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近期A股大盤波瀾不驚，不過一些消費龍頭股猶如“永動機”，依然高歌猛進。
9月3日，《每日經濟新聞》記者注意到，多只前期連續上漲、新高不斷的消費類個股，特別是調味品個股，午后一度出現放量大跌，個別甚至直逼跌停。其中，生產廚邦醬油的中炬高新盤中大跌9.72%，逼近跌停，收盤下跌8.22%；同樣是生產醬油為主的千禾味業盤中大跌9.34%，收跌8.36%；也是生產醬油為主的海天味業盤中大跌8.14%，收跌6.79%。A股“醬油三朵花”全軍覆沒。
而從日K線圖上看，這3只個股也有點不妙。中炬高新自2月3日起連續上漲，沒有明顯的調整，9月3日早間剛創出上市25年半以來的歷史新高。自2月3日起，期間最高漲幅高達147%。9月3日長陰跌破5、10日均線，一度失守20日均線，成交量巨幅放大至近半年新高。千禾味業也是2月3日啟動上漲，9月2日盤中創出上市3年半以來的歷史新高。自2月3日起，期間最高漲幅高達266%。9月3日同樣長陰跌破5、10日均線，成交量巨幅放大至近半個月新高。海天味業的這波上漲啟動時間較晚，大約在3月20日，但是幅度卻不小。9月3日盤中創出上市6年半以來的歷史新高，期間最高漲幅為167%。9月3日長陰跌破5日均線，成交量明顯放大至5年以來新高。
海天味業市值近2個萬科A
從股價和漲速來看，海天味業是今年消費股“永動機”行情的翹楚。雖然海天味業9月3日股價一度站上200元/股，總市值攀升至6577億元，但收盤總市值仍然失守6000億元大關。盡管如此，其總市值仍然高達5995億元，位居兩市所有個股第11位，居中國石油的7888億元之后。
去年9月初，當海天味業市值剛超過萬科A時曾引發市場一番熱議，有投資者覺得這說明海天味業“太貴了”，也有投資者則覺得這也說明萬科“太便宜了”。當時，對于自家公司市值首次被海天味業超過，萬科董事長郁亮還在某公共場合聲稱：“我們是很服氣的。”
一年后，萬科A的總市值依然徘徊在一年前3000億元左右的水平（9月3日收盤萬科A總市值3231億元），動態市盈率只有13倍左右，顯得依然“便宜”，而主營醬油的海天味業卻要比一年前“更貴了”。
截至去年9月3日收盤，海天味業總市值達到3069億元，而目前公司市值已接近6000億元，一年的時間內整整漲了1倍。另外，以9月3日的收盤市值計算，目前1個海天味業已接近2個萬科A。
Choice數據顯示，截至9月3日收盤，海天味業的動態市盈率高達92.15倍，萬科A只有12.92倍；海天味業的市凈率高達38.02倍，而萬科A只有1.74倍。
業內提示消費股背后風險
一些消費股持續上漲引來了越來越多的質疑聲。
日前，銀河證券發布研報稱：“不為創紀錄的消費股再唱贊歌。”9月2日，國信證券首席策略分析師燕翔發文指出像“永動機”一樣上漲的消費股背后存在的風險。
據統計，今年來，以調味品為代表的日常消費行業漲幅近60%，居A股各主要板塊的首位。
燕翔在文章中指出，從美國、日本市場一些消費股以往的表現來看，其實存在消費股估值在達到一定水平后長期見頂回落的不少先例。文章以沃爾瑪為例：“沃爾瑪在1999年以每股69.13美元的價格收盤，也就是55倍的市盈率。”“令人驚訝的是，在接下來的13年里，沃爾瑪的收入以11.3%的復合增長率增長，但其股價停滯不前。2012年沃爾瑪的股票價格低于57美元，加上累計略高于10美元的每股股息，其股價的總回報為負值。沃爾瑪在2012年的平均股價接近于1999年的價格，這意味著其資本增值為0，它的股息就是股票的全部回報。它的累計收益率和股息率增長更接近于最初價格的1.8%，而不是收益增長率或凈資產收益率。”
從沃爾瑪股價表現來看，1999年至2010年，即使考慮了分紅，沃爾瑪的股價一直沒有突破前期高點，背后是因為公司的市盈率從最高時的50多倍，下降到了2010年的15倍左右。因此，這10年間，即使公司的凈利潤增長了將近150%，但股價卻一點沒漲，起初的高估值完全吞噬了后續的收益率。同樣的情形也曾發生在飲料巨頭可口可樂身上。
另外，從日本股市歷史上看，所謂低利率環境也無法支撐消費股估值長期高企。燕翔指出，在近20年的時間里，日本股市消費板塊的市盈率并沒有在長期低利率環境中出現明顯的趨勢性上行，即使在2012年到2017年的消費股大行情中，市盈率也僅僅出現了小幅上行并且再度回落。
滬股通多次減持海天味業
Choice數據顯示，今年以來，伴隨著海天味業股價的上漲，雖然其融資余額持續走高，但融券余額也同步大幅攀升，顯示在股價大幅上漲后，多空交織反而愈演愈烈。
有些機構人士認為，海天味業之類的消費品公司目前的高估值其實有其合理性。在上海金輿資產基金經理趙彤看來，海天作為消費品行業龍頭，未來業績確定性非常強，長期看，隨著市場占有率提升、品類增加、壟斷性提價，將來一年即使200億元利潤也有可能，到時候市盈率下降到50倍，市值就可達萬億。
“所以在對估值很樂觀的情況下，想要買入的投資者必須把當前價格抬升到極致，才能阻止其他想買的人買進來，因此這類公司的拋盤是非常有限的。”他指出。
不過，就海天味業及食品飲料板塊近期持續走強，上海某知名私募內部人士對記者坦言，茅臺這樣的公司總是創新高，說明有些資金就是喜歡抱團。“不過我們是看不懂，又是做絕對收益的，所以就不碰了。”
值得注意的是，雖然8月以來海天味業的股價一路走高，但“聰明錢”北向資金的持股比例近期卻持續回落。Choice數據顯示，今年7月23日，滬股通持股海天味業占其流通股本比例一度達到6.54%，而截至9月1日，該比例已降至6.36%，8月中下旬以來，滬股通已多次減持海天味業。
責任編輯：陳悠然 SF104
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