信用債市場(chǎng)因何大面積暴跌？超短融券“20永煤SCP005”一口氣跌九成，“18紫光04”跌近19%，會(huì)否波及股市？

　　財(cái)聯(lián)社

　　財(cái)聯(lián)社（北京，記者 高云）訊，信用債市場(chǎng)悲觀情緒難解，部分信用債暴跌依舊。

　　11月13日午后，永城煤電控股集團(tuán)存續(xù)債“20永煤SCP005”最新凈價(jià)跌逾90%，報(bào)8.5658元。紫光集團(tuán)存續(xù)債經(jīng)歷了巨震，“18紫光04”早盤一度大漲20.46%，午后最大跌20.17%，隨后，有媒體報(bào)道，知情人士稱北京銀行考慮為紫光集團(tuán)提供融資支持以應(yīng)對(duì)債務(wù)到期，18紫光04跌幅一度收窄至跌1.92%。

　　股市或受一定影響，銀行板塊集體下挫，興業(yè)銀行、光大銀行跌幅均超3%，此外，平安銀行、招商銀行等7股跌幅超2%。

　　太平洋證券向財(cái)聯(lián)社記者表示，如果說華晨汽車的違約還是有預(yù)兆的，那么10月20日還發(fā)行了10億短期融券的永城煤電違約就出乎了所有人的意料。目前兩家發(fā)行人及關(guān)聯(lián)主體的債券市場(chǎng)存量近700億，市場(chǎng)人士擔(dān)憂發(fā)債企業(yè)無視市場(chǎng)規(guī)則的行為，終將使得發(fā)行人的財(cái)務(wù)報(bào)表失去分析意義，企業(yè)償債意愿變得不可跟蹤，評(píng)級(jí)體系與債券交易市場(chǎng)受到嚴(yán)重沖擊。

　　太平洋證券認(rèn)為，違約事件發(fā)生后，11月12日同煤、山煤等融資主體債券發(fā)行遇阻，無奈調(diào)整發(fā)行計(jì)劃。長(zhǎng)此以往，企業(yè)流動(dòng)性困難的情況將進(jìn)一步惡化，融資成本將進(jìn)一步提升，與國(guó)家要求緩解實(shí)體企業(yè)融資難、融資貴的政策初衷相違背，影響金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和長(zhǎng)期發(fā)展。

　　信用債市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，紫光兩信用債約為發(fā)行價(jià)一成

　　央行投放1600億元流動(dòng)性，僅僅維持了債券市場(chǎng)半個(gè)交易日的信心。

　　11月13日午后，永城煤電控股集團(tuán)存續(xù)債“20永煤SCP005”最新凈價(jià)跌逾90%，報(bào)8.5658元。紫光集團(tuán)存續(xù)債跌幅擴(kuò)大，“18紫光04”跌近19%，“19紫光01”跌超7%，“19紫光02”跌超3%；早盤三只債券均漲逾20%一度臨停。

　　信用債市場(chǎng)今日早盤稍有緩和，昨日暴跌的紫光集團(tuán)三只信用債現(xiàn)市場(chǎng)高度炒作，均出現(xiàn)大漲后回落，19紫光01、19紫光02、18紫光04盤中分別最高漲28.11%、23.25%、21.17%，隨后漲幅收窄，18紫光04則重挫，截至上午收盤，18紫光04跌11.12%，19紫光01跌5.34%，19紫光02漲1.5%。

　　市場(chǎng)早盤的表現(xiàn)與央行流通性的投放有一定關(guān)系。

　　11月13日上午盤前，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，今日央行以利率招標(biāo)方式開展了1600億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.2%，與上次持平。

　　需要注意的是，19紫光01、18紫光04當(dāng)前價(jià)格僅相當(dāng)于發(fā)行價(jià)一成左右，債券發(fā)行價(jià)為100元，截至上午收盤，19紫光01、18紫光04、19紫光02現(xiàn)價(jià)分別為13.3元、12.47元、21.00元。

　　具體來看一下其他昨日暴跌的信用債，截至上午收盤，平煤股份“13平煤債”漲4.3%；昨日跌逾17%的云南省城市建設(shè)投資集團(tuán)存續(xù)債“19云投01”漲3.45%；清華控股存續(xù)債“16清控02”漲4.88%。

　　紫光系兩家上市公司股票受到拖累，紫光國(guó)微早盤跌8.88%，紫光股份早盤最大跌幅8.27%，早間收盤跌3.15%。此外，或受此影響，銀行板塊集體下挫，興業(yè)銀行、光大銀行跌幅均超3%，此外，招商銀行等7股跌幅超2%。

　　信用債市場(chǎng)11月12日悲觀情緒彌漫，當(dāng)日，多只信用債慘遭暴跌，19紫光01、18紫光04、19紫光02分別下跌36.14%、34.74%、28.97%，16清控02下跌27.14%。此外，18國(guó)微01、19云投01、16寧遠(yuǎn)高跌幅超過10%，總計(jì)12只信用債跌幅超過9%。

　　（11月12日信用債表現(xiàn)）

　　永煤債券違約引市場(chǎng)恐慌，今年債券違約額已近1300億

　　11月10日，永城煤電控股集團(tuán)公告，2020年度第二期超短期融資券“20永煤SCP003”今日到期，發(fā)行規(guī)模為10億元，未能足額兌付本息。

　　“20永煤SCP003”今年2月12日發(fā)行，發(fā)行額為10億元，利率為4.39%，發(fā)行期限不超過270天，違約前20天，永煤集團(tuán)剛發(fā)行一期10億元的中票“20永煤MTN006”。

　　財(cái)聯(lián)社獲悉，河南能源化工集團(tuán)有限公司擬于今日上午召開的債權(quán)人委員會(huì)第六次聯(lián)席會(huì)議取消。此前媒體報(bào)道稱，會(huì)議可能討論下屬核心子公司永煤集團(tuán)的違約事件。據(jù)悉，該會(huì)議參會(huì)人員包括河南省國(guó)資委，金融監(jiān)管人士，和各家債權(quán)銀行負(fù)責(zé)人，并將由各家債權(quán)銀行對(duì)會(huì)議決議進(jìn)行表決。

　　11月13日，成龍建設(shè)集團(tuán)有限公司（下稱“成龍集團(tuán)”）公告稱，“17成龍03”于2020年11月13日應(yīng)兌付回售本金19120.1萬元、第三個(gè)付息年度利息1520萬元，合計(jì)20640.1萬元。由于公司經(jīng)營(yíng)困難，無法按期支付這部分到期的本息，構(gòu)成違約事項(xiàng)。

　　上交所公告稱，因未能及時(shí)、完整披露重要信息，對(duì)成龍建設(shè)集團(tuán)有限公司予以監(jiān)管警示。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年已有109只債券違約，債券余額總計(jì)1260.83億元，違約債券余額與去年相差不大，去年全年184只債券違約，違約余額1494.04億。

　　債券型基金受牽連，華泰資管2只債基周跌10%

　　受債券下挫影響，多只債券型基金下挫，近一周來下調(diào)超過3%的相關(guān)基金達(dá)到10只之多，其中，華泰資管旗下6只債券型基金周跌幅較大，且凈值周跌幅居債券型基金之首。

　　具體來看，華泰紫金豐益中短債發(fā)起C與華泰紫金豐益中短債發(fā)起A近一周凈值跌幅近10%，華泰紫金豐利中短債發(fā)起C與華泰紫金豐利中短債發(fā)起A 近一周凈值跌7%，華泰紫金周周購3月滾動(dòng)債與華泰紫金周周購3月滾動(dòng)債C近一周凈值跌4%．

　　機(jī)構(gòu)：信用債違約引發(fā)蝴蝶效應(yīng)，弱資質(zhì)主體出現(xiàn)了加速下跌

　　近期華晨、永煤等外評(píng)AAA國(guó)企債券違約，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)大型國(guó)有企業(yè)償債意愿的質(zhì)疑與恐慌。在此之前市場(chǎng)默認(rèn)企業(yè)均存在非常強(qiáng)的償債意愿，不到極端情況下不會(huì)接受債券違約所帶來的惡劣影響與后果。

　　國(guó)泰君安研報(bào)稱， 近期信用債市場(chǎng)突現(xiàn)兩個(gè)AAA國(guó)企違約，這對(duì)國(guó)企信仰的沖擊較大并引發(fā)了蝴蝶效應(yīng)——弱資質(zhì)主體出現(xiàn)了加速下跌。這對(duì)A股影響幾何？我們認(rèn)為，從DDM模型出發(fā)有風(fēng)險(xiǎn)偏好、無風(fēng)險(xiǎn)利率兩條路徑，但目前對(duì)市場(chǎng)的關(guān)鍵作用還在于風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露，引發(fā)信用收縮預(yù)期，這使得債券市場(chǎng)乃至權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，由此將帶來低風(fēng)險(xiǎn)特征的股票受益，即大家會(huì)為業(yè)績(jī)確定的低風(fēng)險(xiǎn)公司買單。盡管風(fēng)險(xiǎn)偏好下行但空間有限，市場(chǎng)仍然維持3100-3500點(diǎn)震蕩格局不變。

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，信用債違約背后不僅僅是疫情帶來的外生性沖擊，也存在地方國(guó)企等自身性問題。尤其是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，此類信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露更是凸顯信用債發(fā)行主體的資質(zhì)擔(dān)憂。當(dāng)前，AAA地方國(guó)企信用利差回歸歷史低位（接近2016年），這意味著信用風(fēng)險(xiǎn)沒有真正定價(jià)，還是帶有剛兌預(yù)期。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景的信用暴露+信用利差低位，當(dāng)前信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上行趨勢(shì)可能超出市場(chǎng)預(yù)期。盡管市場(chǎng)是股債交易隔離，但因產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)、信用收緊預(yù)期（社融/信貸數(shù)據(jù)可見苗頭）將聯(lián)動(dòng)權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。

　　大成基金認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)企業(yè)與弱資質(zhì)企業(yè)的信用利差仍將繼續(xù)拉大。該公司債券研究人士認(rèn)為，未來市場(chǎng)將對(duì)信用資質(zhì)較弱、債務(wù)負(fù)擔(dān)重的企業(yè)更加警惕。弱資質(zhì)企業(yè)的融資成本上升，由此會(huì)引發(fā)優(yōu)質(zhì)企業(yè)與弱資質(zhì)企業(yè)的信用利差仍將繼續(xù)拉大。

　　“本次事件是信用債市場(chǎng)定價(jià)合理化、從無違約走向打破剛兌的過程中又一重要節(jié)點(diǎn)，違約率不再是0和1，而是0——1的概率分布，未來信用利差將更合理和具有更多元的層次。”

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責(zé)任編輯：逯文云