□Morningstar晨星 甘欣庭

　　次貸危機(jī)對環(huán)球經(jīng)濟(jì)的影響尚未見底，環(huán)球股市繼續(xù)調(diào)整。

　　截至2008年3月12日，今年MSCI世界指數(shù)迄今已下跌9.94%，已抵消了去年7.09%的全年升幅。在環(huán)球股市調(diào)整的背景下，新興市場未能獨善其身，MSCI新興市場指數(shù)本年迄今下挫9.19%，與發(fā)達(dá)市場不遑多讓。

　　可是，在全球股市的調(diào)整中，前趨市場(frontier markets)卻能力保不失。至3月12日止，MSCI前趨市場指數(shù)年初至今上升了2.71%，而在眾多前趨市場中，以非洲的模里西斯(全球第一個有全國Wi-Fi的地方)的升幅為最高，MSCI模里西斯指數(shù)本年迄今升幅達(dá)10.21%。

　　投資選擇少

　　前趨市場一般指較年輕的新興市場，比較有名的包括越南、突尼斯、黎巴嫩及哈薩克哈斯坦等。這些前趨市場也具備其他新興市場的特點，例如股市規(guī)模較小、信息透明度較低等等。

　　近年來，一些“老牌”新興市場的增長開始放緩，令部分投資者將目光轉(zhuǎn)向前趨市場，希望重溫新興市場的增長故事�？墒�，前趨市場的股市規(guī)模遠(yuǎn)比發(fā)達(dá)市場及新興市場小，難以容納大量如基金等巨型投資者，因此目前投資于前趨市場的選擇并不多。

　　JF及法興分別于2006年和2007年推出越南股票基金，是香港兩只主力投資于前趨市場的基金。

　　可是，受制于前趨市場市值較小的特性，這類基金不能無限度地擴(kuò)充基金規(guī)模，否則會難于管理。因此，這類基金有時會暫停接受認(rèn)購，以控制基金規(guī)模的擴(kuò)張，例如JF越南機(jī)會基金亦曾在越南股市向好時暫停接受認(rèn)購。前趨市場的風(fēng)險較高，信息透明度較低，投資者一般難以透徹地分析市場情況，因此投資于單一前趨市場基金應(yīng)分外小心。截至3月12日止，MSCI越南指數(shù)本年迄今下挫30.62%，延續(xù)去年年底的跌勢。

　　市場風(fēng)險高

　　從風(fēng)險的角度出發(fā)，分散投資于不同的前趨市場能夠分散部分風(fēng)險。JF亞洲新領(lǐng)域基金主力投資于一些亞洲未完全開放的小型市場，至今年1月底止，該基金投資于哈薩克、越南等前趨市場，不過投資組合亦有包括菲律賓、巴基斯坦等股份，雖然前趨市場沒有很嚴(yán)謹(jǐn)?shù)亩�義，但這兩個國家普遍被認(rèn)定為新興市場而非前趨市場。

　　這種分散投資于新興市場及前趨市場的布局除了能夠減低投資者面臨的風(fēng)險，也可能拓寬基金選股的范圍，有利管理。至今年2月29日止，該基金今年迄今回報率為-0.38%，在全球股市不景氣的情況下表現(xiàn)算不俗。

　　其實不少新興市場股票基金的投資組合中已包括前趨市場的股份，例如截至今年1月31日，荷銀東歐股票基金分別將2.8% 及1.7% 的資產(chǎn)投資于哈薩克及斯洛維尼亞共和國，所以投資者除了需要考量投資前趨市場帶來的風(fēng)險，也要留意是否與持有的新興市場股票基金有布局上的重疊。