暴跌時尋找“一小塊希望鉆石”

　　方泉

　　對于股市“內憂外患”的經濟背景，溫總理在記者招待會上直言不諱地談出了他的疑慮：“今年恐怕是中國經濟最困難的一年”，通脹益發嚴重，需要實施從緊的貨幣政策；但達不到一定的經濟發展速度，就業壓力又會轉化成社會不穩定因素。政府“必須在經濟發展和抑制通脹之間找出一個平衡點”。這是國內，國際呢？溫總理指出：“中國經濟已經走入全球化，世界經濟的各種變化不可能不反映到中國經濟上來……我現在所憂慮的是，美元不斷貶值，何時能夠見底？美國究竟會采取什么樣的貨幣政策，它的經濟走勢會走到什么地步？”——這是中國領導人鄭重公開表示出對美國經濟乃至全球經濟的憂慮，因為中國經濟的困難“難在國際、國內不可測的因素多，因而決策困難。”

　　2008年中國經濟是最困難的，賴其支撐的中國股市不可能不是困難的；影響中國經濟的因素是“不可測的”，影響中國股市的因素便更加不確定了，中國股市“內憂外患”的經濟背景是一個時期內難以改變的。

　　但宏觀經濟畢竟是在一個長期趨勢的層面上影響股市方向的，并且中國GDP即使降到8%的增速，也依然是全球發展最快的。僅就市盈率指標而言，美國不足2%的GDP增長率支撐下的標普市盈率還在10—15倍之間，中國8%GDP增長對應的20倍的滬深300指數的動態市盈率，當然不是高估的。因而，跌破3800點的當下股市是信心崩潰所致，是投資人對“最困難”的中國經濟和最不確定的股市喪失信心的反應，就像去年指數沖過6000點是大家過于樂觀的反應一樣，現在跌破3800點也是大家過于悲觀的反應。

　　還應該記住溫總理的另一段講話：“中國經濟的基本面還是好的，中國市場的潛力特別是農村市場的潛力還是巨大的。我們在發展的過程中有著很大的回旋余地，這是中國的優勢”。

　　退一步講，即使經濟的增速真的長期放緩，我們仍可在股市投資中獲得不菲收益。巴菲特從來不把時間和精力花在分析宏觀經濟上，他認為，“如同沒有人可以預測股市走向一樣，任何人都沒有預測經濟趨勢的能力”。相反，“當人們對宏觀環境的擔憂達到極點并大量拋售股票時，我們則盡力買入股票。”最近，在公布哈撤違公司2007年業績時巴菲特又發表了致股東的信，他再次強調了他的選股理念：“我們尋找的是在一個穩定行業中的長期競爭優勢。如果業績的增長是整個經濟大環境的景氣帶來的，很好，但即使沒有整個經濟結構性的增長，一個企業仍然能夠保持競爭優勢，那么它就是有價值的企業。”并且老人家又重申了他的選股原則：“屬于我們了解的領域；有持續發展的潛質；有能力并值得信賴的管理層；合適的價格。”

　　如此簡單！對照這樣的標準，在我們的股市出現崩潰性下跌時，有沒有好股票值得我們果斷買入呢？

　　巴菲特的另一句話更值得我們品味：“一小塊希望鉆石勝過整顆人造水晶”。

　　“希望鉆石”在哪里？找，能找到！