興源環(huán)境18年跌幅高居A股榜眼，實控人成平倉專業(yè)戶

　　原創(chuàng) 富凱財經

　　作者 幕恩

　　質押頻頻平倉，重組失敗，董事長辭職，轉讓控制權，糟心股價利空鑄就。

　　元旦在即，2018年接近尾聲。富凱君發(fā)現(xiàn)，從同花順公布的2018年全年的股價漲跌幅來看，截至2018年12年末，興源環(huán)境股價直接打了近一折，跌幅為87%，比負面不斷、直面退市危機的樂視網84%的全年跌幅還要高出三個點。

　　“百元股”變“三元股”

　　回顧興源環(huán)境的市值從2013年底的不足30億元，增至2015年牛市頂峰期的超過330億元，短短幾年，市值最高漲逾10倍。興源環(huán)境的實控人周立武也因此擠進福布斯、胡潤等各路富豪榜上。

　　在福布斯發(fā)布的2017年中國富豪榜中，興源環(huán)境的周立武、韓肖芳家族，上榜身價為76.8億元。然而，2018年的公司股價大幅下跌，直接導致周立武家族跌出福布斯發(fā)布的2018年中國富豪榜。

　　對此，投資者心中不免納悶，為啥曾被市場視為“白馬股”的興源環(huán)境2018年混的這么慘？

　　這要從2018年2月份說起，從公司市場表現(xiàn)來看，興源環(huán)境股價在2015年成為百元股后，在不斷的擴股攤薄過程中，公司股價也從百元股變?yōu)?0元股甚至30元股。

　　截至2018年1月份，公司的股價還在30元/股價位上下波動，而到了1月末，公司股價最后報收24.68元/股，此后，公司股價從2月1日起至2月2日連續(xù)兩個交易日跌停。直接導致興源環(huán)境控股股東緊急祭出“停牌”法寶，避免手中質押的股票被平倉。

　　2018年2月5日，公司發(fā)布公告稱，因2月1日、2日公司股價跌幅較大，使得公司控股股東興源控股集團有限公司（以下簡稱“興源控股”）所持已質押的股票部分已觸及平倉線，存在平倉風險。根據(jù)相關規(guī)定，經公司申請，公司股票自2018年2月5日開市起停牌。

　　停牌后，公司再次公告稱，2018年2月22日收到公司控股股東通知，經興源控股在停牌后積極與所有資金融出方友好協(xié)商，通過補充質押的措施，消除了其質押股票觸及平倉線的風險，其持有的上市公司股票暫無被平倉的風險。

　　而在此期間，公司因為籌劃資產重組而要求繼續(xù)停牌，該消息的公布導致公司一直停牌了近5個月。

　　公告顯示，公司于2018年2月14日籌劃資產重組暨關聯(lián)交易事項并簽訂合作意向協(xié)議，擬收購杭州綠農環(huán)境工程有限公司100%的股權。

　　在公司發(fā)起上述資產重組事項停牌近5個月后，興源環(huán)境于7月2日宣布復牌，而讓人始料不及的是，復牌后的興源環(huán)境迎來的是連續(xù)10個跌停板。

　　對此，有分析人士認為，公司股票連續(xù)跌停的原因有多方面，如公司控股股東已質押的股份觸及平倉線；公司股東背后有信托計劃持股。此外，深交所曾對公司此次并購重組發(fā)出關注問詢也是原因之一，加上此前資產重組的限售股解禁，都對興源環(huán)境的股價形成利空因素。

　　瘋狂并購埋隱患

　　更有人分析，公司控股股東遭遇平倉危機是因為資金鏈斷裂，而此前公司“燒錢”并購也是主因。

　　回顧興源環(huán)境的前身是杭州興源過濾機有限公司。2011年9月27日，公司在深交所上市交易，首次公開發(fā)行時，公司注冊資本為5600萬元整，總股本為5600萬股，每股面值為1元。

　　上市后，周立武啟動了一系列的收購動作。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2014年至今，興源環(huán)境收購兼并標的的總價值為35.08億元，涉及到浙江水美環(huán)保工程、杭州銀江環(huán)保科技、杭州中藝生態(tài)環(huán)境工程、杭州綠農環(huán)境工程等8家公司，其中4家為全資收購。

　　在收購之后的并表效應加持下，興源環(huán)境業(yè)績隨之增長，成為資本市場的“白馬股”。2013年至2017年，興源環(huán)境的營收從3.22億元增長至30.32億元；公司的歸母凈利潤從2013年的0.22億元增長至2017年的3.62億元。

　　但是，在大肆收購擴張下，興源環(huán)境的資金卻出現(xiàn)緊缺。2015年至2017年，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額皆為負值，分別為-4091萬元、-4418萬元、-9.05億元。公司解釋稱，應收賬款和存貨的快速增長是導致興源環(huán)境現(xiàn)金流持續(xù)為負的重要原因。

　　雪上加霜的是，2018年，興源環(huán)境的利潤也不復之前的高增長，反而出現(xiàn)下降。2018年一季度，公司實現(xiàn)營收5.78億元，同比增長59.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3133.32萬元，同比下降68.88%。

　　四處籌資真實性遭質疑

　　控股股東平倉風險讓興源環(huán)境投資者陷入恐慌，對此，公司于2018年12月11日發(fā)布公告稱，為解決公司控股股東興源控股短期股票質押平倉風險，興源控股及公司實際控制人周立武與浙江余杭轉型升級產業(yè)投資有限公司（以下簡稱“甲方1”）、杭州余杭金融控股集團有限公司（以下簡稱“甲方2”）在杭州市余杭區(qū)簽訂了《增資框架協(xié)議》，出資總額不超過10億元。

　　第二天，興源環(huán)境又表示，自然人王東升對興源控股增資562.5萬元的出資權轉讓給周立武，退出興源控股。由此，周立武持有興源控股的股份增至90%。

　　對此，深交所于2018年12月18日向興源環(huán)境下發(fā)關注函，要求公司說明浙江余杭和杭州余杭的基本情況。盡管興源環(huán)境在此前公告中稱周立武與浙江余杭和杭州余杭不存在關聯(lián)關系，但在問詢函中，深交所依然要求興源環(huán)境就此進行補充說明，并要求說明資金來源。

　　值得一提的是，深交所直接在問詢函中要求：公司結合興源控股與多個受讓方籌劃股權轉讓、以及本次增資事項，核實說明相關股權轉讓是否真實籌劃，是否存在虛假披露或誤導性陳述。

　　面對深交所的上述質疑，公司否認稱，不存在虛假披露或誤導性陳述。公司表示，興源控股與多個受讓方籌劃股權轉讓事項均簽訂意向性協(xié)議，受讓方也對公司及興源控股進行了實質性的盡職調查，目前有兩家已進入交易談判階段。

　　回顧10月16日公告可知，興源控股曾宣布擬與國有資本平臺籌劃股權轉讓相關重大事項，為公司引進國有背景戰(zhàn)略投資者，已與兩家投資人簽訂《投資意向協(xié)議》。興源環(huán)境也表示，目前，興源控股擬與國有資本平臺籌劃股權轉讓相關事項仍在積極推進中。

　　此外，2018年10月30日，興源控股還與第三家投資人中國煤炭地質總局簽訂《股權轉讓意向協(xié)議》，中國煤炭地質總局擬通過協(xié)議轉讓的方式，受讓興源控股所持有不低于23.5%且不高于30%的上市公司股份。

　　對此，公司表示，中國煤炭地質總局對公司及興源控股的盡職調查工作仍在推進中。根據(jù)公司《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書》，公司控股股東、實際控制人承諾：“在周立武任職期間每年轉讓的股份不得超過其所持有公司股份總數(shù)的百分之二十五；在周立武離職后半年內，不轉讓其所持有的公司股份。”因興源控股轉讓興源環(huán)境股份受到該承諾的約束，股權轉讓完成時間目前無法預計。

　　據(jù)了解，浙江余杭和杭州余杭實際控制人均為余杭區(qū)國資委，構成一致行動人。雖然公司稱，浙江余杭、杭州余杭沒有提出合計持有完成資產剝離或公司分立后的興源控股（持有興源環(huán)境股份）的股權比例超過50%的要求，預計本次增資不會引起實際控制人變更。

　　但從周立武于2018年9月28日公告辭去董事長職位一事來看，不排除其辭職6個月后轉讓股份的可能性，而公司今后的實際控制人會否變更還有待觀察。不僅如此，由于上述兩個事項均未簽訂正式協(xié)議，因此，公司的未來尚存變數(shù)。

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責任編輯：張海營