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出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院
作者：鐘文
近日，北京伊美爾醫(yī)療科技集團(tuán)股份公司（下稱“伊美爾”）公布了港股IPO招股書。
聆訊資料顯示，伊美爾是一家私立醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)。截至2021年3月31日，伊美爾旗下共有9家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，其中北京5家，天津、濟(jì)南、青島、西安各一家。
值得關(guān)注的是，伊美爾旗下的醫(yī)療機(jī)構(gòu)多次因醫(yī)療侵權(quán)糾紛被告上法庭，公司為解決客戶投訴及醫(yī)療糾紛支付的賠償金額總計(jì)約為410萬元人民幣。并且，公司旗下醫(yī)療機(jī)構(gòu)多次因違法宣傳、違法行醫(yī)、弄虛作假等問題遭到行政處罰，合規(guī)經(jīng)營意識有待加強(qiáng)。
醫(yī)療侵權(quán)不斷 違法行醫(yī)是可忍？
據(jù)中國裁判文書網(wǎng)公開信息，伊美爾及旗下醫(yī)療機(jī)構(gòu)涉及醫(yī)療侵權(quán)糾紛的案件高達(dá)數(shù)十起。在這些案件中，許多案件以調(diào)解方式結(jié)案，還有部分案件因涉及隱私不宜在互聯(lián)網(wǎng)公開裁判內(nèi)容。但可以明確的是，伊美爾在敗訴或承擔(dān)賠償責(zé)任的案件中，存在著過錯(cuò)或重大過失。
從為數(shù)不多公開內(nèi)容的裁判文書中可知，伊美爾在診斷中曾使用未經(jīng)批準(zhǔn)使用的醫(yī)療器械造成醫(yī)療損害行為。2014年4月11日，（消費(fèi)者）張世芹于伊美爾醫(yī)院行美速麗膚治療，5月14日于伊美爾醫(yī)院行面部AAS嫩美雕治療，給予了面部埋線及肉毒素、玻尿酸注射。術(shù)后張世芹出現(xiàn)面部僵硬、牙疼、頭痛、惡心等癥狀。經(jīng)法院查明，伊美爾醫(yī)院對被鑒定人張世芹診療中使用了未經(jīng)批準(zhǔn)使用的醫(yī)療器械，違反了醫(yī)療行業(yè)規(guī)范，其過失與被鑒定人損害后果有因果關(guān)系，其責(zé)任程度為全部，故伊美爾醫(yī)院承擔(dān)賠償責(zé)任。
消費(fèi)者對伊美爾的投訴也不勝枚舉。黑貓投訴顯示，有消費(fèi)者投訴青島伊美爾醫(yī)院醫(yī)生專業(yè)不夠、操作不當(dāng)導(dǎo)致術(shù)后返黑現(xiàn)象；有消費(fèi)者投訴天津伊美爾醫(yī)院面部抽脂手術(shù)后造成大面積淤青，無法正常工作；有消費(fèi)者投訴天津伊美爾套路誘導(dǎo)顧客手術(shù)消費(fèi)；有消費(fèi)者稱，北京伊美爾幸福醫(yī)院醫(yī)生做錯(cuò)雙眼皮手術(shù)，未按購買方案操作守護(hù)，術(shù)后不予承認(rèn)和解決；有消費(fèi)者投訴天津伊美爾醫(yī)院隆鼻手術(shù)造成假體歪斜下滑馬上穿出鼻尖；有消費(fèi)者投訴在北京伊美爾健翔醫(yī)院美容后皮膚燒傷，但店家卻視為正常反應(yīng)……
公開資料顯示，伊美爾旗下醫(yī)院還多次因違法宣傳遭到行政處罰。2017年8月- 2019年2月，天津伊美爾醫(yī)療整形美容專科醫(yī)院因發(fā)布違法廣告 、利用網(wǎng)站發(fā)布含有違法內(nèi)容的醫(yī)療廣告、未經(jīng)審查發(fā)布醫(yī)療廣告等被監(jiān)管部門行政處罰5次。
除了違法宣傳，伊美爾還多次因違法行醫(yī)遭罰。2018年11月-2020年1月，北京伊美爾幸福醫(yī)療美容醫(yī)院因在超出登記診療科目范圍進(jìn)行診療活動、任用非衛(wèi)生技術(shù)人員從事醫(yī)療衛(wèi)生技術(shù)工作、價(jià)格欺詐等問題遭到3次行政處罰。
無獨(dú)有偶，北京伊美爾健翔醫(yī)院也曾因任用非衛(wèi)生技術(shù)人員從事醫(yī)療衛(wèi)生技術(shù)工作遭處罰。
濟(jì)南伊美爾的處罰更重。2019年6月，濟(jì)南伊美爾醫(yī)院因使用非衛(wèi)生技術(shù)人員從事醫(yī)療衛(wèi)生技術(shù)工作遭罰款；2020年6月，濟(jì)南伊美爾因開展與本醫(yī)院級別不符的醫(yī)療技術(shù)，被罰款3000元并吊銷診療科目—美容外科。
天眼查顯示， 濟(jì)南伊美爾醫(yī)院被抽查到“公示信息隱瞞真實(shí)情況、弄虛作假”。此外，伊美爾旗下子公司還曾因環(huán)保問題遭處罰。
研究表明，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)是一個(gè)十分良好的賽道，未來幾年可能都處在一個(gè)黃金成長期，目前具備高客單價(jià)、高復(fù)購率及低滲透率的行業(yè)特征。在目前行業(yè)集中度較分散的“野蠻生長”階段，伊美爾能否脫穎而出？這不僅取決于伊美爾擴(kuò)張的速度及盈利能力，更取決于公司服務(wù)質(zhì)量及消費(fèi)者的口碑。換言之，品牌力是決定醫(yī)美賽道最終王者的重要一極。
然而，伊美爾及旗下機(jī)構(gòu)多次違法行醫(yī)、違法宣傳，甚至因醫(yī)療服務(wù)侵害消費(fèi)者生命健康權(quán)益，這無益于公司長遠(yuǎn)發(fā)展及品牌力的提升。
毛利率低于上游企業(yè) 人力成本居高不下
聆訊資料顯示，公司主營業(yè)務(wù)主要包括兩類：一類是醫(yī)療美容非手術(shù)服務(wù)，主要包括注射美容診療及能量美容診療；另一類是醫(yī)療美容手術(shù)業(yè)務(wù)，主要包括美容整形手術(shù)。其中，醫(yī)療美容非手術(shù)服務(wù)為公司貢獻(xiàn)了約70%的收入。
2018-2020年、2021年第一季度，伊美爾分別實(shí)現(xiàn)營收6.61億元、7.39億元、8.11億元和2.71億元，分別實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營利潤-3.85億元、-6.02億元、3.22億元和1.99億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤-1億元、-1.18億元、0.08億元、0.1億元。近兩年，伊美爾的營收不斷增長，2020年也扭虧為盈，但盈利甚微。
研報(bào)顯示，伊美爾處于產(chǎn)業(yè)鏈的下游，主要提供醫(yī)療及美容服務(wù)。處在醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上游的A股上市公司包括華熙生物、昊海生科、愛美客等，上述三家公司為玻尿酸、肉霉素、醫(yī)療器械等產(chǎn)品的供應(yīng)商。
相比產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)，伊美爾的毛利率較低。2018-2020年，華熙生物的毛利率分別為79.92%、79.66%和81.41%，昊海生科的毛利率分別為78.54%、7.31%和74.93%，愛美客的毛利率分別為89.34%、92.63%和92.17%，而伊美爾的毛利率僅為53.7%、51.6%、53.6%。
醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上游毛利率高是因?yàn)樯嫌萎a(chǎn)品的成本較低，而售價(jià)極高。下游企業(yè)毛利率低的一個(gè)重要原因是人力成本較高。2018-2020年、2021年第一季度，伊美爾員工成本總額（包括計(jì)入銷售成本、銷售及營銷費(fèi)用及一般及行政費(fèi)用的有關(guān)開支）分別約占公司同期營收的41.7%、46.2%、41.3%、42.0%。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，銷售及營銷開支通常占醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)總收入的25%至35%，這無疑提高了醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)的獲客成本。2018-2020年，伊美爾銷售及營銷開支分別為1.99億元、 2.19億元和1.86億元人民幣，分別占當(dāng)期營收的的30.1%、29.7%、23.1%。
2018-2020年，伊美爾新增客戶數(shù)量分別為38928人、 47791人和 44386人，獲客成本分別約為5112元/人、4582元/人及4190元/人，逐年降低。
聆訊資料顯示，伊美爾的存貨居高不下。2018-2020年、2021年一季度末，公司存貨成本分別為1.62億元、1.82億元、1.98億元和0.69億元人民幣，分別約占同期營業(yè)成本的52.9%、50.8%、 52.6%及55.7%。財(cái)務(wù)人士認(rèn)為，存貨偏高一是面臨跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)；二是可能滋生財(cái)務(wù)舞弊的溫床。
伊美爾坦言，公司面臨流動性風(fēng)險(xiǎn)。2018-2020年、2021年第一季度末，公司虧絀總額分別為0.43億元、1.61億元、1.3億元元及1.2億元人民幣。伊美爾稱，公司負(fù)權(quán)益狀況主要系合約負(fù)債（指客戶預(yù)付款項(xiàng)，但相關(guān)服務(wù)尚未提供）增加所致。
2018-2020年，伊美爾流動比率分別為0.51、0.42、0.64，低于參考值2，速動比率分別為0.43、0.37、0.58，低于參考值1。
責(zé)任編輯：公司觀察
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