文/方 泉

　　“懸河”牛市中最“懸”的還是個股的錯誤選擇

　　沒有人懷疑已經上漲400%之多的這輪牛市會結束，中金、中信、申萬等幾乎所有大券商的策略報告，都以大同小異的推理和各式各樣的數據支持著這樣的判斷：牛市將繼續。所不同的是,有券商判斷明年市場形態會是V字型、U字型還是W型的反復震蕩；還有就是高低點位的推測，最低是滬綜指4300點，最高10000點。

　　其實，滬綜指正在喪失準確性和可操作性，僅一個中石油A股，在其5000點上下計入指數時,它每漲跌停一次就拉動滬綜指120點。而包括中石油在內的滬市前十大權重股就已占滬市總市值的70%以上，因而滬綜指反映的所謂大市更主要的是大盤股的“大市”。加上不斷有新股尤其是大盤國企股加盟，滬綜指的歷史可比性越來越減弱。因而即使滬綜指漲到了10000點，也并不意味著你買的股票就盈利了100%，而反過來即使滬綜指跌到了4300點，也不意味著你買的股票不會賺到100%的收益。

　　然而，滬綜指畢竟大體反映了市場的形態和信心。重又向6000點挺進，并有可能沖關奪隘至8000點、10000點的“形態”，終究是牛市，是對牛市的“信心”。雖然它可能是正在形成"懸河"的牛市。

　　千百次的泛濫、改道和千百年來的治理、疏堵，中國的黃河在下游形成了“懸”空數米十數米的地上河。這是違背一般河流規律的，總讓人覺得“懸”，但黃河畢竟“動態平衡”了若干年。因為它的“懸”有牢固的基礎支撐。

　　正在形成“懸河”的牛市到底“懸”不“懸”呢？“懸”的背后是否有牢固的基礎支撐呢？

　　5000點以上的市場當然是開始“懸空”了。5000點的平均靜態市盈率為60倍，而以2007年三季度推算的動態市盈率也為40倍——這無論橫比縱看都是明顯高估的。這是它的“懸”。但把它放在中國經濟持續高增長的背景下來衡量，又是不“懸”的：過去30年中國經濟持續10%以上的高增長，借助股權分置改革的契機迅速反映到股市，使得股市兩年間從1000點漲到了5000點。一句話，5000點是反映中國經濟持續高增長的“恢復性上漲”；同時，中國經濟依然會保持十幾年甚至幾十年高增長的預期又是普遍共識，因而基于經濟繼續高增長前提下的6000點、8000點乃至10000點的預期，不能不說是合理的。

　　按業界普遍測算，2008年上市公司平均至少30%的業績增長會將2008年股市的動態市盈率熨平到30倍以下，而主要影響大市形態的滬深300指數股的市盈率會降到25倍。30倍的動態市盈率可算是進入價值區域了，25倍市盈率對一個新興加轉軌的市場則肯定不是高估。

　　5000點開始形成的“懸河”牛市，并不該讓人心懸。5000點上下進入的投資者整體而言贏的概率大于輸的概率。但5000點又不是駐足不動的，隨著指數上沖的加快和加大，市盈率水平又會提升，并且也一定會提升到“相對估值過高”的階段，說2008年大市是V字型、U字型、W型都完全可能。而若你在V、U、W的上方追漲，你還真就“懸”了。2008年形成“懸河”后勢必加劇的震蕩，將使太多的莽撞者付出沉重代價。

　　另外，“殼”資源的炒作也會在2008年留下瘋狂后的噩夢。因為創業板推出后，爛股票的“殼”一定會貶值，最終一錢不值。形成類似香港市場那樣的“仙股”群落，將是2008年A股市場標志性的變化，而“仙股”群落也一定會讓許多人陷入萬劫難復的噩夢。以此推而廣之，2008年的主題投資勢必風起云涌，無論是注資題材、奧運題材，還是我們尚不知曉的其它題材，喧囂過后一定會擊潰更多的“聰明人”。從這個意義上講，“懸河”牛市中最“懸”的還是個股的錯誤選擇。

　　“懸”與“不懸”，就在我們每個人敲擊鍵盤的剎那間。被譽為歐洲證券交易之父的“大投機家”安德烈·科斯托拉尼在其案頭放置這樣的條幅：“永遠保持擔心，但絕不驚慌失措”。