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　　原標題：6天暴漲1000億！A股最大機構投資者為何突然暴走？前三季投資狂賺1300億，超大主權基金加持，換帥剛滿一年

　　來源：券商中國

　　國內壽險龍頭和最大機構投資者——中國人壽，A股股價出現罕見連日大漲。

　　11月4日，中國人壽盤中漲幅一度超過6%，最終收漲4.47%，收于每股34.81元，創2015年7月以來的逾4年新高，A+H市值已超過8600億元。值得注意的是，從上周一（10月28日）開始，中國人壽行情突然啟動，至今短短6天時間，股價漲幅超過14%，市值飆漲近1000億。

　　有投資者稱，“相知多年，值得托付”的中國人壽的表現已經脫離了保險股，更脫離了大盤。這一輪上漲，源自何處？

　　中國人壽一枝獨秀，股價創四年新高

　　在保險行業里，中國人壽最近的表現可謂是一枝獨秀。截至今日收盤，其A股股價已經來到了34.81元，創近四年新高。

　　港股中國人壽亦表現較為搶眼。

　　10月份以來，中國人壽的漲幅尤其明顯。10月份，中國人壽A股上漲21.72%，11月兩個交易日又漲了4.07%，其A股市值已經來到7249億元。反觀其他保險股，則與中國人壽相去甚遠。

　　超大主權基金加持

　　作為中國最大的機構投資者，中國人壽的總投資資產規模達3.4萬億元。也許是中國人壽的投資能力獲得了認可，在中國人壽三季報當中，可以看到一家新進的基金，那就是阿布達比投資局（AbuDhabi Investment Authority， ADIA）——持股1023.83萬股，持股占流通股比例約為0.05%。

　　阿布達比投資局又是何方神圣？有公開資料介紹稱，阿布達比投資局成立于 1976 年，數十年來，該機構一直是股權和固定收益市場上的一支重要力量，但由于它行事低調，很少成為媒體關注的焦點。去年11月， 阿布達比投資局出資75 億美元，獲得了花旗集團5%的股份。它在華爾街和歐洲大筆出手，收購了一些資產而引起大家的關注。有人估計其資產規模超過1萬億美元。不過，一些與之合作過的西方銀行家估計，阿布達比投資局的資產大約在6500億—7000億美元之間，這相當于富達投資公司的旗艦基金——麥哲倫基金資產規模的15倍。

　　英國《經濟學人》2007 年6月曾披露，阿布達比投資局目前在全世界的投資達到8730 億美元，可能是目前全球最大的一只主權財富基金，其投資的主要領域是債券、硬通貨、儲蓄和房地產。渣打銀行去年9月曾估計，該機構管理的資產總值高達6500 億美元。目前，阿布達比投資局持有的股票市值約4500 億美元。有銀行家透露，阿布達比投資局最近三十年的年化投資收益率在10%—20%之間。

　　從萬達信息看中國人壽的變化

　　2018年底，中國人壽通過紓困產品進入萬達信息。據統計，從2018年底以來，中國人壽系公司在萬達信息上投資已超22億元，其中約16億元是通過二級市場增持。

　　中國人壽系在2018年底以11.5元/股的價格、斥資6.325億元，獲得萬豪投資轉讓的5%股權后，2019年又五輪增持萬達信息股票，劍指第一大股東位置。今年3月份至4月初，中國人壽今年第1輪對萬達信息進行市場化增持，增持后中國人壽及其一致行動人合計持有萬達信息9881.75萬股，約占總股本的8.99%；8月6日，中國人壽及其一致行動人繼續增持萬達信息，合計持股占比已達10.03%，構成二度舉牌。今年5月份萬達信息實控人史一兵被爆出8000萬元債務違約，緊接著8月22日公司又發自查稱，控股股東上海萬豪投資5.8億元資金占用。

　　但中國人壽并未就此停止增持的步伐。8月末，中國人壽及其一致行動人第3輪增持后，合計持股占比達12.73%。9月中旬左右，中國人壽及其一致行動人進行第4輪增持，合計持有萬達信息股份占比達14.78%；最近的10月18日，中國人壽又在二級市場買入萬達信息152.21萬股股份，中國人壽與其一致行動人合計持有萬達信息15.03%的股份，構成第三次舉牌。

　　目前來看，中國人壽對萬達的投資應該處于浮盈狀態。不過，中國人壽對萬達信息的投資，有別于一般的財務投資，而是出于戰略意義的考慮，更看重雙方之間主業在智慧時代、健康時代的巨大協同空間。中國人壽還表示，不排除未來12個月內繼續增持萬達信息股票。分析人士認為，中國人壽這種投資方式在此前并不多見。可能正是這種變化，給予了投資人信心。

　　國壽此前估值在保險股中偏低

　　有研究員對券商中國記者分析中國人壽的近期上漲時稱，保險股普遍為市場所看好，同時，中國人壽的估值是低的。對于保險股估值的評估指標，并非一般而言的市盈率，而更多地采用保險公司（壽險公司）適用的內含價值法（P/EV）。

　　中國人壽上漲比較亮眼，而保險股整體也有不錯漲幅。11月4日，保險板塊整體上漲1.97%，為漲幅第五的板塊。值得一提的是，保險股連漲4天，成為各板塊中連漲天數最多的。保險股的“3日漲幅”4.17%，也是3天漲幅居前的板塊。

　　在A股五大上市險企——中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險、中國人保中，中國人壽和新華保險為壽險公司，而其他3家為保險集團，雖然人身險、財險業務的比重有所不同，但都具有壽險業務，因此可以大致進行內含價值法方面比較。

　　值得說明的是，各家險企計算新業務價值和內含價值時所用的精算假設并不相同，上市險企的業務類型也不同，嚴格來講相互之間并不可比，不過為了對各家進行估值比較，還是列出來以呈現大致數據。

　　由此可見，中國人壽在此輪上漲前，10月8日時的P/EV為0.79倍，不到1倍；經歷了上漲后，目前P/EV上升到0.97倍，不過仍低于中國平安的1.44倍。

　　另外，內含價值是衡量一家保險企業的時點價值的指標，屬于相對靜態的指標，不能體現出險企價值的成長性。這時候，體現階段性業務價值的新業務價值（NBV）就是觀察險企價值變化和增長潛力的一個重要參照。

　　目前，各大險企都將新業務價值作為考核的重點。用人保集團董事長繆建民的話說，有了新業務價值就有了有效業務價值，就有了內含價值和評估價值，有了新業務價值就有了一切價值。

　　以中國人壽來說，新業務價值（NBV）在今年前三季度取得了20.4%的同比增長，不但是領先其他同業的增長，而且也是超預期的增長。

　　除了業務價值外，中國人壽的主要指標都可謂超預期。

　　在承保端， 9月末銷售隊伍穩步擴量、質態向好，銷售總人力約195萬人，較年初增加約18萬人。

　　在投資端，截至9月末，中國人壽投資資產為34391.15億元，較年初增長約10%。前三季度，實現總投資收益1344.87億元，總投資收益率為5.72%，同比提升231個基點；凈投資收益達1139.03億元，凈投資收益率為4.83%，同比提升21個基點。據悉，中國人壽的公開市場權益類資產投資收益大幅增長。

　　今年前三季度，中國人壽歸母凈利潤為577.02億元，同比增長190.4%，增速在上市險企中居首。

　　國壽去年管理層換屆，開啟“重振”

　　業績的增長，被視為中國人壽“重振”戰略推進的效果。“重振國壽”戰略是中國人壽新管理層于今年初提出的，并提出了兩步走的部署，新的管理層于去年到任。

　　一般來說，公司股價表現，也會跟著業績和管理層更換而動。以中國人壽來說，上一屆管理層變化發生在2014年初，當年股價走出了一波上漲行情。如今2018年底的換屆，也讓其股價在2019年收獲了上好表現。

　　中國人壽A股月線圖

　　中國人壽A股日線圖

　　自中國人壽新一屆管理層到位以來，中國人壽股價先是跟隨A股大盤在2019年一季度走出的上漲，高點在31元附近，此后經歷了震蕩盤整；目前，已經突破前期高點，正在走出第二波上漲。

　　更重要的是，市場普遍被中國人壽的重振表現給震到了。中國人壽半年報發布后，招商證券非銀團隊曾發布研報稱，當前市場對國壽轉型的堅定決心和執行效率預期不夠充分，對該公司2020年能否延續較高的價值增長趨勢預期不夠充分。看好以公司董事長王濱為舵手的新任管理層重振國壽的戰略思路以及政策落實，轉型并非一時口號。

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責任編輯：常福強