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本周A股后市怎么走？十大機構解讀>>
國海證券策略：2023年或呈現結構市、雙創牛 重點關注兩條主線
股票市場方面，2023年或呈現結構市、雙創牛，重點關注兩條主線。本輪市場估值調整已接近尾聲，在2023年美聯儲加息大概率退坡、重大改革預期繼經濟轉型和產業結構升級的三重驅動之下，2023年有望提估值，其中在改革大年及流動性邊際變化的背景下，市場或呈現結構市、雙創牛。行業配置布局制造強國、安全資產，一是關注傳統制造業成本下行帶來的毛利率改善，以及主動補庫和產能釋放帶來的盈利復蘇，看好工業母機、專用設備、化工新材料、有色金屬等賽道。二是關注政策支持國產化率持續提升的計算機、電子和軍工等細分領域高景氣延續。布局信創、半導體設備和材料、航空航天和軍工電子、醫療設備、風電、儲能等領域的投資機會。此外，主題投資關注“一帶一路十周年”、“AR與MR”與“全面注冊制”。
海通策略：中美宏觀政策進入新階段，推動A股展開新一輪向上行情
復盤十月中旬以來A股行情，市場在十月末二次探底后逐漸回暖，整體呈現行業輪動頻繁的特征，安全、中字頭國企、地產鏈、消費等關注度較高的板塊均有較為明顯的漲幅。往未來看，投資者更加關注行情持續性強的是哪個領域。我們認為，中央經濟工作會議將是未來至關重要的政策背景，其中穩增長是主要方向，結構上數字經濟代表的現代化產業以及基本消費有望成為穩增長政策重要落腳點。
興業證券策略：經濟工作會議進一步確認政策寬松方向 順勢而為繼續關注兩大方向修復機會
結構上順勢而為，繼續關注擴大內需下的大消費+國企央企的修復機會，同時在成長中沿著“安全發展”和“自立自強”掘金高性價比方向。1）消費：一方面，防疫政策持續優化，經濟工作會議更將恢復和擴大消費擺在擴大內需的優先位置，有望提振明年大消費業績修復預期。另一方面，此前外資大幅流出一度沖擊消費板塊。而近期外資大幅回流，且消費仍是其重點加配的方向。此外，參考海外防疫放松后的市場表現，消費板塊都迎來顯著的修復。2）國企央企：相對受益于“中國特色估值體系”構建和近期的政策寬松、經濟預期回暖，經濟工作會議又再次強調深化國資國企改革。同時，權重板塊在前期內外部風險沖擊下，當前估值已處于歷史底部，存在修復空間。3）成長：經濟工作會議將“加快建設現代化產業體系”列為工作重點之一，并將著力點放在產業安全發展和科技自立自強，新能源、人工智能、數字經濟等領域成為重點。與此同時，相關板塊在經歷8 月以來的調整后，悲觀預期已充分釋放，擁擠度顯著回落。重點聚焦明年有望高景氣或迎來邊際改善的方向：信創、軍工（航空發動機）、半導體（設備、材料）、消費電子、儲能等。
中信證券策略：全面修復行情仍處于觀察適應期 政策預期博弈退潮 預計明年2月經濟將快速恢復
全面修復行情仍處于觀察適應期，中央經濟工作會議政策定調后，政策預期博弈退潮，疫情成為核心觀察變量，預計本輪疫情流行期將在明年1月達峰，2月經濟將快速恢復，在此期間市場仍將以存量博弈特征下的短期交易為主導，波動依然較大；建議圍繞醫藥醫療、地產產業鏈和出行鏈三條內需主線均衡配置，并關注政策定調積極的數字經濟主題。
當前市場依然處于本輪全面修復行情的觀察適應期，一方面，政策預期隨著中央經濟工作會議定調而明確，政策預期博弈交易退潮；另一方面，疫情流行期對基本面的影響持續性和深度依然需要觀察，業績驅動暫時難以接力。建議圍繞醫藥醫療、地產產業鏈和出行鏈三條內需主線均衡配置。
春季行情的核心線索是政策布局，提供上行催化。同時，我們提示另外兩條可能的線索：1． 短期美國經濟回落加速，通脹平抑效果初步顯現。2． 2023 年初，不少城市可能迎來疫情發酵速度的第一個高峰。
結構選擇不變。重點方向依然是疫后恢復、地產鏈和大安全。疫后恢復中，醫療基建周期成長邏輯明確，提前布局中期效果顯現，重點關注收入改善彈性較大的細分板塊：醫美、醫療服務，白酒、啤酒，調味品、休閑食品，機場。地產鏈中，依然建議底倉配置優質房企，同時保交樓的確定性更高，看好建材的中短期表現。
大安全中，計算機是2023 年景氣度擴散的方向。短期成長相對價值的性價比已明顯改善，硬核科技也會在春季行情中有所表現。繼續推薦央企改革主題。港股互聯網政策預期改善進一步確認，春季行情港股估值修復彈性將大于A 股。
中金：市場整體估值仍有修復空間 短期緊跟政策邊際變化節奏配置
市場11月以來的估值修復可能仍有望延續，當前市場整體估值仍處于歷史偏低水平并有一定的修復空間。對未來12個月市場持中性偏積極看法，在政策調控、疫情防控、地產調整等因素作用下，中國經濟韌性如彈簧持續被壓縮，一旦某些或全部因素有所緩解，增長反彈力度可能超預期。配置方面，建議短期要緊跟政策邊際變化節奏來配置，如地產鏈條、受疫情影響的消費板塊；本次中央經濟工作會議提及完善中國特色國有企業現代公司治理、支持平臺企業發展，相關企業也值得關注；中期仍然是根據景氣程度以及產業政策支持方向來把握產業升級與消費升級的主線。
華泰策略：三條政策主線日漸明朗——“擴”內需、“保”安全、“深”國改
大盤股、下游板塊或是政策受益方向《紀要》較去年新增表述——“保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配”，此類表述或意味著明年剩余流動性從今年的“脫實入虛”，向“虛實平衡”演進，更有利于大盤股相對估值擴張。同時，如前文所述，《紀要》對于“供-需”兩端的政策定調有一定微調，去年強調“堅持以供給側結構性改革為主線”，22 年強調“把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來”、“要把恢復和擴大消費擺在優先位置”，此政策基調的動態優化，可能讓中期內CPI-PPI 同比剪刀差的中樞發生變化，或有利于產業鏈下游（如消費、TMT、金融等）利潤占比修復。
以中長期貸款增速刻畫的經濟總需求，在大部分時候決定了指數的趨勢，同時也決定了大金融、大消費、互聯網的趨勢，這三類板塊，既是中國經濟的β，也是指數的主要權重。（大金融、大消費、互聯網指數的周期波動項與中長期貸款的周期波動項關聯度很高）9-10月，這三類板塊大幅下跌，反應基本面的長期悲觀預期，但是11月開始，長期悲觀因素很快修正，那么這些板塊的股價大概率要修復前期的下跌。修復之后，考慮前面的基本面假設，與大勢的判斷類似，這三類板塊在2023年大概率也是震蕩小幅度上臺階，是穿越隧道的階段，屬于轉折過渡年。
長江策略：從現金流尋找優質價值賽道 寬信用、穩增長 認為價值風格占優
在寬信用、穩增長背景下，我們認為價值風格占優。對于邁入成熟穩態期的價值股而言，充裕現金流往往表示企業經營穩健，可通過自有資金分紅和再投資，具有較好的投資價值。從產業鏈角度來看，上游現金流話語權強，且在供給側改革后明顯優化；中游現金流表現分化，受上游原材料價格及下游景氣度影響。此外，建筑業子賽道專業工程現金流表現獨樹一幟。從產業鏈角度來看，上游現金流話語權強，且在供給側改革后明顯優化；中游現金流表現分化，受上游原材料價格及下游景氣度影響。建筑業多數工程墊資普遍，現金流表現不佳，但專業工程下游業主以制造業企業為主，回款條件較優，現金流相對充裕。
招商策略：預計2023年GDP增速能夠回升至4.5-5%之間，2023年A股有望在盈利回升的推動下回到上行周期
總的來看，經濟下行壓力進一步加大，隨著中央經濟工作會議定調，擴大內需政策加碼概率進一步加大，在支持消費，住房改善、新能源汽車、養老、新產業趨勢方面將會有更多明確的措施。當前市場進入穩增長擴內需和對明年經濟預期改善的窗口期，在政策指引和經濟復蘇預期的推動下，短期內經濟復蘇相關代表指數上證50和銀房家有望繼續表現。
責任編輯：衛曉丹
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