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　　作者：董宏海

　　股價已下跌80%的華大基因，三股東所持股份剛解禁，就急于減持，促使華大基因早盤直接跌停，為何華大基因以及一大批次新股股東急于減持套現呢？我們從中有何啟發？下面聽宏海給大家慢慢道來！@今日話題

　　華大基因晚間公告：公司二股東深圳前海華大基因投資企業（有限合伙）計劃以大宗交易或集中競價方式減持本公司股份不超過 12，003，000 股（占本公司總股本比例 3%）。宏海查了一下公司股本數據，發現二股東深圳前海華大基因投資企業所持華大基因的股份是2018年7月16號剛解禁，三個月之后就開始急迫賣出所持股票，難道就真的這么不看好公司前景嗎？

　　一、為何次新股剛解禁就減持成普遍現象？

　　其實次新股剛解禁就減持成普遍現象，華大基因并不是個例，比如老百姓（603883）的三股東陳秀蘭原本持有公司880萬股，約占公司總股本的 3.09%，所持股份是2018年4月23日解禁，公司4月28號發布公告稱：三股東準備在未來六個月內減持所有股份；還有比如健盛集團、華友鈷業、瑞斯康達等一大批次新股都在股份剛解禁后不久就急于減持所持股份。為何A股頻頻出現新上市企業大股東急于減持公司股份的現象呢？

　　換位思考一下，如果你是公司大股東，你會在什么樣的情況下減持公司的股份呢？其實很簡單，當繼續持有無利可圖時，我們會選擇出售所持股份，為什么絕大多數的次新股原始股東都覺得持有自家公司的股票無利可圖呢？說明次新股整體估值嚴重偏高，這才促使原始股東所持股份剛解禁就急于減持。

　　二、新股發行制度導致股價嚴重虛高，促使原始股東急于套現減持！

　　出現這種現象只能說明A股新股發行制度有問題，新股發行改革以后ZJH規定新股發行市盈率不能超過23倍，目的在于低價、低市盈率發行，這樣參與申購的股民一旦中簽就能夠賺錢，就會形成賺錢效應，新股發行就會順利，這樣的規定出發點可能是好的，但是ZJH并沒有相應嚴格的配套審核制度。

　　通過審核的企業，發行價一般是上年度每股收益*22.99，上市企業為了讓發行價盡可能高，就會想盡辦法提高上市前一年的每股收益，公司凈利潤越高，發行價就越高，上市后股價上漲的幅度也越大（因為公司業績好，所以漲幅大），這就會導致公司上市后一個月，股價嚴重偏高，就算股價未來下跌50%或者破發，公司股價也嚴重偏高，因為上市前一年的凈利潤是調節所致，并不是公司正常經營的實際凈利潤。

　　想要識破這一點很簡單，大家可以看看上市企業的市凈率與未來兩三年的凈利潤變化情況，大家會發現上市一個月的次新股市凈率高于5倍是很正常現象，牛市的時候次新股市凈率高于10倍比比皆是，比如2015年上市的暴風影音，上市一個半月后，市凈率高達82倍，熊市中的華大基因上市兩個月后市凈率高達25倍；上市后的企業在未來兩三年的凈利潤增速都是平平淡淡，很多出現負增長，這就是為了調節上市前一年凈利潤所致，大家看看暴風影音2015年上市以后的凈利潤增速，都是負增長，2018年上半年的還大幅虧損。

　　三、A股新股發行制度可能間接扼殺了一大批優秀企業家！

　　所以說當新上市企業股價嚴重虛高之后，一旦所持股份解禁，原始股東很難抵制誘惑不減持，因為出售股份所賺的錢可能做實業幾十年都賺不到，在這種情況下還能堅持不減持真的是很難得。我們可以大膽猜測一下，其實是中國股市發行制度導致很多優秀的企業家忘記初心，極大的誘惑使得他們無心再認真做實業，如果說企業上市后，市凈率為0.8-1.2倍，市盈率為5—12倍，大股東還會積極的減持股份嗎？我相信不會，他們中的絕大多數企業家還會像當初一樣認真做好自己的產品，為公司創造更多的收益。

　　總結：中國的新股發行制度導致新股價格嚴重偏高，誘使原始股東急于套現減持，2015年-2018年發行上千只新股，2018年-2020年迎來解禁潮，給市場帶來極大的資金壓力，這是股市上漲無力的重要原因之一！

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責任編輯：陳靖