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　　輔仁藥業(yè) “分紅爽約”事件，在資本市場持續(xù)發(fā)酵。

　　7月31日，輔仁藥業(yè)再跌5.76%，自復牌以來，輔仁藥業(yè)累計蒸發(fā)市值超22億元，其間出現(xiàn)三個一字跌停。

　　年收入63.17億、扣非凈利潤8.29億、經(jīng)營現(xiàn)金流凈額10.32億元的優(yōu)質“白馬”，截至2019年7月19日，未受限的現(xiàn)金僅為377.87萬元。

　　頗為諷刺的是，一季度賬上還留有18.16億元貨幣資金的輔仁藥業(yè)，不僅拿不出六千萬分紅，連一千多萬的供應商欠款都需要“分期”。

　　“現(xiàn)在和開藥的合作還在繼續(xù)，但我們很擔心，他們還有一千多萬的欠款沒還，之前給了我們一個還款計劃，說要分期還。”7月31日，輔仁藥業(yè)一家供應商對21世紀經(jīng)濟報道記者說道。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者整理輔仁藥業(yè)近三年的財務數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，詭異之處遠不止于此，上市公司的應收賬款、在建工程項目等方面，都透露出不尋常。

　　應收賬款突增疑云

　　近三年來，輔仁藥業(yè)的應收賬款以遠超營收的增速激增。

　　2016年-2018年，輔仁藥業(yè)的應收賬款分別為17.65億元、23.62億元和28.39億元，年均復合增長率高達26.83%，而同期輔仁藥業(yè)的營業(yè)收入分別為50.13億元、58.00億元和63.17億元，年均復合增長率則為12.26%。

　　近三年來，輔仁藥業(yè)的應收賬款增速是營業(yè)收入增速的兩倍有余，且上市公司實現(xiàn)的總收入中，將近一半為應收賬款。

　　“醫(yī)藥行業(yè)的應收賬款持續(xù)增加，可能是沒有兌現(xiàn)費用而產(chǎn)生的，例如5元的成本，賣給客戶8元，客戶賣給醫(yī)院20元；也可以是賣給客戶18元，另外客戶拿費用報銷10元，這樣在藥企提現(xiàn)的收入、應收賬款、毛利會很高，在藥企當?shù)亟欢愐脖容^高，這種方式比較通行，特別是在兩票制情況下。”7月31日，中科創(chuàng)富合伙人汪勇軍受訪時指出。

　　“如果藥企沒給客戶報銷費用，客戶沒有足額回款，應收賬款會長時間掛在那里，也會越來越大。”汪勇軍補充道。

　　事實上，輔仁藥業(yè)的應收賬款大部分出在其2017年收購的標的開藥集團上，后者的應收賬款不僅數(shù)量大，而且時間長，遠超過同行業(yè)平均值。

　　2018年，開藥集團實現(xiàn)扣非凈利潤8.33億元，是輔仁藥業(yè)扣非凈利潤的100.48%，幾乎以一己之力支撐了上市公司的發(fā)展。

　　在沒上市之前，開藥集團的應收賬款周轉天數(shù)就遠高于可比上市公司的平均值，2014年-2016年，可比上市公司應收賬款周轉天數(shù)平均值分別為50.51天、61.91天、72.13天，開藥集團應收賬款周轉天數(shù)分別為101.12天、104.90天、118.54天。

　　彼時，開藥集團解釋稱主要原因在于上市公司對下游客戶付款條件更嚴格，而開藥集團是非上市公司。

　　但這個結論顯然站不住腳，上市之后，開藥集團的應收賬款周轉天數(shù)不減反增，2017年、2018年，輔仁藥業(yè)的應收賬款周轉天數(shù)已經(jīng)分別高達128天和148天。

　　另外，21世紀經(jīng)濟報道記者整理開藥集團2017年1-8月的前五大客戶名單發(fā)現(xiàn)，其中有兩家客戶或與輔仁藥業(yè)董事長朱文臣存在潛在關聯(lián)。

　　2017年1-8月，周口市仁和藥業(yè)有限公司（簡稱“仁和藥業(yè)”）和河南恩濟藥業(yè)有限公司（簡稱“恩濟藥業(yè)”）分別為開藥集團貢獻了7509.28萬元、6988.50萬元的銷售收入，位列其第二、四大客戶。

　　啟信寶數(shù)據(jù)顯示，仁和藥業(yè)、恩濟藥業(yè)的董事長是同一人——楊拴成，楊拴成同時也是海王生物（000078.SZ）子公司河南海王的總經(jīng)理。

　　2014年，朱文臣控制的輔仁控股曾與海馬投資、建業(yè)控股等4家企業(yè)共同成立了一只股權投資基金——嵩山資本（持股比例為20%），該投資機構旗下 “嘉興嵩山常棣一期基金”的募資對象中包括了一個叫楊春雨的自然人（持股比例8.6%）。

　　楊春雨與楊拴成聯(lián)系密切，兩人曾合作成立了兩家企業(yè)，其中兩人分別持股50%的南陽市東森房地產(chǎn)有限公司已經(jīng)于2011年注銷，另一家河南東森艾業(yè)有限公司成立于2017年6月，存續(xù)至今。

　　7月31日，21世紀經(jīng)濟報道記者以投資者的身份致電了海王生物證券部，接線人士表示：“具體（業(yè)務）情況我不清楚，但我們和輔仁藥業(yè)肯定不存在任何關聯(lián)，業(yè)務上作為客戶可能是做調撥，他們通過我們的經(jīng)銷商網(wǎng)絡銷售產(chǎn)品。”

　　在建工程遭遇困境

　　應收賬款期限拉長只是輔仁藥業(yè)危機的一角，輔仁藥業(yè)諸多的在建工程項目或也存在異常。

　　2016-2017年，開藥集團在籌備注入上市公司期間，曾大刀闊斧地新建項目。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年-2018年，輔仁藥業(yè)在建工程分別為3.06億元、8.02億元和8.34億元，年均復合增長率高達65.09%。

　　輔仁藥業(yè)的在建工程項目主要來源于開藥集團的五個核心項目——“鄭州豫港青霉素生產(chǎn)線車間”、“開魯廠區(qū)生產(chǎn)線及配套工程”、“鄭州遠策生物制藥產(chǎn)業(yè)園”、“中試車間及配套工程”和“中成藥配方顆粒及破壁飲片生產(chǎn)線車間工程”。

　　2017年年報中，上述五個項目的預算金額分別為1.16億元、9.07億元、9.99億元、1.46億元和2600萬元，當年新增投入分別為1604.76萬元、5.26億元、5.12億元、1.42億元和2101.42萬元，完成度分別為98.86%、73.23%、0.51%、96.46%和80.82%。

　　但到了2018年，上述在建工程項目的進度卻大幅下滑。其中在2017年投入5.26億元的“開魯廠區(qū)生產(chǎn)線及配套工程”在2018年僅新增投入6562.77萬元；另一個計劃投入9.99億元的“鄭州遠策生物制藥產(chǎn)業(yè)園”，截至2018年底賬面價值僅為9375.46萬元，完成度僅為10%。

　　值得注意的是，據(jù)媒體報道，該“鄭州遠策生物制藥產(chǎn)業(yè)園”由于發(fā)不出工資，工地已經(jīng)于2018年10月停工。

　　另外，21世紀經(jīng)濟報道記者還注意到， 2017年原本已經(jīng)完工80.82%的“中成藥配方顆粒及破壁飲片生產(chǎn)線車間工程”，到2018年底時完工度卻突然變成72%，其預算金額從2017年的2600萬元突增至1.72億元，但輔仁藥業(yè)并沒有披露原因。

　　“在建工程沒有竣工結算就不能轉為固定資產(chǎn)，就不用計提折舊，這是調節(jié)利潤的方式之一。”汪勇軍說道。

　　大量在建工程推進遇阻背后，也從側面透露出公司經(jīng)營并沒有財報展現(xiàn)得那么光鮮。

　　細究其會計科目，不難發(fā)現(xiàn)其存貸雙高、關聯(lián)方大額拆借等問題。

　　2016-2018年，輔仁藥業(yè)的貨幣資金分別高達14.20億元、12.89億元和16.56億元，但頗為蹊蹺的是，公司的利息收入?yún)s基本可以忽略不計，其2018年的利息收入僅為608.92萬元。

　　相反，同期輔仁藥業(yè)的財務成本卻越來越高，2016-2018年短期借款分別為18.84億元、20.30億元和24.89億元，財務費用分別高達1.89億元、2.09億元和2.44億元。

　　另外，輔仁藥業(yè)還存在與關聯(lián)方頻繁大額拆借的情況。2017年，輔仁藥業(yè)曾從輔仁控股及輔仁藥業(yè)集團有限公司合計拆入資金6.83億元；2018年，輔仁藥業(yè)又從輔仁科技控股、輔仁藥業(yè)集團有限公司拆入6.25億，同時拆出6.82億元。

責任編輯：陳悠然 SF104