新浪財經2020中國基金業高峰論壇暨基金業致敬資本市場30周年云端峰會】
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原標題：【研報掘金】地緣政治+改革+成長三重刺激 軍工股配置價值顯著
面對美印挑釁，我國國防安全壓力不斷加大；兩船集團合并大背景下，軍工行業資產證券化有望提速；隨著新型國防裝備技術日趨成熟，其列裝進度不斷加快。在當前宏觀經濟下行壓力增大背景下，軍工行業基本面扎實，又是未來引領我國高端制造產業升級的中堅力量，逆周期投資價值凸顯。
機構指出，當前軍工板塊風險偏好迅速提升，板塊全年基本面向上改善的確定性及市場關注度提高的確定性均有較大幅度的提升，“十四五”第一年裝備采購增速有望延續當前的穩增態勢，考慮當前整體板塊的估值及基金持倉情況，當前市場正站在軍工股新一輪大浪潮的起點上。
核心邏輯
1、軍工全年業績確定，基本面持續向好。一季度軍工整體業績受疫情影響出現下滑，但部分核心資產仍然保持穩定增長。根據機構的集中調研，軍工核心資產自4月開始訂單情況出現恢復式增長，環比增幅達到20%-30%，部分企業訂單增速超過50%。軍工全年業績增長確定，增速可達20%左右。
2、估值仍處中樞偏下，基金重倉持股比例偏低。目前中信軍工指數估值為69X，處于近十年48.15%分位點，近十年估值中位數為70X，估值已回到2014年8月水平。當前時點，軍工估值處合理區間，安全邊際較大。從基金重倉持股角度看，Q1全基金軍工重倉持股比例為1.48%，較2019Q4繼續下降0.15pct，與2014Q2水平相當。目前軍工重倉持股比例偏低，配置價值顯著。
3、美國挑釁持續升級，國防安全壓力不斷加大。2020年以來，美軍針對中國的挑釁行動愈演愈烈。美國海軍艦艇不僅頻繁闖入我國南海島礁領海，還不斷在東海黃海等鄰近海域游蕩，美國空軍飛機也頻繁進入我國鄰近海域空域。機構認為美國針對中國的全面限制已經進入常態化，其持續的軍事挑釁使得中國的地緣安全面臨嚴峻挑戰。此外，6月15日晚，印軍違背承諾再次越過加勒萬河谷地區實控線非法活動，引發中印邊防部隊肢體沖突并造成人員傷亡，使得中印邊境局勢形勢加劇
4、十三五計劃即將收官，主戰裝備列裝有望不斷加速。6月23日，我國成功發射北斗北斗三號最后一顆全球組網衛星，北斗全球組網完成；7月3日，我國成功發射高分辨率多模綜合成像衛星，其分辨率可達亞米級。機構認為，2020年為十三五計劃收官和十四五計劃前期布局的重要節點，從空間基礎設施的不斷完善來看，我國國防現代化建設進入高峰期。隨著大型運輸機、新型戰斗機、特種作戰飛機、軍用直升機等多個領域的現役航空裝備加速列裝，國產航母、兩棲登陸艦和大型驅逐艦的陸續下水，以及航天導彈技術的逐步成熟和裝甲車輛、紅外設備等陸軍裝備領域的持續換裝，我們預計核心主戰裝備產業鏈將迎來快速成長。
5、十三五消化估值，十四五投資業績和成長。2020年是我國“十三五”規劃的收官之年，也是開啟“十四五”規劃和第二個百年發展計劃的關鍵年。伴隨“十三五”估值的大幅消化（軍工板塊當前PE在中信29個子行業排名已下降至第7位，19年初以來軍工指數的走勢表現出與業績較高的聯動性，估值逐步回歸合理區間），“十四五”軍工板塊投資屬性回歸基本面，板塊中估值低、成長性好，值得長期持有并帶來超額收益的優質個股將越來越多。機構投資者將更容易賺到業績增長的錢而不僅僅是估值波動的錢。
6、國防軍工有望持續投入，未來期待軍工改革、科研院所及國企改革推進。1）預計未來3-5年中國國防投入將保持穩健增長，其中重點武器裝備有望保持10-20%左右增長。根據中國政府發表的《新時代的中國國防》白皮書，2012-2017年，中國國防支出進入適度增長階段，年均增長9.4%。2017年裝備費支出4289億元人民幣，占國防費比例為41%；未來幾年武器裝備升級替換需求將進一步加大。預計部分重點型號“十四五”期間列裝數量有望超預期。2）未來期待軍工機制改革、科研院所及國企改革推進。隨著時間推移、改革推進，軍工行業里一些不適應發展需要的機制有望逐步改革，行業生產效率有望獲得提升。隨著軍品價格改革逐步推進，企業將進一步推進降本生效，部分優質企業盈利能力有望獲得提升。如果科研院所及國企改革推進，部分優質企業有望釋放更大的活力。
利好公司
民生證券指出，軍工行業高景氣持續，軍工配置價值顯著。1）受益于主戰裝備進入批量生產階段的核心主機廠：中航沈飛、中直股份、內蒙一機、中航飛機；2）保持穩定增長的軍工上游電子元器件廠商：航天電器、鴻遠電子、中航光電、火炬電子；3）國防信息化核心標的：景嘉微、亞光科技；4）業績實現快速增長的材料領域廠商：中航高科、光威復材、中簡科技；5）受益于國企改革帶來的資產注入預期提升的標的：四創電子；6）太空互聯網迎來發展機遇：中國衛通、中國衛星。
中信證券指出，軍工行業在軍隊的剛性需求支撐下具有長期增長的能力，無論是基于當前資金的選擇還是基本面的高確定性發展，軍工板塊都具備持續上漲的基礎。維持行業“強于大市”評級，推薦圍繞“消耗型裝備”和“軍隊信息化”兩條主線擇股。關注教練機：洪都航空，無人機：航天彩虹；航空發動機產業鏈：航發動力、火炬電子，航空剎車盤等碳纖維產業鏈：北摩高科、中簡科技；電子信息化：新雷能、中航光電。
浙商證券指出，建議重點關注航空主機廠、先進材料、航天裝備（導彈）等細分領域。個股方面：推薦中航沈飛、中直股份，建議關注中航飛機、中航科工等，航空主機廠將持續保持較高增速并有望在“十四五”加速增長。受終端客戶需求帶動，強烈推薦航空發動機龍頭航發動力，關注航發科技；關注航空材料國家隊中航高科、鋼研高納；以及機體加工配套的優秀民營企業三角防務、愛樂達等。
華泰證券指出，成長是軍工行業的核心邏輯。地緣催化、政策催化和武器裝備列裝，歸根結底都是對業績成長預期的提振。在當前地緣壓力不斷增加、政策改革持續推進和武器裝備加速列裝的推動下，軍工行業有著長期的成長性，建議優先配置軍工主機廠和凈利潤持續增長的產業鏈配套個股。建議核心關注：中直股份、中航機電、中航電子、中航電測。
本文內容精選自以下研報：
方正證券《國防軍工行業：景氣度漸高，軍工配置正當時》
浙商證券《強烈看好“十四五”，軍工行業景氣度持續提升》
中信證券《軍工板塊具備持續上漲基礎，推薦兩條主線擇股》
民生證券《軍工行業：行業高景氣持續，軍工配置價值顯著》
華泰證券《航天軍工行業：布局核心成長，逆周期投資價值凸顯》
國金證券《國防軍工行業：估值從低位向上修復，業績有望共振》
東方證券《長周期，真成長，軍工產業“十三五”潮未落，“十四五”潮又起》
責任編輯：逯文云
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