換言之，中歐基金在選擇投資標(biāo)的時并不只看企業(yè)的盈利模式，更要看它是否為廣大社會個體提供了有價值的服務(wù)，是否規(guī)避了負(fù)面外部效應(yīng)，是否促進(jìn)了社會帕累托最優(yōu)，進(jìn)而能夠長期可持續(xù)地創(chuàng)造價值。 

　　具體到行業(yè)和個股的選擇，周蔚文強(qiáng)調(diào)可以重點關(guān)注兩個方向：一是‘錦上添花’的行業(yè)，即具有較大成長空間的，社會需要它們不斷擴(kuò)大生產(chǎn)的行業(yè)，如醫(yī)療養(yǎng)老、碳中和、戰(zhàn)略型科技產(chǎn)業(yè)等；

　　另一類是需要‘雪中送炭’的行業(yè)，它們雖然并非朝陽產(chǎn)業(yè)，但卻對社會運轉(zhuǎn)至關(guān)重要，如地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、餐飲、旅游、出行等行業(yè)，如果能夠在它們最困難的時候進(jìn)行輸血，也會獲得較好的投資回報。

　　這種思路也與近兩年興起的ESG（環(huán)境、社會、治理）理念不謀而合。從長遠(yuǎn)來看，投資作為一種社會資源配置的重要手段和方式，需要將更多社會責(zé)任理念和量化標(biāo)準(zhǔn)融入其中，將‘金融向善’貫穿投資行為始終。

　　2

　　看見變革的決心與力量

　　知易行難，行勝于言。

　　公募基金要抓住經(jīng)濟(jì)生態(tài)衍生與變化的機(jī)會，要回歸金融行業(yè)的本源去踐行自身的社會使命，幫助廣大投資者獲取更好的投資回報，基金公司需要進(jìn)行一場‘刀刃向內(nèi)’的變革——從底層的‘基礎(chǔ)設(shè)施’、組織架構(gòu)，到團(tuán)隊協(xié)作模式，再到投資方法論的系統(tǒng)性重塑與鞏固。

　　在上一個‘黃金十年’里，雖然中國公募基金行業(yè)在規(guī)模上取得了超高速增長，但‘產(chǎn)能瓶頸’的問題也愈發(fā)凸顯。傳統(tǒng)生產(chǎn)模式更依賴于明星個體的力量，但單個研究員、單個基金經(jīng)理的能力邊界畢竟有限，已無法適應(yīng)新的市場環(huán)境。

　　隨著居民投資需求愈發(fā)旺盛、股票數(shù)量激增和市場波動加劇，當(dāng)資產(chǎn)規(guī)模增長的速度超出了人力資源積累的速度，‘規(guī)?！蜁蔀槭找娴摹?dāng)橙恕?/p>

　　近年來，公募基金乃至大資管行業(yè)也在反思進(jìn)化，從過去短期導(dǎo)向、以超級個體為核心，逐步轉(zhuǎn)向追求長期穩(wěn)定收益，強(qiáng)調(diào)投研體系化和平臺化。

　　應(yīng)對這一變化趨勢，中歐基金從最擅長的主動權(quán)益投資著手，圍繞生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)型做了大量工作。如果結(jié)構(gòu)化地描述中歐基金變革全貌，那就是‘4P+1C’，即Philosophy（理念統(tǒng)一）、Process（流程標(biāo)準(zhǔn)）、Platform（平臺賦能）、People（團(tuán)隊協(xié)作）和Culture（考核激勵與文化）。

　　其核心在于，以一致的投資理念奠定團(tuán)隊協(xié)作基礎(chǔ)，堅持‘長線基本面投資理念’；通過構(gòu)建一整套標(biāo)準(zhǔn)化、系統(tǒng)化、工業(yè)化的投研流程，輸出可持續(xù)的規(guī)模化生產(chǎn)能力；同時基于開放式平臺固化流程，打造便捷、透明的IT系統(tǒng)，促使每個個體執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)化的工作方法。

　　在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建長期穩(wěn)定的團(tuán)隊，通過長期合作形成相互的信任和了解，大大提高協(xié)作效率。并以共同的文化進(jìn)一步激發(fā)團(tuán)隊協(xié)作的善意——以‘客戶為先’是首要目標(biāo)，鼓勵每個個體‘追求卓越’，強(qiáng)調(diào)‘求真、向善、協(xié)作、擔(dān)當(dāng)’的團(tuán)隊精神。

　　正是這樣一支深度研究、深度耦合的團(tuán)隊，才能在看見社會需求變化之際，提出應(yīng)對之道。

　　隨著居民的財富管理需求日益多元和復(fù)雜，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)要滿足不同細(xì)分客群在不同生命階段、不同場景下的投資理財需求，與之相對應(yīng)的，中歐基金也在生產(chǎn)模式重塑的基礎(chǔ)上，不斷拓寬產(chǎn)品線、拓展投資‘能力圈’。

　　除了進(jìn)一步擴(kuò)大主動權(quán)益投資這張‘王牌’的優(yōu)勢之外，中歐基金還將經(jīng)驗復(fù)制和推廣到更多策略團(tuán)隊，推出了更全面的多策略精品，包括基本面量化策略、多資產(chǎn)策略、固定收益策略和全球化投資等。

　　面對市場對于風(fēng)格穩(wěn)定、收益穩(wěn)健的訴求，中歐基本面量化策略結(jié)合了基本面投資與量化投資兩大流派的優(yōu)勢，基于基本面的投資邏輯，加以數(shù)據(jù)賦能，兼顧了投資的深度與廣度，既能夠在逆人性的決策中做出理性的判斷，又能夠充分發(fā)揮人的經(jīng)驗優(yōu)勢。

　　尤其是對于中歐基金來說，得天獨厚的團(tuán)隊協(xié)作優(yōu)勢可以使得這一策略的效益最大化——熟稔基本面邏輯的行業(yè)研究團(tuán)隊，精通建模與策略的量化研究團(tuán)隊，再疊加系統(tǒng)研發(fā)團(tuán)隊的技術(shù)賦能，都轉(zhuǎn)化為驅(qū)動策略優(yōu)化的新動能。

　　震蕩環(huán)境下，如果投資者需要更加長周期、風(fēng)險可控的收益回報，那么中歐基金的多資產(chǎn)策略可以提供有力的支持。

　　所謂多資產(chǎn)策略，主要是指結(jié)合了股票、債券、轉(zhuǎn)債或其他策略的團(tuán)隊。從全球范圍來看，它和主動權(quán)益、固定收益等策略一樣備受投資者追捧，其中的關(guān)鍵在于，投資者購買的不只是一只基金，更是一個一站式的‘解決方案’。

　　在這一點上，隨著2022年個人養(yǎng)老金制度落地，養(yǎng)老目標(biāo)基金走入大眾視野。其中，TDF（目標(biāo)日期基金）頗具代表性，因為人在不同生命階段對于風(fēng)險和收益的需求有所不同，TDF產(chǎn)品會根據(jù)時間的推移持續(xù)調(diào)整不同類型資產(chǎn)的占比。

　　以‘中歐2050’為例，其所面向的就是2050年退休的人，其中權(quán)益類資產(chǎn)的倉位會形成一條下滑曲線，從投資初期的高占比持續(xù)下調(diào)，這使得投資者在整個投資周期中既能獲得較高的投資收益，又能在最終維持凈值的穩(wěn)定。

　　和多資產(chǎn)策略一樣，固定收益策略也在逐漸走向國際化、標(biāo)準(zhǔn)化的過程中。這與當(dāng)下中國固定收益市場的環(huán)境和所處階段息息相關(guān)。從前幾年債券剛兌被打破到現(xiàn)在，整個債券投資方式正在經(jīng)歷深刻變革——逐漸向全球凈值化的債券市場演進(jìn)。

　　竇玉明強(qiáng)調(diào)，中歐基金正在對標(biāo)全球最先進(jìn)的固定收益公司進(jìn)行流程改進(jìn)。‘我們認(rèn)為債券投資最核心的是中觀’，自上而下看到宏觀，自下而上去做債券選擇、信用挖掘，在中觀的行業(yè)、區(qū)域、類屬方面做研究，把中觀作為研究最后的焦點。

　　最后，為了滿足投資者對于國際化、多元化資產(chǎn)的配置需求，中歐基金也在持續(xù)發(fā)力海外市場的股票和債券投資。值得注意的是，中歐基金的全球投資策略采取了境內(nèi)外一體化運作的模式，即共用一個研究團(tuán)隊、構(gòu)建全球化實業(yè)的團(tuán)隊進(jìn)而實現(xiàn)相互賦能。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，中歐基金旗下公募基金港股投資規(guī)模129億。在經(jīng)歷了今年港股市場的震蕩鏖戰(zhàn)之后，旗下成立時間最早的港股主題基金中歐豐泓滬港深A(yù)成立以來回報高達(dá)54.46%，較基準(zhǔn)（-5.40%）取得超額收益59.86%，較恒生指數(shù)（-24.47%）的超額收益為78.93%。

　　3

　　看見未來的機(jī)會與挑戰(zhàn)

　　在整個基金行業(yè)邁向‘高質(zhì)量發(fā)展’的關(guān)鍵階段，前瞻性的調(diào)整與布局幫助中歐基金行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　根據(jù)海通證券公布的十年業(yè)績最新評價，在權(quán)益類大型基金公司中，中歐基金在五年、十年等長期維度的絕對收益均排名前三。

　　更進(jìn)一步來看，中歐基金能夠從市場中突圍，一個很重要的原因也在于其采取了標(biāo)準(zhǔn)化研究流程，以‘團(tuán)隊制勝’突破個人能力的‘天花板’，覆蓋不同市場、行業(yè)、賽道的研究員和基金經(jīng)理可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補，碰撞出更多‘火花’。

　　今年初轉(zhuǎn)至中歐基金的基金經(jīng)理錢亞風(fēng)云提到，‘公司定位主動投資的多策略精品店，基金經(jīng)理的投資風(fēng)格是多元的，能力圈是互補的。投資人員老中青結(jié)合，無論投資風(fēng)格是成長還是價值，投資領(lǐng)域是周期、消費還是科技，投資的市場是A股還是港股，每個領(lǐng)域基本上都有相對擅長的基金經(jīng)理。’

　　換言之，無論是經(jīng)驗豐富、穿越牛熊的投資老將，還是正值當(dāng)打之年的中生代基金經(jīng)理，又或者是仍在積累成長的新勢力們；無論是公司自身培養(yǎng)的人才，還是持續(xù)吸納的外部人才都能持續(xù)沉淀和共同成長，在投資能力方面不斷進(jìn)步。

　　更重要的是，面對波云詭譎的市場變化，‘長期主義’的價值觀也使得他們可以更從容地應(yīng)對周期波動。

　　雖然2022年的市場環(huán)境對于基金經(jīng)理而言并不算友好，快速輪動和結(jié)構(gòu)性震蕩持續(xù)帶來沖擊，但他們不困囿于短期的悲觀，在逆境反轉(zhuǎn)中看見機(jī)會，面對即將到來的2023年，提前挖掘潛在的投資機(jī)會。

　　在中歐基金2023投資策略會上，一批業(yè)績優(yōu)秀的主動權(quán)益基金經(jīng)理們也分享了他們對于接下來市場走向的判斷和看好的投資方向。

　　中生代基金經(jīng)理代表代云鋒提到，結(jié)合當(dāng)下整體市場的估值水平，2023年的股票市場有更大概率表現(xiàn)優(yōu)于2022年。

　　而著眼于未來三年，當(dāng)下A股市場和港股市場的投資性價比也很高，因為A股主要指數(shù)在10月的低點位置的估值水平基本上和2018年末的熊市尾部相當(dāng)，港股的估值則一度是過去十年的相對最低水平，‘價值洼地增多，長期潛在回報機(jī)會的股票也越來越多’。

　　他強(qiáng)調(diào)，大方向上可以密切關(guān)注和跟蹤中國外來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級的方向，并努力在高端制造領(lǐng)域和新興服務(wù)領(lǐng)域?qū)ふ页鲆慌虚L期具備成長潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　代云鋒的判斷可能代表了許多基金經(jīng)理對于后市的樂觀態(tài)度。

　　被稱為‘產(chǎn)業(yè)趨勢投資專家’的基金經(jīng)理劉偉偉也看見了產(chǎn)業(yè)景氣度提升的機(jī)會，‘今年經(jīng)濟(jì)下行壓力很大，明年隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇的階段，企業(yè)盈利也有望隨之修復(fù)，在這種背景下很多順周期的行業(yè)有望進(jìn)入基本面的右側(cè)拐點，從而迎來比較好的投資機(jī)會，比如大消費板塊、傳統(tǒng)周期板塊以及金融地產(chǎn)等’。

　　此外，劉偉偉強(qiáng)調(diào)，一些高成長行業(yè)明年還是有機(jī)會延續(xù)高增長的態(tài)勢，比如光伏儲能、電動車、軍工、半導(dǎo)體、信創(chuàng)等方向。

　　而對于有著19年從業(yè)經(jīng)驗、經(jīng)歷多輪牛熊周期的王健來說，她認(rèn)為‘黎明就在眼前’。一方面美國加息至尾聲，另一方面國內(nèi)政策不斷優(yōu)化，上市公司盈利增速有可能陸續(xù)企穩(wěn)，同時大部分企業(yè)的估值處在較低的位置。

　　對于未來，王健提出可以重點關(guān)注兩個方面，一是國產(chǎn)替代進(jìn)口的標(biāo)的，主要分布在機(jī)械、化工、電子等行業(yè)；二是疫情受損行業(yè)，更多分布在與服務(wù)相關(guān)的餐飲旅游以及信息服務(wù)等行業(yè)。

　　除了A股市場之外，港股市場同樣有許多板塊值得關(guān)注。

　　‘港股專家’基金經(jīng)理羅佳明提到，有三個方向值得關(guān)注：一是與上游資源品相關(guān)的行業(yè)和公司，主要是由于過去資本開支不足而需求較為剛性，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也帶來了正面催化作用；二是更直接與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的板塊，如地產(chǎn)、物業(yè)、家居消費等；三是港股特色的科技成長股，典型如互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥等。

　　投資是一場‘馬拉松’，對于每一個投資者是如此，對于資管機(jī)構(gòu)而言更是如此。

　　在過往的發(fā)展中，公募基金公司已經(jīng)在時代大潮的助力之下，跑出了超乎尋常的加速度，但接下來，如果他們還想要跑得更遠(yuǎn)、更久、并將服務(wù)覆蓋到更多投資者的人生不同階段，那么公募行業(yè)重塑生產(chǎn)方式、重構(gòu)發(fā)展鏈路可能是一道必答題。

　　(本文作者介紹：洪偌馨，資深財經(jīng)記者、主持人，自媒體“馨金融”創(chuàng)始人。)