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本周滬指下跌0.07%，深證成指下跌0.64%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.74%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。
招商策略：輕風(fēng)借力，結(jié)構(gòu)上行
展望六月，當(dāng)前的政策支持力度持續(xù)增強(qiáng)，投資端結(jié)構(gòu)改善初現(xiàn)端倪，出口則繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，價(jià)格變量預(yù)計(jì)有望進(jìn)一步上行。基于此，預(yù)期上市公司半年報(bào)的整體盈利能力預(yù)計(jì)將保持相對(duì)穩(wěn)定，且由于去年同期基數(shù)較低，同比增速可能會(huì)呈現(xiàn)一定程度的上行。隨著三中全會(huì)的臨近，市場(chǎng)對(duì)于全面經(jīng)濟(jì)改革的預(yù)期可能會(huì)進(jìn)一步升溫，從而提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。外資預(yù)計(jì)仍將保持對(duì)A股的增持態(tài)勢(shì)。A股市場(chǎng)在6-7月可能會(huì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)上行的特征。風(fēng)格方面，重視“現(xiàn)金奶牛”型股票，高ROE高自由現(xiàn)金流的龍頭風(fēng)格有望中期占優(yōu)，指數(shù)方面，6月A50/300質(zhì)量/大盤成長(zhǎng)有望重新回歸。
白銀金融屬性與商品屬性兼?zhèn)洌?dāng)前宏觀、商品屬性共振向上。美聯(lián)儲(chǔ)降息實(shí)際利率向下、美元信用體系弱化、地緣政治等因素構(gòu)成貴金屬價(jià)格向上驅(qū)動(dòng)力，當(dāng)前金價(jià)、銅價(jià)已經(jīng)創(chuàng)歷史新高，而同樣以美元計(jì)價(jià)的白銀尚處于歷史高位的60%分位，打開銀價(jià)想象空間，且金銀比在高位水平，比值下修將推動(dòng)白銀更大向上彈性。同時(shí)白銀需求較好，工業(yè)需求旺盛，光伏銀漿領(lǐng)域需求高增，預(yù)計(jì)2024年白銀需求增速2.0%；但供給端難以形成增量，過(guò)去十年供給CAGR為負(fù)，預(yù)計(jì)2024年供給繼續(xù)下降0.7%，白銀有望連續(xù)四年供給短缺，且缺口較2023年擴(kuò)大。白銀金融屬性和商品屬性雙擊，銀價(jià)有望走出新一輪牛市。
財(cái)通策略：加配成長(zhǎng)和出海，靜待做多行情
行業(yè)配置層面，關(guān)注盈利估值雙擊下出海為主的周期+成長(zhǎng)。1）周期以出海方向?yàn)橹鳎瑱C(jī)械單季度營(yíng)收和業(yè)績(jī)?cè)鏊龠B續(xù)兩期加速回暖，電子、汽車單季度營(yíng)收增速均高達(dá)約10%；2）成長(zhǎng)方向的性價(jià)比有所凸顯，國(guó)資委、央企加大11 個(gè)應(yīng)用基礎(chǔ)研究行動(dòng)計(jì)劃，量子信息、6G、深地深海、可控核聚變、前沿材料等方向值得進(jìn)一步關(guān)注。3）綜合盈利營(yíng)收和業(yè)績(jī)?cè)鏊龠呺H提升、24Q1單季業(yè)績(jī)正增且年初以來(lái)估值修復(fù)小于30%的行業(yè)，主要集中在電子、家電、化工等，細(xì)分主要為航海裝備、家電零部件等。
東莞證券：A股震蕩反復(fù)中繼續(xù)向上修復(fù)
2024年6月份行情研判：震蕩反復(fù)中繼續(xù)向上修復(fù)。從6月份的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，全球制造業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭增強(qiáng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性仍然較強(qiáng)；美聯(lián)儲(chǔ)4月會(huì)議紀(jì)要放鷹，歐洲央行在貨幣政策方面大概率搶跑美聯(lián)儲(chǔ)；4月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)上延續(xù)分化。其中生產(chǎn)與出口端表現(xiàn)亮眼、內(nèi)需相對(duì)較弱、地產(chǎn)仍待企穩(wěn)，整體來(lái)看經(jīng)濟(jì)動(dòng)能主要來(lái)自政策和外需。
首創(chuàng)證券：指數(shù)下行空間有限 增量資金不足 滬指圍繞年線震蕩整固的概率較大
從可預(yù)期的資金增量來(lái)源看，國(guó)內(nèi)外貨幣政策節(jié)奏仍是主要驅(qū)動(dòng)因素。
展望來(lái)看，增量資金不足難以驅(qū)動(dòng)指數(shù)快速上行，滬指圍繞年線震蕩整固的概率較大。基本面的角度，當(dāng)前市場(chǎng)處在估值較為合理階段，指數(shù)下行空間有限，應(yīng)對(duì)思路上，建議先以均衡配置為主，待后續(xù)情緒穩(wěn)定后再做新的方向挖掘。
華金證券：六月繼續(xù)震蕩 科技成長(zhǎng)可能占優(yōu)
比照歷史經(jīng)驗(yàn)，今年6 月A 股可能延續(xù)震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)。比照復(fù)盤，今年6 月來(lái)看：
（1）國(guó)內(nèi)寬松政策持續(xù)出臺(tái)和落地，外部負(fù)面沖擊有限。一是國(guó)內(nèi)政策上，首先，穩(wěn)增長(zhǎng)政策6 月大概率持續(xù)出臺(tái)和落地；其次，新“國(guó)九條”給資本市場(chǎng)改革已做了定調(diào)，后續(xù)培育耐心資本、加大打擊違法違規(guī)行為等政策措施將進(jìn)一步細(xì)化和落實(shí)，對(duì)股市影響偏正面。二是外部沖擊上，圍臺(tái)軍演后中美舉行第二輪海洋事務(wù)磋商，中美關(guān)系修復(fù)的趨勢(shì)不變，6 月中美博弈的負(fù)面沖擊邊際上將減弱。（2）經(jīng)濟(jì)修復(fù)和盈利回升的趨勢(shì)6 月大概率延續(xù)。一是6 月經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)延續(xù)。二是工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速繼續(xù)處于回升周期中。（3）海外流動(dòng)性6 月可能維持寬松。
基本面修復(fù)確認(rèn)后市場(chǎng)望迎來(lái)進(jìn)一步的明顯上漲，中期看我國(guó)優(yōu)勢(shì)制造業(yè)望成為主線。以史為鑒，在第一波由資金及情緒推動(dòng)的修復(fù)行情結(jié)束后，市場(chǎng)或?qū)⒅饾u進(jìn)入基本面驗(yàn)證的休整階段。從歷史數(shù)據(jù)看，隨著市場(chǎng)進(jìn)入第一波上漲后的基本面驗(yàn)證期，歷次底部第一波上漲后的休整過(guò)程上證指數(shù)平均經(jīng)歷46 天（剔除2019 年），回吐前期上漲行情一半左右的漲幅。未來(lái)市場(chǎng)結(jié)束休整并進(jìn)一步加速上行的動(dòng)力或主要來(lái)自于政策落地和經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況。結(jié)構(gòu)上，本輪行情結(jié)構(gòu)演繹與歷史情況類似，過(guò)去底部第一波上漲期間市場(chǎng)往往呈現(xiàn)各行業(yè)輪漲的特征，受政策利好催化的行業(yè)通常有階段性表現(xiàn)。
甬興證券：政策呵護(hù)穩(wěn)預(yù)期 外資回流重科技
北向資金回流趨勢(shì)顯著，科技創(chuàng)新主題的整體估值中樞或?qū)⑦呺H提升。年初至今，外資保持凈流入A 股態(tài)勢(shì)，海外機(jī)構(gòu)亦頻繁表達(dá)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)及A 股市場(chǎng)前景的樂(lè)觀態(tài)度。2024 年以來(lái)，北上資金已從2023年下半年的凈流出1400 億元轉(zhuǎn)變?yōu)轱@著凈流入。截至5 月24 日，北上資金全年凈流入接近900 億元，主要流入電子、汽車、電力與公用事業(yè)等領(lǐng)域。我們預(yù)計(jì)外資將會(huì)持續(xù)流入以新質(zhì)生產(chǎn)力為驅(qū)動(dòng)，如電子、汽車、通信等板塊，邊際提升科技創(chuàng)新主題的整體估值中樞。
國(guó)金證券：警惕市場(chǎng)波動(dòng)率仍將繼續(xù)上行
6 月行業(yè)配置，維持建議“大盤價(jià)值防御”策略：重點(diǎn)推薦防御性較高、具備持續(xù)超額收益品種：銀行+黃金，次選高股息。擴(kuò)散策略包括：一是對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)敏感度較低、受益于全球流動(dòng)性剩余大宗品，包括：黃金、白銀、銅、鋁等，尤其黃金可能比市場(chǎng)預(yù)期走得更高更遠(yuǎn)；同時(shí)，靜待美國(guó)降息，醫(yī)藥（中藥、醫(yī)藥商業(yè)、創(chuàng)新藥）將繼續(xù)受益。二是具備“困境反轉(zhuǎn)”邏輯，供給出清、需求穩(wěn)定甚至回升的行業(yè)：通信、農(nóng)林牧漁、環(huán)保、中藥、旅游及景區(qū)、飲料乳品、黑色家電和面板，尤其是豬周期、面板等，具備漲價(jià)邏輯，以及通信疊加了高股息邏輯；三是對(duì)于價(jià)格敏感度較低的高股息行業(yè)：國(guó)有銀行、公用事業(yè)（核電）、通信、建筑裝飾和交通運(yùn)輸?shù)龋凰氖蔷邆洹跋鄬?duì)收益”受益于海外較強(qiáng)的基本面及流動(dòng)性，出海+港股，尤其平價(jià)消費(fèi)類出海的紡織服裝。
配置建議：謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向。
圍繞“泛紅利”、有自身行業(yè)邏輯的低估值品種、外需展開，謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向。（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)是波動(dòng)的，拐點(diǎn)出現(xiàn)在地產(chǎn)數(shù)據(jù)得到持續(xù)驗(yàn)證之后，在此之前，我們認(rèn)為紅利資產(chǎn)依然有較強(qiáng)的配置需求。考慮到目前高股息紅利的估值水平并不算低，我們建議降低股息率要求，尋找“股息率+穩(wěn)定ROE”的“泛紅利資產(chǎn)”，包括公用事業(yè)、電力、紡服、家電、航運(yùn)等龍頭，部分港股低估值銀行。傳統(tǒng)高股息資產(chǎn)（煤炭、銀行）建議逢調(diào)整介入。（2）一些具備自身行業(yè)邏輯的低估值品種也值得關(guān)注，包括基礎(chǔ)化工、藥房和旅游景區(qū)等。（3）全球定價(jià)的大宗商品和出口品估值不低，短期內(nèi)可能會(huì)面臨一定的回調(diào)。不過(guò)需要重點(diǎn)說(shuō)明的是，外向型品種依然是我們看好的全年主線，逢回調(diào)可以介入。
責(zé)任編輯：何俊熹
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