本周末券商界傳來一則爆炸性消息。

　　9月20日下午，國聯(lián)證券、國金證券均公告稱，國聯(lián)證券擬受讓長沙涌金持有的國金證券約7.82%股份，同時國聯(lián)證券向國金證券全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并國金證券。

　　此外，經(jīng)公司向上海證券交易所申請，公司股票自2020年9月21日起停牌，預(yù)計停牌時間不超過10個交易日。

數(shù)據(jù)來源：官方公告

　　玩味的是，上周五（9月18日），跟隨券商板塊大爆發(fā)，國聯(lián)證券與國金證券雙雙漲停，目前二者股價分別為19.64元、15.29元，最新總市值分別為467億元、462億元。

數(shù)據(jù)來源：Choice

數(shù)據(jù)來源：Choice

　　而雙方公司早在上周五（18日）簽署了關(guān)于本次合并的意向協(xié)議，結(jié)合兩股雙雙漲停，這一現(xiàn)狀引發(fā)股民吐槽，或存在內(nèi)幕交易的嫌疑。

數(shù)據(jù)來源：微博

　　倘若兩家券商合并落地，新的券商總市值或?qū)⑦_到930億元，這將在A股券商股中排位第13，逼近光大證券的當前市值（1063億元），向第一梯隊券商穩(wěn)步邁進。

　　事實上，今年以來，券商合并的傳聞已屢見不鮮，前有中信證券與中信建投，后有第一創(chuàng)業(yè)與首創(chuàng)證券，但最終都被辟謠。而本次國聯(lián)證券與國金證券的“攜手”給了市場充足的想象空間。

　　要知道這一合并不僅僅是一場“蛇吞象”的交易，也或為我國發(fā)展航母級券商帶來新的基底。

　　上市不到兩個月的“鯨吞”

　　回顧這大半年，無論是2019年底重啟回A上市計劃，不到半年被批，還是今年7月底正式回A，再次傳來合并．．．不得不說國聯(lián)證券的雄心壯志不小。

　　尤其是本次的合并，無疑是券商行業(yè)首次出現(xiàn)的“蛇吞象”交易。

　　畢竟從基本面來看，“被合并”的國金證券的整體規(guī)模超過國聯(lián)證券。

　　根據(jù)《證券公司2020年上半年度經(jīng)營業(yè)績排名情況》數(shù)據(jù)顯示，從總資產(chǎn)來看，截至2020年6月末，國金證券總資產(chǎn)為611.74億元，在行業(yè)133家證券公司中排名第31位；國聯(lián)證券總資產(chǎn)為354.90億元，排名行業(yè)第52位；從凈資產(chǎn)來看，國金證券的凈資產(chǎn)為210.37億元，排名行業(yè)第22位；而國聯(lián)證券凈資產(chǎn)為82.46億元，排名行業(yè)第60位。

　　具體到業(yè)績上，今年上半年國聯(lián)證券實現(xiàn)營收8.22億元，同比下降3.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.21億元，同比下降9.84%；而國金證券今年上半年營業(yè)收入28.96億元，同比增長 51.36%；歸屬于母公司股東的凈利潤10.02億元，同比增長61.24%。

　　國聯(lián)證券歸屬母公司股東凈利潤情況

　　數(shù)據(jù)來源：Choice

　　國金證券歸屬母公司股東凈利潤情況

數(shù)據(jù)來源：Choice

　　而這一看似“不自量力”的合并舉措或是在中信證券前任董事長王東明（目前擔任）的助力之下成為可能，目前“中信系”已占據(jù)國聯(lián)證券高管梯隊的半壁江山，分別是總裁葛小波，董秘兼人力資源部總經(jīng)理王捷，公司首席信息官汪錦嶺，公司副總裁兼首席財富官尹紅衛(wèi)，首席風險官李欽。

　　合并的目的無非是為了做大做強，不僅提升機構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營效率，也能在投資交易上展現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢，國聯(lián)證券的出發(fā)點更是如此，尤其是國金證券或為其提供業(yè)務(wù)增量。

　　目前來看，國聯(lián)證券擅長經(jīng)紀業(yè)務(wù)，尤其是在成為行業(yè)內(nèi)首批獲得基金投顧牌照的券商后，率先推出基金投顧業(yè)務(wù)，經(jīng)紀業(yè)務(wù)也跟隨其繼續(xù)立足于無錫及江蘇市場，深耕華東市場（上半年的“經(jīng)紀及財富管理業(yè)務(wù)”收入為3.07億元），發(fā)展動能較為強勁。

　　而國金證券在投行業(yè)務(wù)方面表現(xiàn)穩(wěn)定，今年上半年投行業(yè)務(wù)收入7.48億，同比增長200.37%，占比26%，業(yè)務(wù)收入排在行業(yè)第9位，同比上升13個位次。此外，截至2020年6月末，國金證券共有注冊保薦代表人144名，在全部保薦機構(gòu)中排名第8位。

　　同時，對于“被合并”的國金證券來說，這或許也是行業(yè)發(fā)展至今的大勢所趨。

　　國金證券隸屬于“涌金系”，控股股東為長沙涌金（集團）有限公司，實際控制人是陳金霞，即涌金系教父魏東之妻，是典型的民營券商（公司第一大股東和第二大股東均為“涌金系”企業(yè)，合計持有國金證券27.43%的股份）。

數(shù)據(jù)來源：Choice

　　而如今在行業(yè)洗牌和管控之下，伴隨產(chǎn)融結(jié)合而出現(xiàn)的民營金控的野蠻生長已然不再，安邦系、華信系等大型民營資本頻出問題，相繼退出歷史舞臺，國金證券選擇“賣身”國企也不難想象。

　　國聯(lián)證券的實際控制人為無錫市國資委，公司第一大股東為無錫市國聯(lián)發(fā)展（集團）有限公司，是無錫市人民政府出資設(shè)立并授予國有資產(chǎn)投資主體資格的國有獨資企業(yè)集團，其直接持有國聯(lián)證券28.59%的股份，并通過其控制的國聯(lián)信托、國聯(lián)電力、民生投資、一棉紡織、華光環(huán)能間接持有本公司43.76%股份，合計持有國聯(lián)證券72.35%股份。

數(shù)據(jù)來源：Choice

　　打造航母級券商是必然

　　整體來說，出于互利互惠，這一合并是頗受期待的，這也恰好符合近來政策發(fā)力航母級券商的初衷，頗有天時地利人和的意味。

　　如今我國已成為全球第二大資本市場，在面對日益復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境之時，當前券商數(shù)量“多小散”，經(jīng)營同質(zhì)化顯著，并不利于行業(yè)的良性發(fā)展，也無法滿足我國企業(yè)和個人的全球資產(chǎn)配置需求，更難以強化我國在國際資本市場的話語權(quán)與定價權(quán)，因此，航母級券商的出世是十分必要的，而由頭部券商進行的外生并購則是打造航母級券商的上乘選擇。

　　而目前就整個行業(yè)來看，隨著受A股市場降溫影響，8月券商業(yè)績沖勁不足（證券公司行業(yè)營收環(huán)比下降42.46%，凈利潤環(huán)比下降52.77%）。

　　但證券板塊作為資本市場的關(guān)鍵一環(huán)，在目前監(jiān)管政策不變和流動性充裕背景下，行業(yè)的投資機會依然存有，尤其在打造航母級券商政策的政策利好下，行業(yè)馬太效應(yīng)更為凸顯（8月行業(yè)平均凈利潤1.05億元，基本上僅為行業(yè)凈利潤最高額10.3億元的10%左右），頭部券商有望繼續(xù)通過其資本實力和風控能力鞏固投資價值，繼續(xù)加速走向航母級券商的進程。

　　結(jié)語

　　對于這一場合并，市場是充滿遐想的。

　　一旦國聯(lián)證券與國金證券合并，其規(guī)模與實力或躋身于大型券商梯隊，不僅為自身發(fā)展拓寬一定的機遇，也為中小券商今后的發(fā)展指明了必要方向，即在我國經(jīng)濟置身于內(nèi)外雙循環(huán)的新格局之下，航母級券商的誕生迫在眉睫，先行將會刺激頭部證券標的進行整合，加速發(fā)展，優(yōu)化競爭格局。

　　國聯(lián)證券與國金證券的攜手或許只是個開始，先行踏出的這一步，市場反應(yīng)如何也耐人尋味，尤其是合并一旦落地，兩家體制、文化不同的公司如何融合也是看點 ，這也為后期券商合并的持續(xù)性帶來驅(qū)動力，畢竟人們還在等著中信證券和中信建投的王炸合并呢。

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責任編輯：陳志杰