方泉

　　次貸危機對中國經濟能有多大程度的影響是關鍵問題。上周以前，經濟學家的言論都是不超過GDP的兩個百分點，這幾天又看到一個經濟學家給中央的內部報告，他以今年2007年數據推算的結論，是2008年貿易順差對GDP增長的貢獻度只能達到1.1%，即比2007年減少2.6%！而投資對GDP的拉動受制于“從緊的貨幣政策”，不可能保持2007年24.8%的增速，消費拉動又受股市財富效應衰減和房地產資產泡沫擠出效應的影響而風光不再……按他的測算，如果政府不改變現行宏觀經濟政策，那么2008年GDP的增長極可能回落到9%以下。如果中國的宏觀經濟如此“硬”地放慢增長速度，我們這個股市的牛市基礎不可能不動搖。

　　次貸危機對全球股市產生了這么大的殺傷力是沒有人預計到的，上海股市僅十幾個交易日即擊穿年線也是沒有人預計到。半個多月前，幾乎所有的券商報告都預測今年一季度有行情，而且沒有人認為大盤指數的底線是4500點以下。并不是這些研究報告不專業、水平低，而是影響市場的變量因素是誰都難以把握。

　　再說供求關系，平安保險1500億的再融資預案話音未落，又有人保集團啟動A股上市計劃，還有2月份開始一輪數千億元限售股的解禁……而供給呢？新基金的發行似乎仍遙不可期，供求關系的背后究竟是一種什么樣的調控力量？不錯，次貸危機是發生在遙遠的大洋彼岸，是外在的客觀影響，但當外在的客觀影響得不到內在的主觀努力的抵御，甚至內在的主觀因素給不出樂觀預期或即使給出了也坐失良機之后，那么我們這個依然屬“新興加轉軌”的市場則一定要付出更大的代價。特別是雪災肆虐半個中國之際，股市還要“雪上加霜”。

　　市場永遠是不確定的，對在這輪暴跌中損失慘重的投資者而言，我們可能要總結反思的很多。我想起了中石油上市前后全市場一片賀彩聲中巴菲特在15港元以下的堅決清倉……應對市場的不確定性，其實就是對簡單原則的恪守。在每桶石油創出100美元歷史高點時，中石油這個所謂亞洲最賺錢的公司，其高速增長期難道不該是進入“拐點”了嗎？同理，在滬深300動態市盈率已降到25倍以下之時，我們是否又該重溫一下巴菲特的價值投資理念呢？不錯，去年10月指數沖過5400點時筆者宣稱市場只剩下“趨勢投資”的機會了；今年1月上旬指數還在5400點時筆者認為2008年只有“結構性機會”。但現在穿透年線了，盡管不少人已經認為是牛轉熊了，不少人已將下一個支撐位看到了3767點了，但我還是認為許多股票已經跌出了“階段性機會”，沒準跌到9塊多港幣的中石油又引起巴菲特關注了呢。