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　　東吳證券月度策略及金股組合

　　疫情的脈沖式影響

　　來源：東吳證券

　　投資要點：

　　策略分析：

　　進(jìn)入 2 月份，我們將其定性為逢低布局期，預(yù)計未來 1-2 周市場受疫情影響繼續(xù)調(diào)整，但拉長時間看，基于疫情對經(jīng)濟(jì)的脈沖性影響，綜合科技產(chǎn)業(yè)的大趨勢，2 月份出現(xiàn)的調(diào)整反而是逢低布局的機(jī)會，結(jié)構(gòu)上仍然看好科技和電動車。

　　一方面，考慮到疫情對經(jīng)濟(jì)的短期影響，預(yù)計未來 1-2 周 A 股整體基調(diào)為調(diào)整。結(jié)合 2003 年的非典復(fù)盤經(jīng)驗，疫情將對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生階段性明顯沖擊。其一，從消費層面來看，餐飲、電影、旅游等受疫情沖擊較為明顯，以電影行業(yè)為例，2020 年春節(jié)檔多部影片撤檔，初一票房僅 181萬，與 2017 年 33.8 億、2018 年 57.1 億、2019 年 58.4 億的春節(jié)檔票房相差懸殊。其二，從投資層面，多省市在國務(wù)院宣布春節(jié)假期延長至 2 月 2 日的基礎(chǔ)上繼續(xù)推遲復(fù)工時間，企業(yè)復(fù)工延遲，基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)等都在短期受到直接影響。在疫情對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實質(zhì)性直觀影響的背景下，短期市場走勢將反映此利空。

　　另一方面，拉長時間周期看，短期調(diào)整是布局良機(jī)。其一，盡管疫情對經(jīng)濟(jì)短期有影響，但是屬于脈沖性質(zhì)，對經(jīng)濟(jì)中長期影響很小，對科技產(chǎn)業(yè)的趨勢影響更弱。結(jié)合 2003 年非典經(jīng)驗，以工業(yè)增加值為觀測指標(biāo)，非典的影響主要體現(xiàn)在 4 月和 5 月，6 月之后重新回到上升勢頭。其二，考慮到經(jīng)濟(jì)的短期下行壓力，預(yù)計后續(xù)政策有望更為積極，也將對 A 股形成利好。

　　除此之外，基于疫情是短期市場調(diào)整的核心影響因素，疫情走勢也是后續(xù)影響市場節(jié)奏的主要變量。其中，重點關(guān)注新增疑似數(shù)量的環(huán)比變化趨勢。結(jié)構(gòu)上，受市場情緒拖累，預(yù)計前期強(qiáng)勢的科技及電動車板塊未來 1-2 周有調(diào)整壓力，但疫情脈沖式?jīng)_擊過后，市場結(jié)構(gòu)重回產(chǎn)業(yè)趨勢主導(dǎo)，因此短期調(diào)整在中期看來或是逢低布局的機(jī)會。

　　風(fēng)險提示： 美國貿(mào)易保護(hù)措施超預(yù)期；商譽減值風(fēng)險。

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責(zé)任編輯：張恒