來源：證券市場紅周刊 作者 李壯

　　·編者按·

　　A股大漲，財富效應迅速擴散，尤其滿倉的投資者更是喜笑顏開。

　　這一輪大漲，如果歸結為“業績牛”“人心思漲”或者“資金面寬裕”，都無法解釋通。因為從公司基本面來看，今年的業績對比去年預計難改善。至于資金方面，許多私募都疑惑：萬億級的單日成交額，錢從哪里來？

　　唯一能解釋通的，就是積極的政策預期修正了市場的認知。最核心的一條就是，國家領導人給予了資本市場以歷史性的高定位。

　　在高定位以外，國家領導人提出的科創板，在實打實地高速推進。

　　雖然本周出現了此輪反彈以來的首次震蕩，指數開始放慢節奏，但資本市場已經站在了歷史的轉折點的邏輯未變。政策做多不等于瘋牛再現，市場更樂見慢牛行情。

　　沒有大局觀，就望不到未來。沒有大局觀，自然也不能理解最近洶涌澎湃的個股上漲潮。

　　從時間上來看，在中共中央總書記習近平于2月22日中共中央政治局第十三次集體學習會議上，給予金融“金融活，經濟活；金融穩，經濟穩。經濟興，金融興；經濟強，金融強。”“經濟是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮”的定位后，資本市場幾乎是馬上用萬億單日成交額做出了最熱烈的回響。

　　資本市場的大局正在經歷歷史性變遷。

　　歷史罕見的表述

　　實際上，國家最高層對資本市場的歷史性定位，早在去年底就定下了基調。在2018年12月19日至21日于北京舉行的中央經濟工作會議上，習近平總書記在做重要講話時指出：“資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質量，完善交易制度，引導更多中長期資金進入，推動在上交所設立科創板并試點注冊制盡快落地。”

　　這段簡短的文字，清晰地表達了最高層對資本市場“在金融運行中具有牽一發而動全身的作用”的認定，且要“深化改革”的核心意涵。最高層提出了“規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”的具體目標，提出了“提高上市公司質量，完善交易制度，引導更多中長期資金進入”的要求，并對“上交所設立科創板并試點注冊制”做出明確指示。

　　對比2017年中央經濟工作會議提出的“促進多層次資本市場健康發展，更好為實體經濟服務，守住不發生系統性金融風險的底線”，2018年中央經濟工作會議更為側重在資本市場的定位、改革與發展。

　　如此簡短且有巨大信息量的表述，讓券商們在去年底的嚴冬中看到了希望。有券商研究員在內部資料中提到“資本市場的定位正在抬升”。

　　學界人士則把這次會議中給予資本市場的定位稱為“歷史罕見”。因為觸及到深化改革的命題，學界人士更是關注以上內容的實際進展。而外資對此更加敏感，且行動迅速。

　　自去年底的中央經濟工作會議召開后，A股市場的北上資金就大量涌入。相關數據顯示，去年的外資涌入規模是歷史性的。（見圖1）

　　在全國兩會上，政府工作報告再度重申資本市場改革命題：“改革完善資本市場基礎制度，促進多層次資本市場健康穩定發展，提高直接融資特別是股權融資比重”。

　　改革大方向越發得到確認

　　資本市場“規范、透明、開放、有活力、有韌性”的改革方向和要求，在2月22日中共中央政治局第十三次集體學習時得到重申，即“要建設一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，完善資本市場基礎性制度，把好市場入口和市場出口兩道關，加強對交易的全程監管”。

　　相比資本市場“牽一發而動全身”的作用，22日，習近平總書記對金融的主要觀點是：“我們要抓住完善金融服務、防范金融風險這個重點，推動金融業高質量發展。”“金融要為實體經濟服務，滿足經濟社會發展和人民群眾需要。”“金融活，經濟活；金融穩，經濟穩。經濟興，金融興；經濟強，金融強。”“經濟是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮。”這些表述涵蓋了對資本市場“牽一發而動全身”作用的意涵，且定位極高。

　　相關制度改革方面，目前《證券法》修訂正處于“三讀”倒計時。這是讓資本市場的各項重大改革有法可依，規范市場行為的根本大法。監管層最近還表示，爭取將注冊制寫進《證券法》。

　　由總書記在去年11月初親自提出的科創板并試點注冊制，更是史無前例地迅速推進。至今，科創板相關規則已經正式落地，一些券商已經開始為投資者開戶。這樣的速度，無論是中小板還是創業板都不曾有過。（見圖2、附表）

　　尤其是注冊制的落地，這是中國資本市場從未有過的大事件。有券商就向《紅周刊》記者表示，最近這波大行情，很大程度上是科創板試點注冊制事件的預期推動。“科創板作為資本市場改革的試驗田，有助于新經濟產業龍頭的加速形成，發揮資本市場對實體經濟轉型發展的推動作用，也將推動投行業務由通道向價值發現、資源配置本源回歸，這一過程中，投資者對科創型企業的風險偏好有望明顯提升。”

　　如果觀察一下我國上市公司的盈利水平就會發現，在2019年，我國上市公司整體的盈利增速預計低于去年。也就是說，最近的行情是脫離經濟基本面的，更多的是來自資本市場改革尤其是科創板落地的預期。

　　種種跡象都顯示，從中央定調資本市場改革到具體工作落地，保持了高速度。這樣的高效率與頂層設計，更像是一次歷史的相遇。

　　相比中國改革開放初期，中國已經連續多年占據世界第二大經濟體、世界第二大資本市場的位置。一個更加開放的中國以及中國資本市場，吸引著世界級的MSCI、富時羅素指數、標普道瓊斯指數等公司的爭相參與。

　　站在這樣的劃時代路口，國家決策層進行更深入的改革探索，破除思想藩籬，無異于超級巨艦在大浪中調整航向，勢必困難重重，但這也恰恰是時代賦予中國領導人的新使命。■

責任編輯：凌辰 SF179