。后續(xù)隨著中美關(guān)系緩和，3000億清單商品逐步排除，前期2500億商品的影響逐步減輕，凈出口對(duì)于增長(zhǎng)的拉動(dòng)大概率將維持在現(xiàn)有水平，是支撐增長(zhǎng)的重要因素。10月消費(fèi)名義增速超預(yù)期回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至7.2%，但影響因素多元，汽車(chē)消費(fèi)拖累、購(gòu)物節(jié)導(dǎo)致消費(fèi)延后等，從第四季度整體來(lái)看，消費(fèi)將保持韌性，對(duì)于增長(zhǎng)的拉動(dòng)貢獻(xiàn)也將維持在可接受的水平。從三大需求的整體情況來(lái)看，在中美關(guān)系不再進(jìn)一步惡化的前提下，投資穩(wěn)中有進(jìn)是穩(wěn)增長(zhǎng)的當(dāng)務(wù)之急。從投資分項(xiàng)來(lái)看，在內(nèi)外需求受限，通脹制約下，企業(yè)盈利預(yù)期不佳，制造業(yè)投資短期仍將維持低位；房地產(chǎn)投資在嚴(yán)調(diào)控下增速難有提升；因此短期穩(wěn)增長(zhǎng)的重任將落實(shí)到基建發(fā)力。2019年下半年以來(lái)，專(zhuān)項(xiàng)債等一系列政策已經(jīng)逐步出臺(tái)，后續(xù)隨著政策效果逐步顯現(xiàn)、逆周期調(diào)節(jié)進(jìn)一步加碼，基建投資增速將提升。

　　2.2 降成本擴(kuò)信用，政策積極引導(dǎo)

　　央行強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，積極引導(dǎo)實(shí)際貸款利率下行。11月5日、18日央行分別下調(diào)1年期MLF利率、7天期逆回購(gòu)利率5bp，11月20日，11月LPR報(bào)價(jià)顯示1年期和5年期以上報(bào)價(jià)較10月分別下調(diào)5bp至4.15%和4.80%。在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，央行加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，通過(guò)下調(diào)政策利率繼續(xù)引導(dǎo)市場(chǎng)利率和LPR利率下行，LPR也跟隨MLF下調(diào)5BP。然而信貸的實(shí)際利率是金融機(jī)構(gòu)參考LPR利率制定，若要切實(shí)降低實(shí)際貸款利率，達(dá)到增加信貸投放的目的，至少還有兩方面的工作要做：（1）降低銀行負(fù)債端成本，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價(jià)慣性思維，真正參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率定價(jià)；（2）繼續(xù)推進(jìn)資本補(bǔ)充工作，提高銀行信貸投放能力。未來(lái)貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健偏松態(tài)勢(shì)，在積極引導(dǎo)LPR利率下調(diào)的同時(shí)，央行也將通過(guò)MPA考核等方式進(jìn)一步完善LPR機(jī)制，疏通參考利率到實(shí)際貸款利率傳導(dǎo)，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　貨幣政策制約減輕，寬貨幣和寬信用聯(lián)動(dòng)。前期隨著豬價(jià)推升CPI大幅上漲至3.8%，通脹預(yù)期逐步擴(kuò)散，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)CPI的高點(diǎn)預(yù)期達(dá)成一致。為了防止通脹預(yù)期進(jìn)一步擴(kuò)散，央行采取了積極的貨幣政策，一方面穩(wěn)定預(yù)期，另一方面也是降低實(shí)體融資成本的要求。但從節(jié)奏和幅度來(lái)看，貨幣政策考量因素較多，目前還是以謹(jǐn)慎為主，通脹攀升當(dāng)然也是考量因素之一。根據(jù)我們行業(yè)景氣觀察，進(jìn)入11月以來(lái)，豬價(jià)出現(xiàn)了大幅度的回落，而且降幅在持續(xù)擴(kuò)大，前期市場(chǎng)對(duì)于通脹預(yù)期基本打滿，后續(xù)將逐步得到緩釋?zhuān)泿耪邔⒂羞M(jìn)一步擴(kuò)大空間，完善LPR報(bào)價(jià)機(jī)制、積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)真正參考LPR進(jìn)行貸款定價(jià)，加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持，從而達(dá)到寬貨幣和寬信用的聯(lián)動(dòng)效果。

　　三、流動(dòng)性環(huán)境：政策利率全面下調(diào)，關(guān)注MSCI納入生效

　　3.1 政策利率全面下調(diào)，帶動(dòng)短端利率寬松

　　進(jìn)入11月，7天逆回購(gòu)、MLF與LPR報(bào)價(jià)均下降5個(gè)基點(diǎn)，政策利率全面下行。11月18日，央行下調(diào)7天OMO利率5個(gè)基點(diǎn)。這是自2018年3月以來(lái)首次調(diào)整逆回購(gòu)利率，也是2015年10月以來(lái)首次下調(diào)逆回購(gòu)利率。前一次下行周期與上行周期分別歷時(shí)3年以及4年零1個(gè)月。上周央行公布的《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，強(qiáng)調(diào)逆周期調(diào)節(jié)，認(rèn)為當(dāng)前不具備持續(xù)通脹或通縮的基礎(chǔ)。從政策取向看，穩(wěn)增長(zhǎng)是此前較控制物價(jià)更重要的任務(wù)。從效果看，本次下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)的影響有限，但從信號(hào)層面，本次OMO利率下調(diào)是未來(lái)降息周期開(kāi)啟的強(qiáng)烈信號(hào)。

　　受政策利率下調(diào)影響，貨幣市場(chǎng)資金面顯著寬松，短端利率下行顯著，長(zhǎng)端利率小幅下行。截至本周五，DR007、SHIBOR-7天與GC007分別收?qǐng)?bào)2.42%、2.54%與2.81%，周度環(huán)比下行28BP、20BP與13BP。當(dāng)前DR007利率顯著低于7天逆回購(gòu)利率，但總體仍圍繞7天逆回購(gòu)利率波動(dòng)。而市場(chǎng)長(zhǎng)端利率總體保持穩(wěn)定，10年期國(guó)債收益率、10年國(guó)開(kāi)收益率分別收?qǐng)?bào)3.17%與3.55%，周度環(huán)比下行3BP與2BP。從國(guó)債收益率期限結(jié)構(gòu)看，短端利率隨政策利率下調(diào)快顯著下行，長(zhǎng)端利率跟隨短端小幅下行。

　　3.2 關(guān)注MSCI生效擾動(dòng)，聚焦擴(kuò)大納入審議

　　11月8日，MSCI宣布，A股大盤(pán)股納入比例由15%提升至20%，中盤(pán)股也將以20%的比例首次納入。這是MSCI繼今年5月、8月順利完成兩次擴(kuò)容后，年內(nèi)第三次擴(kuò)容，也是今年以來(lái)最大幅度的擴(kuò)容。此次擴(kuò)容將于11月26日收盤(pán)后正式生效。在指數(shù)擴(kuò)容與人民幣匯率走強(qiáng)雙重利好下，最近3個(gè)月外資持續(xù)流入近1400億。外資流入速度持續(xù)放緩，本周凈流入9.5億，周度環(huán)比減少8.4億，保持連續(xù)14周凈流入的記錄。MSCI納入在下周二收盤(pán)后生效，根據(jù)我們靜態(tài)測(cè)算，納入帶來(lái)的被動(dòng)資金月516億，參照前兩次納入經(jīng)驗(yàn)，納入生效當(dāng)天尾盤(pán)將有較大擾動(dòng)。

　　復(fù)盤(pán)歷次納入，生效日當(dāng)天尾盤(pán)博弈劇烈。5月28日，MSCI生效當(dāng)天，北向資金在收盤(pán)前大幅集中流入。14時(shí)59分，北向資金一度凈流入高達(dá)117億元。受尾盤(pán)北向資金大幅流入帶動(dòng)，上證綜指收盤(pán)前扭頭向上，三大股指齊齊收漲。5月那種尾盤(pán)買(mǎi)入的策略，造成了交易擁堵，所以8月那次納入部分被動(dòng)指數(shù)基金盤(pán)中就陸續(xù)建倉(cāng)。8月納入非但沒(méi)有出現(xiàn)上次那種尾盤(pán)大幅拉漲，反而因?yàn)橹鲃?dòng)資金賣(mài)盤(pán)集中，部分個(gè)股明顯收跌。本次納入生效前，匯率小幅走強(qiáng)，兩市交投清淡，加上被動(dòng)資金帶動(dòng)量更大，預(yù)計(jì)尾盤(pán)沖擊明顯。

　　11月納入因子擴(kuò)大到20%后，MSCI在今年年初制定的三步擴(kuò)大納入進(jìn)程即宣告完成，市場(chǎng)高度關(guān)注未來(lái)MSCI是否進(jìn)一步擴(kuò)大納入。復(fù)盤(pán)海外經(jīng)驗(yàn)，韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣從開(kāi)始被納入到完全納入分別歷時(shí)6年半和9年。韓國(guó)1992年1月首次被納入，納入因子為20%，1996年9月，納入因子從20%提升到50%。1998年6月，為接受IMF援助，韓國(guó)被迫推進(jìn)外匯自由化，同年9月MSCI完全納入韓國(guó)股市。中國(guó)臺(tái)灣在1996年9月被首次納入，納入因子為50%，隨后在放松資本關(guān)注和避險(xiǎn)性期貨交易放開(kāi)后，納入因子在2000年6月被提升至65%。外匯自由化政策出臺(tái)后，納入因子在2000年12月提升至80%。2003年，在取消進(jìn)外機(jī)構(gòu)投資額度和匯入期限后，MSCI完全納入中國(guó)臺(tái)灣股市。依據(jù)此前MSCI咨詢征求意見(jiàn)的結(jié)果，目前的主要阻礙有A股對(duì)沖工具不足、股票資金結(jié)算周期短、互聯(lián)互通的假期風(fēng)險(xiǎn)、逐漸向綜合交易賬戶過(guò)渡等四方面的問(wèn)題。最近推進(jìn)的股指期貨松綁和滬深300期權(quán)等產(chǎn)品，其實(shí)也是中國(guó)市場(chǎng)在為豐富對(duì)沖工具而作出的重要努力。若明年年初季度調(diào)整前，MSCI能就擴(kuò)容向客戶提出征詢意見(jiàn)，明年才有進(jìn)一步擴(kuò)容的可能。

　　四、政策觀察：降實(shí)體融資成本，助力制造業(yè)升級(jí)

　　4.1 堅(jiān)決不搞量化寬松，降低實(shí)際貸款利率

　　李克強(qiáng)在第四次“1+6”圓桌對(duì)話會(huì)上表示，2020年中國(guó)將保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，給市場(chǎng)以穩(wěn)定預(yù)期。貨幣政策上不會(huì)搞量化寬松，而是用好經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)節(jié)工具，落實(shí)好減稅降費(fèi)，保持流動(dòng)性合理充裕，加大力度降低實(shí)際貸款利率水平。而同日，銀保監(jiān)會(huì)在對(duì)大行召開(kāi)的金融服務(wù)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展工作座談會(huì)上提出要提高政治站位，狠抓“六穩(wěn)”工作落實(shí)，強(qiáng)調(diào)大行在信貸方面的頭雁效應(yīng)，今年制造業(yè)全部貸款、中長(zhǎng)期貸款、信用貸款的余額均要明顯高于上年。銀保監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)要加大信貸投放力度，實(shí)質(zhì)上是鼓勵(lì)銀行業(yè)提升對(duì)于制造業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。我們認(rèn)為這與11月19日易綱主持召開(kāi)的金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)上的精神一致，就是希望商業(yè)銀行能夠在逆周期調(diào)節(jié)中發(fā)揮應(yīng)有作用，不要瞻前顧后。

　　而商業(yè)銀行主要需要從兩個(gè)方面下手配合逆周期調(diào)節(jié)。其一，是推動(dòng)LPR實(shí)質(zhì)性下行，以使對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率能夠?qū)嵸|(zhì)性下降。10月的LPR與9月的LPR在報(bào)價(jià)上沒(méi)有出現(xiàn)任何變化，表明僅憑銀行端推進(jìn)貸款利率下行的阻力不小。其二，是從量上入手，增加銀行信貸投放，特別是注重信貸支持的結(jié)構(gòu)性，強(qiáng)調(diào)對(duì)于制造業(yè)的支持，而非大水漫灌。

　　對(duì)于明年貨幣政策的展望，我們認(rèn)為首先在時(shí)間上劃成兩部分，即前后半年，前段時(shí)間謹(jǐn)慎中有調(diào)節(jié)，后段時(shí)間內(nèi)或更為放松。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)上看，貨幣政策寬松有現(xiàn)實(shí)意義。PPI一路走低，雖有環(huán)比回升的跡象，但是總體上仍然反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷，這也決定企業(yè)盈利將承壓。拋開(kāi)需求端的問(wèn)題，如果從貨幣政策角度只能從供給端的成本角度，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)減壓。掣肘貨幣政策的原因在于CPI高企，對(duì)于CPI的認(rèn)識(shí)，央行和市場(chǎng)達(dá)成了共識(shí)，即這次CPI走高，結(jié)構(gòu)性特征明顯，而最主要的因素就是食品價(jià)格尤其是豬肉價(jià)格的拉動(dòng)，不存在持續(xù)通脹的基礎(chǔ)。但央行對(duì)通脹問(wèn)題并沒(méi)有十足的把握，這與之前市場(chǎng)所擔(dān)憂一致，即害怕通貨膨脹預(yù)期發(fā)散，引起普遍性的漲價(jià)。故雖曰通脹不可持續(xù)，但豬肉短缺難以短期恢復(fù)的背景下，豬價(jià)的明顯回落恐怕要等到供給的跟上，在此之前CPI將一直維持在高位。但從機(jī)理機(jī)制上看，看肉畜類(lèi)的結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲無(wú)法引致全部商品價(jià)格上漲有一定依據(jù)，但是這次強(qiáng)調(diào)的主要是預(yù)期，這一點(diǎn)難以絕對(duì)判斷。所以，貨幣當(dāng)局給出了一個(gè)最為謹(jǐn)慎的政策思路，即相機(jī)抉擇。我們的理解是在這樣的擔(dān)憂下，貨幣政策的明顯寬松是不太可能的，小步慢走，靜觀其變是為上計(jì)。

　　4.2 規(guī)范保險(xiǎn)資管，服務(wù)資本市場(chǎng)

　　11月22日，銀保監(jiān)會(huì)就《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)。暫行辦法從產(chǎn)品當(dāng)事人、產(chǎn)品發(fā)行設(shè)立、產(chǎn)品投資與管理、信息披露與報(bào)告、風(fēng)險(xiǎn)管理、監(jiān)督管理等方面對(duì)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品進(jìn)行了規(guī)定，明確了其私募產(chǎn)品性質(zhì)，可參與的合格投資人資質(zhì)，并對(duì)產(chǎn)品的投資范圍、投資要求等做了具體化的約定。我們認(rèn)為暫行辦法有利于規(guī)范保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)長(zhǎng)線增量資金投資資本市場(chǎng)，建立統(tǒng)一的大資管業(yè)務(wù)體系和監(jiān)管體系。

　　從內(nèi)容上看，主要有以下內(nèi)容：

　　（1）明確保險(xiǎn)資管產(chǎn)品定位為私募產(chǎn)品，面向合格投資者非公開(kāi)發(fā)行；

　　（2）產(chǎn)品包括債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和組合類(lèi)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，且有明確的投資范圍和各類(lèi)產(chǎn)品的資產(chǎn)比例下限和最低投資金額；

　　（3）禁止通道行為、禁止剛性兌付、禁止保險(xiǎn)資管以產(chǎn)品質(zhì)押融資、禁止直接投資銀行信貸、禁止多層嵌套；

　　4.3 支持工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，助力制造業(yè)升級(jí)

　　工信部近日印發(fā)了《“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”512工程推進(jìn)方案》，其中提出到2022年將突破一批面向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)特定需求的5G關(guān)鍵技術(shù)，全力推動(dòng)“互聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)制造業(yè)”融合創(chuàng)新。

　　為了推動(dòng)512工程，國(guó)家依托已經(jīng)和即將建立的國(guó)家頂級(jí)節(jié)點(diǎn)及二級(jí)節(jié)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)標(biāo)識(shí)解析集成創(chuàng)新應(yīng)用。作為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)核心資源和重要基礎(chǔ)設(shè)施，其將在未來(lái)推動(dòng)工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)在工程機(jī)械、紡織、新材料、汽車(chē)、裝備制造等行業(yè)的試點(diǎn)應(yīng)用，助力制造業(yè)升級(jí)。

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