政策信號生變？重提“管好貨幣供給總閘門”，劃重點，央行重磅會議還說了啥？

　　作者： 彭揚 歐陽劍環(huán)

　　作為下季度貨幣政策走向的風(fēng)向標(biāo)，央行貨幣政策委員會第一季度例會于4月12日召開。

　　這也是證監(jiān)會主席易會滿履新后首次參加的貨幣政策委員會例會。中國政府網(wǎng)11日消息，易會滿擔(dān)任貨幣政策委員會委員。

　　值得注意的是，央行12日公布的3月金融數(shù)據(jù)顯著好于預(yù)期，但今日滬綜指高開逾40點卻最終翻綠。在央行今日掛出的例會通稿里，蘊藏了哪些變化和重點呢？

　　與去年四季度例會相比，此次例會關(guān)于貨幣政策的表述有所調(diào)整，貨幣總閘門的說法再次出現(xiàn)在貨幣政策委員會的例會中，會議強調(diào)要“把好貨幣供給總閘門”。在2018年四季度例會時并未提及貨幣供給總閘門的相關(guān)說法，此前在2018年三季度例會時曾提出要“管好貨幣供給總閘門”。

　　重點一：

　　重提“把好貨幣供給總閘門”

　　本次會議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，同時保持流動性合理充裕，廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速要與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配。

　　去年四季度例會的提法：穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重松緊適度，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。

　　3月金融數(shù)據(jù)全面超預(yù)期，市場上有觀點認(rèn)為是在“大水漫灌”。綜合專家觀點來看，3月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期的主要原因是前期政策見效的結(jié)果，結(jié)合此前央行辟謠4月1日降準(zhǔn)的消息來看，央行貨幣政策穩(wěn)健的基調(diào)并未改變。

　　恒大首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平認(rèn)為，前期寬信用政策逐步見效，民營經(jīng)濟座談會講話、兩會期間減稅計劃公布、科創(chuàng)板注冊制改革、新一輪開放進程加快等提振企業(yè)信心，股市房市回暖，信貸傳導(dǎo)渠道逐步疏通，信貸供求均開始恢復(fù)，利率傳導(dǎo)渠道逐步通暢，貨幣市場利率下降，廣義流動性較為充裕。

　　與此同時，隨著金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進，也必然會形成信用的釋放。華泰證券首席宏觀研究員李超表示，金融供給側(cè)改革通過擴大供給方式解決實體融資需求，金融供給側(cè)改革必然導(dǎo)致信用的釋放。

　　值得注意的是，此前中國財政科學(xué)研究院院長劉尚希也強調(diào)，不搞“大水漫灌”的含義并非是放水與不放的問題，而是要不要走老路的問題。不能簡單拿貨幣供應(yīng)量增長、社會融資規(guī)模，尤其是一些月度指標(biāo)過度解讀。

　　重點二：

　　穩(wěn)妥推進利率等關(guān)鍵領(lǐng)域改革

　　本次會議指出，繼續(xù)深化金融體制改革，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，穩(wěn)妥推進利率等關(guān)鍵領(lǐng)域改革，進一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。

　　去年四季度例會的提法：繼續(xù)深化金融體制改革，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，進一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。

　　進一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，是貨幣政策一段時間內(nèi)的重點。推進利率市場化改革，推動利率逐步“兩軌合一軌”，從利率層面疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制顯得至關(guān)重要。

　　當(dāng)前我國在形式上已基本完成利率市場化進程，但實際利率運行中仍未實現(xiàn)完全市場化。有專家認(rèn)為，我國在儲蓄習(xí)慣和監(jiān)管要求導(dǎo)致的存款利率剛性、貸款定價不完全科學(xué)合理等方面，仍應(yīng)進行一些“疏通”。

　　國信證券首席銀行業(yè)分析師王劍認(rèn)為，實現(xiàn)利率并軌，不是央行簡單宣布取消存貸款基準(zhǔn)利率，更需要從堵點著手，尤其是在銀行內(nèi)部打造更科學(xué)合理的信貸定價機制和考核機制。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，迄今為止，央行還在發(fā)布商業(yè)銀行的存貸款基準(zhǔn)利率，這與市場化原則不符。金融機構(gòu)在自主經(jīng)營中的定價行為，由貨幣當(dāng)局的行政方式來替代，顯然應(yīng)該成為下一步利率市場化改革要解決的問題。利率并軌的實質(zhì)應(yīng)該是逐漸取消官方確定的存貸款基準(zhǔn)利率，金融機構(gòu)的存貸款利率應(yīng)在市場的供求關(guān)系影響下和貨幣政策的引導(dǎo)下，由金融機構(gòu)自主確定，這應(yīng)該是利率市場化最后一公里要完成的任務(wù)。

　　就如何深化利率市場化改革，中國人民銀行沈陽分行行長朱蘇榮在接受中國證券報（ID：xhszzb）記者采訪時表示，一是強化央行政策利率體系的引導(dǎo)功能，完善利率走廊機制，增強利率調(diào)控能力，重點疏通政策利率向市場利率和信貸利率的傳導(dǎo)，提升金融機構(gòu)貸款定價能力，適度增強市場競爭，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。二是繼續(xù)培育市場基準(zhǔn)利率和完善國債收益率曲線，健全市場化的利率形成機制。三是積極推動存單市場有序發(fā)展，發(fā)揮好大額存單承接理財資金、結(jié)構(gòu)性存款的作用。同時，規(guī)范存款創(chuàng)新和資管產(chǎn)品，維護市場競爭秩序。

　　重點三：

　　進一步擴大金融高水平雙向開放

　　本次會議指出，進一步擴大金融高水平雙向開放，提高開放條件下經(jīng)濟金融管理能力和防控風(fēng)險能力，提高參與國際金融治理能力。

　　去年四季度例會的提法：進一步擴大金融對外開放，增強金融業(yè)發(fā)展活力和韌性。

　　近年來，我國金融業(yè)開放提速。隨著銀行、證券、保險等金融領(lǐng)域的多項措施不斷落地，對外開放成績斐然。當(dāng)前，我國金融業(yè)開放仍有很大潛力和提升空間。

　　中國人民銀行行長易綱此前表示，針對當(dāng)前金融開放水平仍有待提高的局面，要做以下五點考慮：

　　一是堅持金融服務(wù)業(yè)開放、金融市場開放與人民幣匯率形成機制改革相互配合，協(xié)調(diào)推進。

　　二是全面實施準(zhǔn)入前國民待遇加負(fù)面清單管理制度。

　　三是完善金融業(yè)開放的制度規(guī)則，實現(xiàn)制度性、系統(tǒng)性開放。

　　四是改善營商環(huán)境。

　　五是完善金融監(jiān)管。

　　中國光大集團董事長李曉鵬強調(diào)，金融高水平開放對優(yōu)化金融格局將會發(fā)揮重要作用。金融開放會意味著市場競爭更加激烈，市場更開放后，會有更多金融機構(gòu)，特別是更多新的金融機構(gòu)涌現(xiàn)在中國金融市場。高水平開放會增加更多融資渠道。金融開放后會進一步完善和豐富銀行體系，增強資本市場韌性，使融資渠道更加暢通，降低融資成本。

　　與此同時，開放也意味著要進一步完善我國金融風(fēng)險防控體系。易綱認(rèn)為，一是充分發(fā)揮國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)作用，統(tǒng)籌把握各領(lǐng)域出臺政策的力度和節(jié)奏，形成政策合力。二是健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架。三是加快金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，做好金融業(yè)綜合統(tǒng)計。四是健全問題金融機構(gòu)的處置機制。

　　重點四：

　　注重在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上防風(fēng)險

　　本次會議指出，要繼續(xù)密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢的邊際變化，增強憂患意識，保持戰(zhàn)略定力，堅持逆周期調(diào)節(jié)，進一步加強貨幣、財政與其他政策之間的協(xié)調(diào)，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，注重在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上防風(fēng)險。

　　去年四季度例會的提法：要繼續(xù)密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢的邊際變化，增強憂患意識，加大逆周期調(diào)節(jié)的力度，提高貨幣政策前瞻性、靈活性和針對性。

　　此前中國人民銀行黨委、外匯局黨組理論學(xué)習(xí)中心組2019年第二次集中學(xué)習(xí)會上明確指出，進一步平衡好穩(wěn)增長和防風(fēng)險的關(guān)系。要注重在穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上防風(fēng)險，強化貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)作用，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，堅持在推動高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風(fēng)險。

　　中國人民銀行2019年金融穩(wěn)定工作會議也強調(diào)，2019年，金融穩(wěn)定面臨著更加光榮而艱巨的任務(wù)，要堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，平衡好穩(wěn)增長和防風(fēng)險的關(guān)系，控制重點領(lǐng)域信用風(fēng)險。

　　此外，本次會議還指出，按照深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，以金融體系結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化為重點，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經(jīng)濟社會發(fā)展的貢獻相適應(yīng)。綜合施策提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟的質(zhì)效，改進小微企業(yè)和“三農(nóng)”金融服務(wù)，推動穩(wěn)健貨幣政策、增強微觀主體活力和發(fā)揮資本市場功能之間形成三角良性循環(huán)，促進國民經(jīng)濟整體良性循環(huán)。

　　去年四季度例會的提法是，按照深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經(jīng)濟社會發(fā)展的貢獻相適應(yīng)，綜合施策提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，推動穩(wěn)健貨幣政策、增強微觀主體活力和發(fā)揮資本市場功能之間形成三角良性循環(huán)，促進國民經(jīng)濟整體良性循環(huán)。

責(zé)任編輯：唐婧