游久游戲（維權）高質押危機：股價三年重挫80%，董事出手自救，熊途漫漫何時休？

　　來源：市值風云

　　前幾日，游族網絡認為公司股價被低估而提出了股份回購的預案（詳見《游族網絡沖冠一怒，5億回購自家股票：真的被低估了嗎？》），今天風云君又發現另一家游戲公司因股價大跌引起董事出手增持，那這家游戲公司質地如何呢？一起來看看今天的主角游久游戲。

　　一、股價跌跌不休，董事出手相救

　　從2015年牛市的頂峰下來以后，游久游戲（600652，SH）就沒有過像樣的反彈。

（前復權行情圖）

　　從牛市高點到現在，股價跌了近八成；

　　從2016年到現在，股價跌了六成；

　　今年以來，股價跌了四成；

　　從今年10月到現在，股價跌了兩成。

　　為什么總是我！

　　怎么漲上去就怎么跌下來，這話用到游久游戲身上再合適不過了。

　　12月15日晚間，游久游戲發出公告，公司稱： 

“基于對公司內在價值和長期投資價值的認可，以及對公司發展前景及戰略規劃的認同”公司董事、副董事長吳燁計劃自本公告披露之日起6個月內，增持公司A股股份，合計增持數量為不低于公司總股本的1%，不超過公司總股本的5%，增持價格不設限制。 

　　按照當前的7.87元的股價，1%到5%的股份對應的增持資金為6553萬元——3.28億元。

　　吳燁是公司的副董事長，在增持之前并不持有上市公司的股份，去年從上市公司領到的年薪是一萬五，唉，堂堂上市公司副董事長年薪還沒我高嘛。

　　就在風云君覺得心里有點平衡甚至有點竊喜的時候，又看到吳燁還是上市公司孫公司上海紫鑰的CEO，重點是領薪水的CEO。

　　更重要的是人家一出手就是至少六千多萬的增持，那一點點的小平衡瞬間消失殆盡只剩下一句：財大氣粗。

　　不過話又說回來，別人家的增持不是董事長就是大股東、實控人，為何本次是副董事長出手相助呢？

　　二、前三大股東股權幾近全部質押

　　說起大股東們，得往前倒一倒歷史。

　　游久游戲原來叫愛使股份，愛使股份和A股幾乎同歲，是上海市首批股份制試點企業和股票上市公司之一，也是證券市場上著名的“老八股”。

　　愛使股份原來從事的是煤炭的開采與銷售業務。由于煤炭行業不景氣，粗放式的經濟發展方式正在逐步轉變，從2011年至2015年，愛使股份的扣非凈利潤已經連續五年虧損。

　　終于在2014年，愛使股份使出了大招：剝離虧損的煤炭資產，轉型互聯網游戲。

　　愛使股份于是收購了游久時代，游久時代的前身是“三六零游久（北京）科技有限公司”，三六零游久是2012年由奇虎360設立，同時將游久網核心資產并入。

　　2014年4月4日，愛使股份帶著收購互聯網游戲資產的預案復牌，市場也報之以八個漲停。

　　游久游戲的原股東劉亮、代琳和大連卓皓貿易有限公司變成了上市公司的第二三四大股東。

　　當時，第一二三四大股東的持股比例是這樣的： 

第一大股東天天科技持股17.11%；

第二大股東劉亮持股10.29%；

第三大股東代琳持股9.31%；

第四大股東大連卓皓持股2.48%。 

　　2015年1月，劉亮和代琳結婚，構成了實質上的一致行動人，兩人合計持股19.6%，但人家一直處于隱婚狀態，直到2016年1月因證監會的問詢才被公布出來，此二人的持股比例已經威脅到了天天科技控股股東的地位。風云君也想這樣結婚，羨慕死了。

　　不過，根據重組時簽訂的協議，劉亮、代琳和大連卓皓都重組完成后的36個月內不謀求上市公司的控股地位，天天科技也承諾會保證自己的控股地位。

　　代琳也在36個月之內放棄了所持股份中的3000萬股的表決權、提名權和提案權，因此天天科技仍然是游久游戲的第一大股東。

　　到現在第一二三四大股東仍然是上文中四位，持股比例分別：18.33%，10.28%，9.29%，2.48%。

　　36個月的期限已經過去了，2017年11月4日，代琳表示自即日起到2018年2月4日，繼續放棄其所持有的2，989.00萬股（因其曾經減持過11萬股）所對應的表決權。

　　控制權暫時穩定，或者說內部暫時穩定，但是外部環境就不那么樂觀了。股價一跌再跌，股東們只好一再補充質押。

　　下圖是今年以來的質押情況公告：

　　經過幾輪的質押、回購、再質押，目前第一大股東天天科技手中的股票全部處于質押狀態；第二大股東劉亮的股份累計質押股份8，563.43萬股，占其持股總數的99.99%；第三大股東代琳的股份累計質押77，373，400股，占其持股總數的99.99%。

　　前三大股東，共計37.9%的股份已經被質押了，地主家也沒余糧了，卻還得安撫人心，同志們稍安勿躁，“沒有平倉風險”、“我們有資金償還能力”、“更不會被強制平倉”。

　　但是如今，市場剩下的都是被割了數茬的老韭菜，心眼多著呢。

　　三、游久游戲的漫漫熊途

　　從愛使股份到游久游戲，上市公司經歷了重大的變革。從業務經營到管理團隊，都煥然一新。唯一沒變的是股價走勢。

　　無論是扭虧還是凈利潤大幅上漲，無論是游戲上線還是收購，在利好消息刺激的股價上漲只不過是下跌趨勢下的一個個小插曲而未曾扭轉。

　　除了牛市的瘋狂造就當年行業過高的估值以外，風云君認為還有以下原因：

　　1． 行業

　　游戲行業曾經的估值普遍較高，是因為市場認為游戲行業的成長性高，或者通過外延并購的方式直接并表增加業績，或者自己研發，開發出一款《王者榮耀》就足夠業績大爆發了。

　　但維持高速增長是很難的事情，在并購過程中商譽雷、應收賬款雷我們都遇到過不少。而現在的市場也越來越注重公司的經營能力和業績表現，一旦公司的高增長不再具有持續性，必然會被重估。

　　從5178點下來的漫漫熊途也是游戲行業價值回歸的過程。而游久游戲即便跌倒只有7塊多了，市盈率仍然在百倍以上。

　　2． 控制權

　　明面上，一團和氣，實際潛在風險不容忽視。實際控制人在多年不沾手經營的情況下僅憑不到20%的股權一直坐著頭把交椅，新上任的董事長是友軍。

　　第二大股東劉亮主管著游久時代（上市公司主要營收來源）的經營，此次增持的董事吳燁是游久時代的老員工，所以上市公司控制權并沒有表面那么穩定。

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責任編輯：楊群