原標題 從南極電商崩盤 看投研服務利益鏈 

　　記者 趙明超

　　近期，電商龍頭股南極電商崩盤了。過去10個交易日，南極電商股價跌去三分之一；如果從去年7月份高點算起，股價已經跌去了六成。

　　南極電商股價“雪崩”，源于早前針對該公司的造假傳言。早在2018年，某賣方分析師在講到“如何識別上市公司的體外循環造假”時，用“XX電商”舉例，從凈利潤率、運營模式、財務數據、經營規模、供應商和客戶高度重疊等多個方面進行質疑。從其引用的數據看，與南極電商契合，這讓南極電商當時就陷入造假漩渦。

　　匪夷所思的是，當年對南極電商的造假指控，不久之后就悄無聲息地消失了，南極電商的股價也持續走強，市值一度高達五六百億元。近期南極電商股價“雪崩”，不過是當年造假傳聞的再度發酵而已。

　　南極電商是否造假，這應該讓有關部門去調查認定，我們暫且不予評論。但上述事件卻讓買方和賣方機構之間的利益魅影浮現了出來。

　　據了解，上述質疑報告出現后，受到持有南極電商股票的機構的巨大壓力，在巨大的利益裹挾之下，賣方很難再發布看空報告。

　　在投資研究服務的利益鏈中，有兩條相互交織的鏈條。一是賣方服務鏈條，對于券商來說，有天然動力讓用戶最大程度地交易，以便賺取更多傭金。由于做空限制因素太多，幾乎不能給他們帶來利益，所以賣方絕大多數時候是看多的。無論市場多么瘋狂，他們也極少發布看空報告。

　　另一個鏈條是買賣雙方的利益鏈條。通常情況下，賣方提供研究服務，買方在賣方營業部開戶交易，交易傭金派點就是買方給賣方的報酬。由于機構資金量大，加上傭金費率較高，其中牽扯著巨大的利益。

　　由于相關利益巨大，賣方研究要依仗買方派傭而生存，所以很少發布看空報告。如果買方持有的標的被賣方看空，就會迅即被買方警告和制止。

　　在市場中，我們看到了很多匪夷所思的現象。過去幾年來，不管是康得新、康美藥業，還是華信國際、信威集團等，盡管很多分析師對它們的財技洞若觀火，但我們幾乎看不到任何看空報告。在2015年的概念股炒作浪潮中，很多備受追捧的垃圾股，同賣方的鼓噪吹捧不無關系。

　　以利益相要挾，打壓不同言論，限制正常觀點，這是利益鏈條驅使下的畸形怪胎，也是行業讓很多人詬病的地方。此外，這同A股做空工具不足的背景有關，看空言論無法產生收益，分析師沒有動力去看空。

　　對任何事情的評判，只能以是非曲直為準繩，而不能被利益裹挾。從長遠看，在退市新規之下，違法者成本將會大幅增加，指鹿為馬的縱火游戲，最后只能引火燒身。

　　利益只是暫時的，求真才是永恒的。

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責任編輯：王涵