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　　原標(biāo)題：張玉良71個(gè)詭異5%藏著什么秘密？

　　張玉良吊詭的5%股權(quán)增資游戲還在持續(xù)。

　　樂居財(cái)經(jīng)獲悉，5月10日，綠地控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“綠地集團(tuán)”）持有的上海綠地集團(tuán)大同市新源房地產(chǎn)開發(fā)有限公司股權(quán)，從100%下降為95.01%。

　　取而代之的是，綠地地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“綠地地產(chǎn)”）通過增資的方式，持有了該目標(biāo)公司的4.99%股權(quán)。

　　更早前，5月1日，綠地集團(tuán)通過增資，持有綠地地產(chǎn)集團(tuán)長(zhǎng)春海域房地產(chǎn)開發(fā)有限公司5%股權(quán)，而綠地地產(chǎn)持有后者的股份則從100%稀釋至95%；5月3日，綠地集團(tuán)同樣通過增資，持有上海綠地金灝置業(yè)有限公司5%股權(quán)，綠地地產(chǎn)在后者持股又100%下降至95%。

　　自3月8日以來，綠地集團(tuán)與綠地地產(chǎn)之間增資及減持附屬公司股權(quán)的事情就持續(xù)發(fā)生。一些本由綠地集團(tuán)100%直接控股的公司，其持股數(shù)下降5%，轉(zhuǎn)由新增股東綠地地產(chǎn)持有；同樣，一些本是綠地地產(chǎn)100%持股的公司，持股也下降5%左右，轉(zhuǎn)由綠地集團(tuán)通過增資承接該部分股權(quán)。

　　據(jù)樂居財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至目前，綠地集團(tuán)與綠地地產(chǎn)相互頻繁交叉增資旗下附屬公司的數(shù)目已達(dá)到71家。當(dāng)中，綠地地產(chǎn)增資綠地集團(tuán)旗下公司39家，綠地集團(tuán)增資綠地地產(chǎn)旗下公司32家。

　　

　　資料顯示，綠地地產(chǎn)是綠地集團(tuán)子公司，由后者全資持有。而綠地集團(tuán)則由上市公司綠地控股集團(tuán)股份有限公司（600606.SH，下稱“綠地控股”）100%持有。

　　綠地集團(tuán)與綠地地產(chǎn)母子公司之間集中、頻繁增資旗下公司的動(dòng)作，更讓外界摸不著頭腦。是為了利益輸送、粉飾公司報(bào)表需要？還是為分拆旗下公司做股權(quán)梳理的準(zhǔn)備？

　　5月12日，樂居財(cái)經(jīng)再一次致電綠地控股證券部，但遺憾的是，對(duì)方以“不直接接待采訪”的理由宛然拒絕了。隨后，樂居財(cái)經(jīng)以書面郵件形式聯(lián)系該公司董秘辦，截至發(fā)稿，對(duì)方仍未回復(fù)。

　　可以認(rèn)定的是，在大多市場(chǎng)人士看來，綠地集團(tuán)與綠地地產(chǎn)這種集中且頻繁的增資行為，確實(shí)有其目的所在。

　　一位長(zhǎng)期從事股權(quán)投資的人士向樂居財(cái)經(jīng)表示，綠地此舉很可能是想優(yōu)化報(bào)表，把業(yè)績(jī)好的分公司并進(jìn)表內(nèi)，業(yè)績(jī)不好看的挪出報(bào)表。（這）對(duì)于實(shí)際經(jīng)營(yíng)并沒有多大影響，但是上市公司的業(yè)績(jī)會(huì)變得很好看。這樣未來發(fā)債會(huì)容易一些，利率也會(huì)低一些。

　　對(duì)于雙方僅有5%股權(quán)的增資，上述人士進(jìn)一步指出：“（一般）30%的并表是全部項(xiàng)目并到‘合并報(bào)表’里，包括資產(chǎn)和利潤(rùn)。而5%持股是可以把子公司的利潤(rùn)通過權(quán)益法做到‘公允價(jià)值變動(dòng)’或者‘長(zhǎng)期股權(quán)投資’里，但是又不會(huì)并表。這樣如果子公司有利潤(rùn)但是債務(wù)率比較高，就可以只拿利潤(rùn)進(jìn)來而不用增加表內(nèi)的負(fù)債。”

　　明說資本創(chuàng)始人、中國(guó)青年創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)金融綜合服務(wù)平臺(tái)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師程繼明也表達(dá)了同樣的看法：綠地的這種做法，可以進(jìn)行體外培養(yǎng)，這些公司不并表的話，也可以增加投資收益，為粉飾報(bào)表做準(zhǔn)備。另一方面，也有進(jìn)行利益輸送的潛在可能性。

　　還可能有（將子公司）作質(zhì)押融資的可能性。這樣的動(dòng)作一定是有目的，沒有偶然性，只不過外界得到的信息粗糙、不對(duì)稱。該人士強(qiáng)調(diào)稱。

　　據(jù)了解，2019年，綠地控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4278億元，同比增長(zhǎng)23%；利潤(rùn)總額306億元，同比增長(zhǎng)26%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)147億元，同比增長(zhǎng)30%。

　　過去一年，綠地控股實(shí)現(xiàn)投資收益88.64億元，同比2018年大幅增長(zhǎng)了197.15%。其中，權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益19.53億元，同比增長(zhǎng)98.07%。此外，該公司取得投資收益收到的現(xiàn)金18.08億元，同比增長(zhǎng)127.42%。

　　另一方面，頻繁的股權(quán)交叉增資是否還與公司分拆上市有關(guān)？就在今年1月份，張玉良就曾在媒體見面會(huì)上對(duì)A股上市公司境內(nèi)分拆上市“破冰”做出表態(tài)稱，會(huì)探索消費(fèi)領(lǐng)域和基金領(lǐng)域，但是要看時(shí)機(jī)。

　　“消費(fèi)領(lǐng)域的價(jià)值高，還有大基建也高于房地產(chǎn)，第二個(gè)是酒店旅游，第三個(gè)大基建，就看下一步，我們先嘗試一個(gè)。”

　　此前，也有專門從事公司財(cái)務(wù)的分析人士向樂居財(cái)經(jīng)指出，可能后續(xù)兩家公司（集團(tuán)和地產(chǎn)）要拆分，所以有股東結(jié)構(gòu)層面的考慮。從各個(gè)公司看起來就是各種5%的變動(dòng)，有可能是為了分拆地產(chǎn)上市考慮，綠地集團(tuán)和綠地地產(chǎn)相互交叉增資，避免現(xiàn)金交易。

　　“他們可能從別的5%股權(quán)去換地產(chǎn)的5%，如果對(duì)價(jià)一樣，非現(xiàn)金交易，又是集團(tuán)內(nèi)5%的安排，在稅務(wù)上是可以免稅的。萬一后面地產(chǎn)分拆上市再去拿這個(gè)5%，這個(gè)對(duì)價(jià)價(jià)格也不一樣了，稅也要交了。所以有可能提前做這個(gè)動(dòng)作了。”

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