路虎豈是病貓 官方否認長城恰購

　　■本報記者 孫斌 于建平

　　北京報道

　　2月13日，針對“目前長城汽車正在接觸塔塔汽車，洽談收購捷豹路虎事宜”的市場傳聞，長城汽車官方回應稱，此消失不實。“我們沒有聽說過類似的消息。”捷豹路虎中國在晚間接受媒體采訪時亦表示，“該信息僅為媒體猜測，并無事實根據。”

　　2018年捷豹路虎全球銷量592708輛，與2017年同期相比下跌了4.6%。去年全年捷豹路虎在中國市場全年售出11.48萬輛，銷量同比下跌21.6%。2018年12月份，捷豹路虎全球銷量同比下降6.4%至52160輛，中國市場同比降幅達到42.4%，形勢嚴峻。

　　捷豹路虎值多少錢

　　根據捷豹路虎2017—2018年的年度報表數據，其總資產價值268億英鎊（約合346億美元或人民幣2338億元），扣除負債后的凈資產為99.8億英鎊（約合130億美元或人民幣871億元）。這種完全式的并購所需要的代價甚至超過了“吉利收購9.69%戴姆勒股權”的資金需求。

　　也就是說，只要長城汽車希望完整收購捷豹路虎而非部分入股，那將為此付出上百億美元。而2017年長城汽車年報顯示，截至2017年底，長城汽車手中的現金及現金等價物余額為38.44億元。盡管比2016年底的18.92億元翻倍，但用于百億美元的大宗收購還是太過杯水車薪。

　　2008年，印度塔塔收購捷豹路虎的時候，斥資大約23億美元，含17億美元支付福特的資金和6億美元養老金結算賠償。2010年3月，吉利則是以18億美元的價格敲定收購沃爾沃汽車。如果拿2008—2010年的價格來衡量捷豹路虎，一來幣值不對等，二來低谷時期和當下價值完全不同。

　　行業機構認為，即使借助融資、貸款等杠桿撬動，雖然能夠放大收購標的價格，但截至2017年底長城固定資產總值為407.4億元，凈流動資產總值692.93億元，總資產1105.47億元，根據2018年財務簡報（未審核數字供參考），其總資產為1128.69億元，含600.66億元負債，即便用成長性去獲得貸款也都相對有限，很難承受支出871億元級別的重大交易。

　　捷豹路虎有何吸引力

　　據官方數據顯示，2018年10-12月，捷豹路虎全球銷量達到14.46萬輛，同比下滑6.4%，其中北美市場、英國市場和歐洲市場都同比增長，增幅分別為21.1%、18.4%以及0.3%，而作為其中最大的中國市場卻出現了47.1%的下滑，不僅中國市場，巴西、韓國等市場都出現了相當程度的下滑。

　　不僅如此，受到中美貿易，歐洲柴油汽車需求低迷以及英國脫歐的影響，上個月，捷豹路虎表示，其將削減其42500名員工中約10%的勞動力，主要是在其本土市場。捷豹路虎母公司塔塔汽車公司預計自愿裁員計劃的成本將在截至3月份的季度中確認。

　　當下的長城面對捷豹路虎，若排除全資收購100%股權，唯二選擇是收購部分股權，獲得相當的控制權。盡管這樣會降低資金壓力，但與塔塔聯合經營捷豹路虎，又將給長城帶來同印度同行博弈的新任務。如果是收購較低比例股權，坐享市值上漲的紅利，進行投資型入股，以目前捷豹路虎的經營業績能力論，顯然當前虧損的現狀與潛在的投資需求并不吻合。

　　而更大的難度是，目前捷豹路虎已經在中國設立了合資公司奇瑞捷豹路虎。一旦長城收購捷豹路虎，復雜的股權關系會導致這兩家自主車企發生關聯。同時，奇瑞勢必會維護奇瑞捷豹路虎在知識產權、車型專利等方面的權益。當然，這些盤根交錯的關系可以通過談判和平衡加以解決，但長城收購捷豹路虎的復雜程度和完成周期將為此拉長。

　　長城想要的虎豹給不了

　　長城如果發起對捷豹路虎的收購，一定希望其能夠對長城自身發展有強大的幫助作用，但是從現在來看，長城汽車想要的未來，捷豹路虎并不能給。

　　熟悉長城業務線的人士看得分明，當下長城汽車與捷豹路虎之間的品牌跨度較大。長城汽車目前的自身品牌定位是主打務實向上的自主品牌，如果收購捷豹路虎，品牌跨度將對之前的研發、制造、采購、營銷、傳播、服務、售后等各個體系分支的打法都提出截然不同的要求，長城的團隊能否適應，還是一個問號。畢竟高端化的WEY品牌目前才正式運營了一年多，沉淀還不夠深。

　　同時，回顧吉利通過收購沃爾沃掌握正向開發平臺和動力總成的經驗，長城如果想重復這樣的模式，時機已經失去。目前新能源車型的需求量正在不斷增加，這時投入大量的資金購買捷豹路虎后，再次持續投入資金研發燃油車技術的難度和成本都會更高。

　　目前，在整個捷豹路虎集團中，路虎銷量占據約八成之多，因此如果涉及整體打包出售時，捷豹更可能是作為交易行為中路虎的“添頭”。由于捷豹品牌本質上專注于轎車，雖然也開發了F-Pace等運動型SUV，但SUV的核心技術均來自于路虎。怎樣在吸收路虎SUV的同時讓捷豹的轎車也為己所用，反而會給專注SUV領域的長城帶來了更大的難題。

　　無論是財力還是專有技術，抑或在中國的品牌形象與定位，市場銷量實績，捷豹路虎在華都面臨著巨大考驗。同樣，當前留給長城各個分支團隊的，也是多項重要任務組合起的進行式——包括哈弗F系列的年輕化矩陣、WEY的高端品牌沖擊勢頭，以及和寶馬合資的光束汽車常熟新能源項目。在這樣的條件下，長城面臨著巨大壓力，又能分出多少心思經營捷豹路虎？

　　因此，長城吞虎咽豹更應看作是2019開春的一出紙上推演，落地可能的確不大。

責任編輯：張國帥