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　　來源：北京商報

　　繼臨時正逆回購、國債買賣后，人民銀行再次推出重磅新工具。10月28日盤前，人民銀行官網公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕、進一步豐富人民銀行貨幣政策工具箱，人民銀行決定即日起啟用公開市場買斷式逆回購操作工具。操作對象為公開市場業務一級交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年。

　　與普通逆回購有何區別

　　本次人民銀行官宣在公開市場操作中啟用的買斷式逆回購工具，也是今年以來，繼臨時正逆回購、國債買賣后再次推出的新工具。

　　那么，這一新工具與此前的逆回購操作有何區別？

　　北京商報記者梳理人民銀行現有流動性投放工具來看，根據期限由短至長，主要包括7天期公開市場逆回購操作、1年期中期借貸便利（MLF）以及投放長期流動性的國債買入和降準，其中，1個月到1年的中短期流動性投放工具較為欠缺。

　　而此次推出的買斷式逆回購期限不超過1年，進一步豐富了流動性管理工具。北京商報記者從知情人士處了解到，人民銀行在現有工具基礎上推出的買斷式逆回購，預計將覆蓋3個月、6個月等期限，增強1年以內的流動性跨期調節能力，進一步提升流動性管理的精細化水平。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青告訴北京商報記者，與公開市場普通逆回購操作工具相比，本次人民銀行啟用公開市場買斷式逆回購操作工具，在操作流程等方面有一定差異，其中最大區別在于操作期限：普遍逆回購操作期限通常為7天，2020年以來最長期限為14天，主要是為平滑月末、季末和國慶春節假期帶來的資金面短期波動，而公開市場買斷式逆回購操作工具期限不超過1年，主要針對的是11月和12月分別有高達1.45萬億元的1年期MLF到期。

　　對沖年底前MLF集中到期

　　人民銀行選擇此時推出新工具，在權威專家看來，確實可更好對沖年底前MLF的集中到期。Wind數據顯示，11月、12月各有1.45萬億元MLF到期量，達到目前MLF余額的40%。再疊加政府債券發行、年末現金投放等，屆時銀行體系流動性可能面臨較大補缺壓力。

　　“可以看到，這兩個月到期總量相當于9月末MLF余額的42.7%，為歷史最高水平。由此，為了對沖高額MLF到期帶來的資金面波動，人民銀行需要進行對沖。”王青說道。此前對沖的方式包括大額續作MLF乃至降準等，本次啟用期限不超過1年的公開市場買斷式逆回購操作工具，則是在降準空間有限、MLF政策利率色彩淡化背景下，對沖大額MLF到期的政策工具創新。

　　北京商報記者注意到，就在不久前，人民銀行行長潘功勝在2024年金融街論壇上表示，預計年底前視市場流動性情況擇機進一步降準0.25—0.5個百分點。在業內看來，人民銀行在此節點上推出買斷式逆回購操作，有利于更好對沖四季度MLF集中到期，更有能力維護年末流動性合理充裕，為經濟穩定增長提供良好的貨幣金融環境。

　　王青判斷，本次啟用買斷式逆回購操作工具，一方面可以有效平滑大額MLF到期引發的資金面波動，有助于保持年末流動性合理充裕，為經濟增長動能回升提供有利的貨幣金融環境，另一方面也或意味著11月和12月將不再大額續作MLF，MLF操作利率的政策利率色彩進一步淡化；考慮到人民銀行已恢復二級市場國債買賣，后期MLF調節中期市場流動性的作用也會進一步淡化，MLF余額或將逐步減少。

　　有助于市場國際化水平

　　所謂買斷式回購操作，主要是指證券持有人將證券賣給購買方，并約定在未來某一個確定日期，賣方再以約定價格從買方手里買回同等數量同種證券的交易行為。

　　人民銀行買斷式逆回購交易，則主要針對市場一級交易商，一級交易商將國債、地方政府債券、金融債等債券資產賣給人民銀行，獲得資金。同時，一級交易商與人民銀行預定在未來某一日期，再以相同價格、相同種類買回債券資產。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華進一步告訴北京商報記者，這一工具的推出，除了提升人民銀行流動性管理精準度，對沖MLF集中大量到期、政府債券發行、季節性等方面對資金面擾動影響外，也有助于反映機構真實資金需求，人民銀行買斷式逆回購采用固定數量、利率招標、多重價位中標，機構根據自身情況可以選擇不同利率投標，按照從高到低的順序依次中標，機構的中標利率就是自己的投標利率。

　　據人民銀行介紹，公開市場買斷式逆回購采用固定數量、利率招標、多重價位中標，回購標的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。操作結果將通過人民銀行官網相關欄目對外披露。

　　周茂華指出，這一舉措也將更好地保障融券方權益，促進買斷式回購市場國際化發展。目前主流質押式逆回購操作，交易中的質押債券標的資產被凍結在資金融入方賬戶，在回購期間無法在市場流通，出現違約等極端情況下，不利于保障資金出借方權益。同時，國際上，普遍采取買斷式回購，人民銀行此次推出買斷式逆回購操作在保持市場流動性合理充裕情況下，有助于市場國際化水平。

　　權威專家進一步向北京商報記者透露，人民銀行操作工具更多元，有望帶動全市場買斷式回購業務發展。他同樣指出，目前我國貨幣市場的主流模式是質押式回購，交易中債券押品被凍結在資金融入方賬戶，無法繼續在二級市場流通，出現違約等極端情形不利于保障資金融出方權益。更多海外投資者進入我國債券市場后，他們更習慣國際上普遍采用的買斷式回購。人民銀行推出買斷式逆回購，既是自身操作工具的豐富，也可對市場發展買斷式回購業務形成示范作用，緩解質押品凍結對金融機構整體流動性監管指標壓力，持續提升銀行間市場的流動性、安全性和國際化水平。

　　增強資本市場內在穩定性

　　值得一提的是，在市場分析人士看來，人民銀行的這一新工具，也將為經濟的復蘇和發展提供有力支持，并對股市、樓市等產生積極影響。

　　就在不久前，人民銀行曾多次盤前發布降準降息消息，并創設證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）工具，提振樓市、股市信心。

　　例如，互換便利是人民銀行重要的工具創新，有利于統籌安排不同市場的流動性。過去人民銀行主要承擔銀行的“最后貸款人”職責，在出現銀行擠兌時提供充足的流動性支持。隨著金融市場發展、居民資產配置多元化，必要時需要人民銀行進一步向資本市場提供流動性。互換便利的推出就是貨幣政策支持資本市場的一次嘗試和探索，有利于改善非銀機構總體的流動性環境。

　　當時，權威專家就曾向北京商報記者透露，未來人民銀行將在實驗基礎上繼續完善工具，統籌不同市場的流動性分布，共同增強資本市場的內在穩定性。

　　對股市而言，啟用買斷式逆回購操作工具，意味著人民銀行可以更靈活地向市場注入流動性，有助于緩解市場資金面緊張的情況，尤其是在面臨季節性、節假日等因素導致的短期資金需求上升時，對于股市而言，這通常被視為一個正面信號，有助于穩定投資者的情緒，提高市場信心。

　　北京商報記者 劉四紅

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責任編輯：何松琳