有一種尷尬叫A股：2.86萬億利好重磅加持，股市卻艱難收跌，牛熊之爭潛流暗涌

　　券商中國

　　A股市場不漲的時候，你就是出個“王炸”也炸不出幾個多頭來。這就是市場的尷尬之處。

　　上周五，央行公布的宏觀數據亮瞎了投資者的眼，周末朋友圈一片唱多之聲，周一早盤市場也高開不少，但早盤沖高的力度明顯不夠。午后市場人氣漸歇，多頭毫無抵抗力度，收盤三大股指盡墨，上證指數跌去0.34%，創業板指更大跌1.7%，兩市成交不足8000億元。

　　東方財富的數據顯示，北上資金再度流出22.74億元。更值得關注的是，在“巨大利好”刺激下，市場早盤沖高時只有30只股票漲停，而收盤也就43只漲停，跌停家數則有8家。

　　從全天的走勢來看，早上沖進去搏反彈的投資者顯然被埋。這種走勢對于投資者來說只能用“殺人誅心”來形容。在一陣喧囂之后，市場人氣打壓不小。

　　展開剩余89%

　　從記者調查的情況來看，目前市場參與者也是進退兩難。現在若退場，市場似乎又還存在著反彈的條件，畢竟改革還在推進，經濟數據也還不錯；現在若不退，市場的調整力度會不會加大，到時候能不能扛得住又是一個問題。

　　另外，整個市場目前出現系統性風險的概率并不高，那就意味著還存在結構性機會，誰能保證賣掉的票不漲？當然也沒有人能保證它不跌。從目前的市場結構來看，由于博弈不夠充分，大多數股票的籌碼難以出現相對均勢，因此很多投資者也很迷茫，不知道買什么標的比較合適。

　　分析人士認為，目前這個市場呈現出來的就是典型的“長尾牛”特征。在一個貨幣相對寬松的時段，經濟沒有復蘇主線，周期驅動不明顯，市場靠著信念拉估值，而且現在并購重組和再融資條件也沒有2014年那時候寬松，無處延式增長條件，再加上熊市記憶還很深刻，籌碼不夠收斂。這樣的市場雖然暫無系統性風險，但震蕩幅度也會比較大。

　　總有一種尷尬叫“A股”

　　周末出了不少利好！注意不是傳聞，是事實！

　　首先，上周央行公布3月新增社融2.86萬億遠超預期，而M2增速回升至8.6%，社融增速企穩預示未來經濟有望見底。最重要的是M1增速也遠超預期，達到了4.6%，3月M1同比-M2同比的剪刀差繼續收斂，反映企業經營活動活躍度上行、微觀預期改善，再加上4月初公布的PMI數據顯示，經濟情況見底的概率越來越大；

　　其次，外圍市場普遍造好。美國三大股指連續反彈，標普再度站上2900點，恐慌指數（VIX）則大幅殺跌；周一開盤的日經指數亦大漲1.37%；

　　第三，央行副行長陳雨露表示，中國股市正顯示出觸底和復蘇跡象；

　　第四，產業方面5G、氫能源、無人駕駛等行業利好不斷。

　　可以說，從宏觀到中觀再到微觀，各種利好都有，但市場的走勢卻尷尬了。早盤，大盤曾因各種利好而大幅沖高，但午后拋盤加重，最終全市場以下跌收報。截至收盤，滬指收跌0.34%，成交額3557億。深成指收跌0.78%，成交額4201億。創業板收跌1.70%，成交額1121億。

　　板塊方面，56個板塊僅9個板塊小幅上漲，而15日殺跌主力輪到了券商，該板塊全天下跌2.16%，早盤市場曾對這個板塊寄予了厚望。

　　如果單從金融數據來看，傳統的研究理論認為，M1大幅反彈有利于成長股風格，而M2大幅反彈則有利于大盤股。中信建投策略首席分析師張玉龍就表示，從股票市場來看，4月市場將漸入佳境。寬信用持續，藍籌和成長兩個方向都會上漲。然而，從15日早盤開始，即使有大盤藍籌股搭臺，以創指為代表的成長股表現明顯不夠給力。是理論失效，還是有更為重要的變量出現，目前并不明朗。而最為重要的問題是，現在還是牛市嗎？

　　牛熊之爭潛流暗涌

　　從今年1月份以來，滬指漲幅已經超過27%。可以說，二三月份的股市是全面牛市，但從三月底，市場開始走向不平坦的階段。漲停板炸板、個股閃崩、指數陰跌、賺錢效應逐漸下降等情況皆有發生，這讓帶著強烈熊市記憶的投資者無所適從。那么，現在究竟還是牛市嗎？

　　平安證券資深投資顧問李信軍表示，由于經濟數據不錯，短期之內，流動性繼續寬松的預期在弱化。而基于流動性寬松成長股行情，現在可能會因為這種預期而缺乏持續向上的動力。位置更低的藍籌股最近也補漲不少，沒有見到經濟的真復蘇之前，也是缺乏向上的動力。農歷年以來，市場已經搶跑了將近兩個月時間，最近可能會以觀望消化為主。

　　李信軍還提到，需要注意的是，市場生態環境逐步變差，持股的定力越來越弱，歸根到底還是熊市記憶太強。李信軍認為，市場整體上可能還是震蕩為主，要跌的話估計位置也不會太深，因為基本和流動性并不支持大跌，但是短期也看不到向上的動能，所以整體戰略上樂觀，戰術上靈活。

　　交銀國際的洪灝則表示，史詩級的貨幣和信貸增長顯示重振經濟的決心。短期票據融資激增反而可能成為近期市場投機活動的一個流動性來源。盡管央行可能不得不在稍后階段重新平衡3月天量的貨幣增長，但這些貨幣統計數據顯示出的決心也印證了穩定經濟的重要性。很難想象有誰會愿意把剛剛復蘇的經濟扼殺在萌芽狀態。大規模的流動性供應遲早會轉化為基本面的進一步好轉。

　　中信證券則指出，4月是海外擾動因素的上行期，基本面風險出清仍需時間，貨幣政策再平衡下，流動性對行情制約會變強。中信證券維持前期判斷，A股在4月將出現今年第二輪上漲的最佳買點，但需要等到下旬之后。

　　對于市場而言，就是還能不能買股票的問題，只要能買，那調整就是買入的良機。然而，在此種狀況和判斷之下，投資者似乎也失去了方向。

　　投資者已經不知道買什么

　　一位私募人士在接受記者采訪時表示，現在最主要的問題并不是資金問題，而是市場結構問題。市場雖然漲了很多，但市場結構并不太友好，市場的盈利模式比較單一。很多資金仍擁擠在熱點題材上，一旦有新的題材出現，就會有資金蜂擁而至，拉幾個漲停板之后，就歇菜了。這些資金在出貨的過程當中，籌碼會很快發散，K線被打得七零八落，稍有經驗的投資者都不會去接盤。而這些股票下一次的機會會出現在什么時候，無人能知。

　　從市場結構來看，在可見的機會里找投資標的是很難的。比如很快可能發布5G牌照的5G板塊，首先這些股票普遍已經漲過一大波，位置普遍不低；其次，這些股票目前的走勢比較難看，現在進去是做左側，可以說很難馬上盈利。

　　再比如氫能源，這個板塊也活躍很長時間了，政策面上也很支持，但跟5G比，這還是一個看不到業績的板塊，風不來的時候，相關個股調整就非常劇烈，更何況個股普遍價格并不低。從前期的行情來看，無論是工業大麻、孿生數字還是化工股、超級真菌等，除了個別股票之外，傍概念的股票基本上沒有太好的持續性，這對于投資者來說，就意味著要頻繁交易，跟市場搶錢。

　　廣發證券策略研究表示，從A股歷史上可比的熊轉牛初期經驗來看，底部右側起來三個月之后到六個月時間段，其估值擴張幅度往往小于最初三個月，市場的短期走勢轉向和盈利狀況變化正相關。此外，在底部右側初期，經歷了一輪完整的風格輪動、前期滯漲的風格補漲之后，市場往往迎來震蕩調整。信用擴張和M1-M2觸底回升初期，行情主要圍繞兩條線索展開：一是寬信用持續受益帶來高業績彈性預期，二是行業自身高景氣業績可驗證。

　　申萬宏源則表示，后續真正可能超預期的方向是減稅降費利好消費，以及扶植小微民企的效果逐步顯現，這才是應該重點挖掘潛在投資機會的方向。

　　其實，在一個周期驅動不顯著的市場，需要的是多種盈利模式的存在，而目前的市場最大的缺陷就是盈利模式過于單一。由于市場上賺錢大多都是脈沖式的，導致市場籌碼結構、投資者情緒、投資習慣惡化，這可能才是投資者相對比較迷茫的一個重要原因。要改變這個局面也只能寄望監管，寄望后續的改革和糾偏。

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責任編輯：張恒星 SF142