五谷財經 五谷君

　　4月15日，白酒板塊股價開盤之后，先是走出了一波小牛行情，但是，很快這個小牛行情就被終結了。

　　截止4月15日收盤，白酒板塊基本是被“綠色”環繞，就連貴州茅臺也未能“幸免于難”，反倒是近期崛起的五糧液成為“萬綠叢中的一抹紅”。

　　值得關注的是，4月12日晚間披露了2018年年度報告和2019年第一季度報告的今世緣，4月15日的股價最終也是“飄綠”狀態，跌幅在2%以上。

　　公告顯示，2019年第一季度，今世緣實現營業收入約為19.54億元，同比增幅在31%以上；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為6.41億元，和2017年5.09億元相比，增幅在26%左右。

　　2018年，今世緣實現營業收入約為37.36億元，同比增幅不到27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為11.51億元，同比增幅在29%以內。

　　從以上數據可以得知，2018年和2019年第一季度，今世緣的收入和凈利都在呈現雙位數增長態勢，表現相當出色了，但是，4月15日的股價卻依然不漲反跌。

　　對此，白酒行業分析師蔡學飛告訴《五谷財經》，今世緣的一些財務數據有些讓資本市場擔心。

　　以2019年第一季度為例，今世緣經營活動產生的現金流量凈額竟然為負，然而，過去四年第一季度，該指標都為正數。

　　不僅如此，2019年第一季度，今世緣銷售費用約為3.1億元，同比增幅在43%以上；對此，今世緣方面表示，主要是營銷業務增長，市場投入加大。

　　由于2019年第一季度銷售費用增幅遠超同期收入增幅，在一定程度上拖累了今世緣的凈利增幅。

　　蔡學飛指出，今世緣處于擴張期，并且通過K系列極速推進高端化，整個過程前置性投入過大，有一定的風險，但是也應該看到今世緣從江蘇突圍才能夠實現企業的快速發展，這是必然路徑，包括入股景芝，“今世緣需要新的增長業務與概念來維持市場信心，如今的高舉高打與走出去戰略是不得已而為之，有風險但是還需市場檢驗。”

　　無獨有偶！

　　4月10日晚間，酒鬼酒（000799.SZ）發布了2019年一季度業績快報，實現營業總收入約為3.46億元，同比增幅在30%左右；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為7265萬元，和2018年同期6254萬元相比，增幅在16%左右。

　　盡管收入和凈利都在增長，但是，4月11日，酒鬼酒開盤之后，股價迅速走低，截止收盤，酒鬼酒股價約為25.36元/股，跌幅在9.3%左右，并被指帶崩了整個白酒板塊。

　　據報道，4月11日到4月15日，酒鬼酒股價累計下跌12.55%，截至4月15日收盤，酒鬼酒股價收于24.45元，當日下跌4.42%。

　　何故？

　　公告顯示，2018年一季度，酒鬼酒實現營業收入約為2.65億元，同比增幅在46%左右；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為6254萬元，同比增幅在69%左右。

　　從以上數據不難發現，2019年一季度，酒鬼酒凈利增速低于收入增速，且與2018年一季度相比，凈利增速顯著回落，被投資者認為不及預期。

　　對此，中國食品產業分析師朱丹蓬等行業人士告訴《五谷財經》，酒鬼酒的市場較為狹小，增長空間不大，在湖南、廣東市場增長基本完畢之后，公司業績增長率大幅下滑，也在意料之中。

　　國金證券在研報中稱，酒鬼酒一季度利潤增速低于收入增速，料是廣告費用的大幅投放所致。該機構稱，根據酒鬼酒規劃，公司將于2019年拓展全國市場，省內做深做透，省外大力擴面，因此一季度酒鬼酒的費用投放大幅高于去年同期，費用率的上升拉低了利潤水平。

　　除此之外，3月11日晚間，金徽酒（603919）發布了2018年年度報告，實現營業收入約為14.62億元，同比增長9.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤接近2.59億元，和2017年不到2.53億元相比，增幅僅在2%左右。

　　由于凈利增幅僅為低個位數，金徽酒近期股價表現也不盡人意，即使中信集團入股金徽酒，也未能對其股價起到太大的提振作用。截止4月15日收盤，金徽酒股價收于15.5元/股，跌幅在0.77%左右。

　　一位證券人士告訴《五谷財經》，與其他區域酒企不同，金徽酒一直深耕甘肅市場，并逐步滲透周邊區域市場，去年應該是加了費用投入，從而影響了當期利潤；不過，這種費用投入也是必要的，若是運用得當，從長遠來看，有助于其金徽酒擴大產品銷售范圍。

　　數據顯示，2018年，金徽酒銷售費用約為2.29億元，和2017年不到1.85億元相比，增幅在24%以上，遠超同期收入增幅。

　　也就是說，今世緣、酒鬼酒和金徽酒這三家區域酒企，凈利增幅較低，并低于收入增幅，都是費用增長過快“惹的禍”，致使資本市場短期信心不足。

　　國金證券指出，費用的大幅投放雖然會在短期內影響了酒企凈利的增長，但是長期來看，不僅有助于拓寬全國銷售渠道，同時也能為酒企的長期可持續發展奠定堅實的基礎。

　　有意思的是，作為區域酒企的今世緣、酒鬼酒和金徽酒，都在逐步舍棄低端白酒，并著力于高端白酒（注：每家白酒企業的高端產品定價存在差異），并為此進行大力度的廣告投放和品牌營銷，從而推高了銷售費用，在短期內蠶食了凈利。

　　不過，如今高端白酒競爭相當激烈，除了品牌眾多，更主要的則是，茅五洋瀘等一線白酒企業都在進行全國市場下沉，這讓區域酒企的高端白酒，在市場擴圍上遭遇阻力。

　　在盛初集團董事長王朝成看來，高端酒必須具有傳奇血統、量價矛盾和品牌認知，三者缺一不可。毫無疑問，這三點都需要時間的凝練。可以說，時間是高端白酒打造的必要條件。

　　換言之，區域酒企為了拼搶高端市場，高費用投入模式需要維持較長時間，起碼一兩年時間是不夠的。

免責聲明：自媒體綜合提供的內容均源自自媒體，版權歸原作者所有，轉載請聯系原作者并獲許可。文章觀點僅代表作者本人，不代表新浪立場。若內容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據。投資有風險，入市需謹慎。

責任編輯：陳悠然 SF104