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　　新浪財經(jīng)訊 華晨放寬股比限制引發(fā)合資汽車集體恐慌，華晨汽車?yán)^續(xù)下跌7.09%，北京汽車跌1.12%，廣汽集團(tuán)跌2.89%，長城跌4.97%。其中，華晨寶馬近5日暴跌28%，北京汽車大跌8.85%，廣汽集團(tuán)跌7.36%。10月11日華晨一紙公告震驚了汽車界，寶馬將收購華晨汽車25%股權(quán)，成為絕對的控股股東，華晨寶馬隔日復(fù)牌暴跌，引發(fā)合資車企恐慌，市場更是笑言：華晨寶馬的痛上汽集團(tuán)懂！

　　華晨汽車放開“股比限制”，震驚合資車界

　　10月11日，華晨中國（01114）發(fā)布公告，稱寶馬向該公司要求向?yàn)c陽金杯汽車收購華晨寶馬汽車之25%股權(quán)，預(yù)期將不遲于2022年進(jìn)行，寶馬打響了“股比限制”放開的第一槍。在中國宣布取消外資股比限制后，寶馬或?qū)⒊蔀榈谝患铱毓珊腺Y公司的企業(yè)。。隔夜華晨寶馬股價暴跌26%，今日再度跌超7%，連續(xù)兩日跌幅高達(dá)31.5%。

　　至于華晨寶馬為何暴跌？首先，華晨中國的凈利嚴(yán)重依賴寶馬。華金證券提出，躺著賺錢的時代即將終結(jié)，股比放開倒逼自主品牌做大做強(qiáng)。股比全面放開后，以往中方依靠引進(jìn)外方車型，躺著賺錢的時代將一去不復(fù)返。以華晨中國為例，據(jù)華晨中國財報，公司2017年全年收入54.15億元，凈利潤43.76億元；華晨寶馬凈利潤達(dá)104.75億元人民幣，因此華晨中國從合資車企中獲利52.38億元，自身凈虧損高達(dá)8.62億元。股比調(diào)整后，中方將面臨凈利潤大幅下滑和市場競爭加劇的雙重不利局面，其必須利用2018-2022年的4年窗口期不斷提升技術(shù)，打造出富有競爭力的自主品牌并逐步盈利，方能在未來日益嚴(yán)酷的生存環(huán)境中“活下去”。

　　其次，國內(nèi)車企將面臨生存困境。市場分析人士表示：若寶馬提前將持有華晨寶馬股權(quán)至75%份額，國內(nèi)汽車行業(yè)或可能將發(fā)生巨震，不僅僅是來勢洶涌的外資品牌國內(nèi)競爭格局的變化，還包括自主品牌的生存問題。首先原來業(yè)績依賴合資品牌的車企將遭受業(yè)績滑坡，特別是嚴(yán)重依賴于合資品牌的車企，比如華晨中國和北京汽車；其次，價格混戰(zhàn)下，自主品牌生存堪憂，自主品牌虧損的或?qū)⒊掷m(xù)擴(kuò)大，而像吉利這樣優(yōu)質(zhì)的車企面臨激烈的競爭也將使業(yè)績放緩，長城的轉(zhuǎn)型之路將更加的曲折。

　　另外，中信里昂證券也將華晨的評級從“買入”下調(diào)至“沽售”，目標(biāo)價從15.98港元下調(diào)至10.02港元；中金公司則將華晨2018-2019年盈利預(yù)測下調(diào)8.3%和8%，目標(biāo)價下調(diào)17%至9.5港元。

　　華晨寶馬第一槍，引發(fā)行業(yè)巨震？

　　各種因素共振，充分顯示了華晨汽車放開股比限制之后，行業(yè)各界對華晨汽車的不看好。而隨著寶馬打響放開股比限制第一槍，其他合資車企會否紛紛跟隨，合資車企整天行業(yè)會否引發(fā)巨震？

　　我們從股價圖上便不難發(fā)現(xiàn)，與寶馬合資的華晨寶馬兩日重挫31%；與奔馳、現(xiàn)代、福田合資的北京汽車5日大跌8.33%；與日本豐田、本田、三菱合資的廣汽集團(tuán)H股三日跌6.96%，廣汽集團(tuán)A股今日跌1.98%；與大眾、通用合資的上汽集團(tuán)最近更是不斷走低，今日更是大跌4.9%，5日重挫超10%。

　　本文綜合網(wǎng)絡(luò)和wind數(shù)據(jù)，將中國主要合資品牌統(tǒng)計如下：知名國際車型品牌大眾、奔馳、寶馬、通用、福特、本田、豐田、菲亞特以及現(xiàn)代在國內(nèi)存在的合資品牌汽車及持股比例，大部分的合資公司的外資持股一般占比都是50%以下。

　　據(jù)智通財經(jīng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)：1）華晨中國持有華晨寶馬50%的股權(quán)，華晨寶馬并未并表，2018年上半年，華晨寶馬收入為631.2億元，利潤為98.44億元，應(yīng)占的貢獻(xiàn)利潤為36.77億元，若持股下降至25%，意味著應(yīng)占利潤下降50%。要知道華晨中國的自主品牌一直都是虧損的，持股比例下滑對該公司未來業(yè)績產(chǎn)生重大影響。2）北京汽車持有北京奔馳51%股權(quán)，屬于并表范圍，2018年上半年，北京奔馳貢獻(xiàn)收入702.19億元，貢獻(xiàn)毛利219.88億元，而自主品牌虧損達(dá)15.51億元。3）大眾和通用均是最早進(jìn)入中國成立合資品牌的品牌之一，上汽大眾和上汽通用在銷量上一直都是國內(nèi)合資品牌中遙遙領(lǐng)先的，2018年首9個月銷量為151.66萬輛，上汽通用為143.43萬輛，分別占比上汽集團(tuán)銷量29.5%和27.9%，合計占比57.4%。

　　也就是說，如果其他國際知名車企紛紛效仿寶馬提高在合資公司的持股比例，國內(nèi)合資車企正常業(yè)績將會受到顯著影響，而外資車企的沖擊帶來的生存危機(jī)更是加大了這種不利影響。

　　華晨寶馬的痛上汽集團(tuán)懂？

　　2017年，上汽集團(tuán)總銷量達(dá)693.01萬輛，在全國汽車總銷量的占比約25%。其中，上汽通用五菱、上汽大眾、上汽通用年銷售總量均超過200萬輛，穩(wěn)坐冠軍寶座。眾所周知，上汽大眾包含大眾、斯柯達(dá)品牌，上汽通用包含別克、雪佛蘭、凱迪拉克品牌，上汽通用五菱包含五菱和寶駿品牌。

　　今年9月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，上汽通用汽車銷量為191021輛，上汽大眾產(chǎn)量為170601，占上汽集團(tuán)總產(chǎn)量比重為62%；上汽通用銷量為182573輛，上汽大眾銷量為188000輛，占上汽集團(tuán)總銷量比重為55.6%。如果再加上上汽通用五菱，合資品牌產(chǎn)銷比重將高達(dá)80%左右。因此，如果大眾和通用也均效仿寶馬做法，上汽業(yè)績恐將受到重大影響，上汽的股價也難逃厄運(yùn)！

　　當(dāng)然，上汽集團(tuán)本次股價的下跌還和行業(yè)因素以及上汽產(chǎn)銷不斷下滑有關(guān)。長期占據(jù)合資品牌銷量前三位的一汽大眾、上汽大眾，上汽通用也難逃下滑，具體數(shù)據(jù)上，一汽大眾同比下滑5.4%，上汽大眾同比下滑8.6%，上汽通用同比下滑18.4%。上汽通用五菱銷量為9.87萬輛，同比下降24.4%，跌至乘用車排名第6位。

　　市場分析人士認(rèn)為，國外車型品牌在國內(nèi)的價格戰(zhàn)將一觸即發(fā)，奔馳、大眾等知名車企極有可能緊跟寶馬其后，在合資品牌及市場上戰(zhàn)略布局，而其他中高端品牌，比如本田、豐田以及現(xiàn)代預(yù)計也會采取相應(yīng)的措施。而在這充滿硝煙的戰(zhàn)場，國外合資車企將備受考驗(yàn)。

　　廣發(fā)證券發(fā)布研報認(rèn)為，短期而言，寶馬于華晨寶馬股比提升至 75%雖然不會對 2018-21E 的盈利產(chǎn)生直接影響，但將對包括華晨中國在內(nèi)的具備合資車企屬性標(biāo)的估值形成壓制，尤其是對中方股東話語權(quán)相對弱勢的車企交投情緒產(chǎn)生強(qiáng)震。

　　不過，考慮到上汽集團(tuán)本次股價的下跌一部分原因是9月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)的大幅下滑，和股比放開關(guān)系并沒有外界想象那樣大。此外，上汽集團(tuán)作為中國自主品牌第一梯隊和雄厚的公司實(shí)力，即使放開股比限制也較為有限。更重要的一點(diǎn)是，廣汽集團(tuán)通用系產(chǎn)銷占比更是超過50%，通用汽車是美國系，關(guān)稅之下，放開股比限制后可能對上汽集團(tuán)沖擊沒有市場傳言的那么大。

責(zé)任編輯：張海營