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　　面包財經(jīng) 愛讀財報的面包君

　　在距2019年來臨還有4天的時候，長城汽車（601633.SH，2333.HK）發(fā)布關(guān)聯(lián)交易公告，表示擬以合計約2.12億元的價格出售公司專利及非專利技術(shù)資產(chǎn)和部分資產(chǎn)給關(guān)聯(lián)方蜂巢能源及蜂巢能源保定分公司。

　　公告當日，上交所即對公司下發(fā)問詢函，要求長城汽車補充披露此次交易的目的、影響及標的資產(chǎn)的后續(xù)安排等多項問題。

　　資產(chǎn)分步轉(zhuǎn)讓，交易所追問是否“一攬子”交易 

　　根據(jù)公告，此次出售的標的資產(chǎn)包括專利及非專利技術(shù)資產(chǎn)和部分資產(chǎn)兩部分。其中專利及非專利技術(shù)資產(chǎn)主要應(yīng)用于電池管理系統(tǒng)、電池制造、電池包裝、汽車組件生產(chǎn)等領(lǐng)域。部分資產(chǎn)系公司擁有的部分設(shè)備、在建工程和專有技術(shù)。

　　以2018年10月1日為評估基準日，上述專利及非專利技術(shù)資產(chǎn)在收益法下的評估值為約1.64億，折現(xiàn)率16.43%；部分資產(chǎn)在成本法下的估值為4770.07萬，增值率6.86%。

　　事實上，這已經(jīng)是長城汽車近期第二次進行資產(chǎn)處置了。

　　2018年10月26日，長城汽車“為節(jié)約資本支出、集中資源發(fā)展核心主業(yè)、提升盈利能力”，將旗下全資子公司蜂巢能源100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了同一實際控制人所控制的關(guān)聯(lián)方企業(yè)保定瑞茂。這次交易以2018年9月30日為評估基準日，蜂巢能源100%股權(quán)在資產(chǎn)基礎(chǔ)法下的評估值約7.76億，增值率0.17%。在此基礎(chǔ)上，交易雙方經(jīng)協(xié)商確定蜂巢能源100%股權(quán)的交易價格為現(xiàn)金7.9億元。

　　值得注意的是，資料顯示：蜂巢能源為長城汽車2018年2月投資10億設(shè)立（截至2018年10月26日股東實際出資7.9億元），主要從事鋰離子動力電池等研發(fā)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)。此外，公司還曾在年報披露發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營計劃時稱“……進一步策劃和完善在新能源汽車核心部件的布局，未來將加快新能源業(yè)務(wù)發(fā)展……”

　　然而成立僅八個月，公司即將蜂巢能源100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，根據(jù)資料，蜂巢能源2018年前三季度營收171.57萬，凈利潤虧損1556.29萬。不僅如此，時隔兩個月，公司再次計劃將相關(guān)專利及非專利技術(shù)資產(chǎn)進行轉(zhuǎn)讓。面對這一系列操作，交易所要求公司說明“相關(guān)轉(zhuǎn)讓行為是否與已披露的‘發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營計劃’相悖，公司戰(zhàn)略是否發(fā)生實質(zhì)變化”。此外，針對公司分批出售資產(chǎn)的情況，交易所還提及了“一攬子交易”問題。

　　關(guān)于一攬子交易的小貼士：據(jù)《企業(yè)會計準則解釋第5號》，分步處置對子公司股權(quán)投資直至喪失控制權(quán)的各項交易屬于一攬子交易的，應(yīng)當將各項交易作為一項處置子公司并喪失控制權(quán)的交易進行會計處理；但是，在喪失控制權(quán)之前每一次處置價款與處置投資對應(yīng)的享有該子公司凈資產(chǎn)份額的差額，在合并財務(wù)報表中應(yīng)當確認為其他綜合收益，在喪失控制權(quán)時一并轉(zhuǎn)入喪失控制權(quán)當期的損益。

　　也就是說，分步處置是否構(gòu)成“一攬子交易”的判斷，將會對企業(yè)合并財務(wù)報表中處置損益的金額、確認時點等指標產(chǎn)生不同的影響。

　　拳頭產(chǎn)品市場銷量下滑，研發(fā)支出開啟資本化 

　　2018年，長城汽車的日子并不好過。

　　根據(jù)乘聯(lián)會的數(shù)據(jù)，2018年前11個月長城汽車在狹義乘用車口徑下的累計銷量為763835臺，同比下滑6%，市場份額約3.8%。若從長城汽車公布的2018年11月產(chǎn)銷快報來看，公司單月汽車銷量總計為132489臺，同比增長1.09%，前11個月累計汽車銷量919245臺，同比下滑2.68%。其中，哈弗系列單月銷量雖同比增長9.44%，但累計銷量同比下滑13.71%。

　　長城的哈弗系列和WEY系列產(chǎn)銷量作為兩個高光指標，幾乎每個月都被市場密切跟蹤。而根據(jù)產(chǎn)銷快報，長城哈弗系列的拳頭產(chǎn)品、蟬聯(lián)多年國內(nèi)SUV銷售冠軍的哈弗H6，2018年前11個月累計銷量同比下滑10.87%。

　　更慘淡的是，新品牌WEY系列在2018年9月份之后出現(xiàn)了相當慘烈的銷量下滑。

　　如上圖，公司月度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示W(wǎng)EY系列2018年9至11月單月銷量同比分別下滑11.80%、32.68%和44.38%。其中，VV7的月度銷量下滑更是高達58.53%、68.70%和79.54%。

　　在這種銷售情況下，公司的業(yè)績也不容樂觀。

　　2017年，長城汽車總營收1011.69億元，同比增長2.59%，但歸母凈利潤同比下滑52.35%至50.27億元。同時，公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出10.77億。

　　在2018三季報中，公司1-9月總營收約666.45億，扣非凈利潤約36.29億，同比分別增長5.07%和48.86%。但細查財報，公司的利潤增長除了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因外，報告期內(nèi)公司開始將部分研發(fā)支出進行資本化處理，也對公司的凈利潤產(chǎn)生了相當?shù)挠绊憽?/p>

　　根據(jù)財報，2018年1-9月長城汽車研發(fā)費用約11.7億，較上年同期下降47.91%，原因系“報告期對滿足資本化條件的研發(fā)投入進行資本化處理所致。”

　　數(shù)據(jù)顯示，前三季度公司開發(fā)支出金額約達10.66億，主要系研發(fā)投入資本化金額，而在2017年公司研發(fā)投入全部費用化。

　　寒冬來了：國產(chǎn)車企的“內(nèi)憂外患” 

　　不過，日子不好過的并非長城汽車一家。事實上，2018年幾乎整個車市都在經(jīng)歷寒冬。

　　根據(jù)乘聯(lián)會的數(shù)據(jù)，2018年11月全國乘用車零售202.5萬臺，同比下降17.9%，1-11月全國乘用車累計零售2015.17萬臺，同比下降4%。而近一年乘用車市場的整體銷售情況如下：

　　在2016年車輛購置稅5%優(yōu)惠政策退出前的強勢走勢基礎(chǔ)上，加之樓市等外部經(jīng)濟環(huán)境影響，2018年1-11月乘用車總體增量逐步走弱。

　　另一方面，自2018年5月起，國家對進口汽車及零部件關(guān)稅進行了多次調(diào)整。2018年7月1日，進口整車的關(guān)稅稅率由25%下降至15%。當月國內(nèi)進口汽車16.5萬輛，同比增長53%，環(huán)比暴增2.3倍，創(chuàng)歷史新高。

　　然而因中美貿(mào)易摩擦，2018年7月6日起，國家對原產(chǎn)美國的汽車額外加征25%的關(guān)稅，美產(chǎn)進口汽車實際關(guān)稅稅率提至40%。不過從乘聯(lián)會的數(shù)據(jù)來看，在前期進口整車和零件降稅政策推動下，車市整體呈現(xiàn)出消費升級趨勢，豪華車銷量持續(xù)增長，自主車及主流合資車表現(xiàn)均不佳，銷量雙雙下降。截止2018年11月，國內(nèi)汽車按品牌定位細分市場銷售情況如下：

　　從市場份額來看，2018年的合資市場在高低兩端需求擠壓下，截止11月累計市場份額已縮水至50%左右。而自主市場11月份額約達41%，較去年同期的44%下降約3個百分點，并與歷年走勢形成反差。

　　2018年12月15日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公告表示從2019年1月1日起，美產(chǎn)進口汽車關(guān)稅再次恢復(fù)至15%，為期3個月。受此關(guān)稅調(diào)整的影響，特斯拉、寶馬等車已應(yīng)聲降價。這無疑給自主及合資品牌帶來了更大的競爭壓力。

　　內(nèi)生消費力不足，外來進口車競爭加劇，國產(chǎn)自主及合資車企能否迎來2019年的春暖花開，似乎還是個未知數(shù)。

　　最后來看下2018下半年至今（2019年1月4日收盤），A股主要整車企業(yè)的市場表現(xiàn)：

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責任編輯：陳悠然 SF104