新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 白酒浪頭/王永

　　洋河股份2019年半年報(bào)發(fā)布后，今世緣搶占洋河省內(nèi)市場的觀點(diǎn)就不絕于耳。

　　從業(yè)績?cè)鏊賮砜矗习肽杲袷谰墵I業(yè)收入和凈利潤分別增長29.45%和25.23%，在上市白酒企業(yè)中分別排名第4和第10位。而洋河股份分別位列第14和第15位。今世緣遠(yuǎn)超洋河。

　　在江蘇省內(nèi)市場，洋河下滑嚴(yán)重，今世緣增速遠(yuǎn)超洋河。以致市場出現(xiàn)今世緣搶占洋河市場份額的觀點(diǎn)。

　　今世緣究竟有沒有搶占洋河的份額，在強(qiáng)敵環(huán)伺的次高端市場，今世緣的發(fā)展空間還有多大。這是最值得投資者關(guān)注的兩個(gè)問題。

　　今世緣究竟有沒有搶占洋河的市場份額？

　　今世緣與洋河股份同屬蘇酒四大名酒陣營，大本營都在江蘇市場。洋河以32%左右的市占率占據(jù)江蘇省內(nèi)龍頭的位置，今世緣市占率則一直穩(wěn)定在9%左右。

　　上半年今世緣營業(yè)收入30.55億元，從體量上來看，今世緣僅相當(dāng)于洋河的15%。僅看江蘇省內(nèi)市場的話，洋河上半年省內(nèi)營收80.73億元，根據(jù)新時(shí)代證券研報(bào)數(shù)據(jù)，今世緣省內(nèi)營收為28.75億元，今世緣相當(dāng)于洋河的35%。

　　二者體量根本不在一個(gè)數(shù)量級(jí)上！

　　從總增量上看，洋河上半年省內(nèi)市場比去年同期增長2億元，今世緣增長6.32億元，相比洋河近80億的省內(nèi)體量，似乎談不上今世緣搶占洋河的市場份額。

　　但是上半年江蘇白酒企業(yè)總營收221.04億元，同比增長14.3%，增量為27.65億元。洋河與今世緣兩家合計(jì)占到增量的30%，與兩家總市場份額差19個(gè)點(diǎn)（5.25億元）左右。這樣考慮的話，說今世緣與其他酒企擠占了洋河的份額也不算錯(cuò)。

　　兩家白酒企業(yè)營收結(jié)構(gòu)上存在著巨大差異，近幾年洋河股份省外營收占比越來越大，目前省內(nèi)與省外收入占比已接近1：1，而今世緣主要收入來自江蘇省內(nèi)，且收入占比還在小幅提升，從2016年、2017年和2018年江蘇市場收入分別占當(dāng)年?duì)I收的94.0%、94.6%和94.63%。

　　今世緣省內(nèi)銷售比較集中，主要在淮安、南京、鹽城。上半年南京、淮安、鹽城大區(qū)收入分別為8.98億、6.58億、4.04億，合計(jì)占到省內(nèi)營收的68%。南京已經(jīng)占到省內(nèi)的31%。

　　這三個(gè)市場中，淮安是今世緣的大本營，鹽城距淮安不遠(yuǎn)，南京則是近幾年才開始高速增長的市場。淮安與鹽城上半年增速分別為16.75%和8.89%，南京則達(dá)到48.88%。

　　南京作為省會(huì)，同時(shí)也是洋河的重點(diǎn)市場，今世緣的高速增長對(duì)洋河形成一定程度上的擠壓是有可能的。

　　洋河主要以流通渠道為主，今世緣的強(qiáng)項(xiàng)則是團(tuán)購渠道，國緣系列團(tuán)購與零售比例約為6.5：3.5%。從團(tuán)購渠道切入，巧妙地繞開了洋河的優(yōu)勢。

　　在流通渠道層面，今世緣切入較晚，但是渠道利潤率高于洋河，根據(jù)招商證券研報(bào)，國緣對(duì)開相比天之藍(lán)，國緣四開相比夢(mèng)3，渠道利潤率高出5-6%。終端利潤率方面，也是國緣更高。在毛利率高于洋河的情況下，經(jīng)銷商自然更愿意陳列和推薦今世緣。

　　這是南京市場高增長的原因，同樣也是今世緣一定程度上搶占洋河市場份額的原因。

　　值得一提的是，在業(yè)績保持高增長的同時(shí)，今世緣上半年也加大了銷售投入，銷售費(fèi)用達(dá)到3.93億元，同比增長33.2%，增速高出營收增速3.75個(gè)百分點(diǎn)。

　　次高端強(qiáng)敵環(huán)伺 今世緣的增長空間還有多大？

　　上半年江蘇省白酒產(chǎn)量繼續(xù)萎縮，根據(jù)江蘇省統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，上半年白酒產(chǎn)量10.08萬千升，同比下降9.54%。與此同時(shí)，營業(yè)收入221.04億元，同比增長14.3%；利潤總額105.56億元，同比增長16.69%。

　　消費(fèi)升級(jí)的趨勢很明顯，目前省內(nèi)大眾消費(fèi)價(jià)格帶已經(jīng)提升至300元以上，與之相對(duì)應(yīng)，洋河、今世緣增速最快的是分別是夢(mèng)系列和國緣。

　　今世緣將產(chǎn)品劃分為6個(gè)檔次，分別是：特A+，出廠價(jià)300元以上（代表品牌為國緣）；特A，100-300元價(jià)位帶（代表品牌為國緣、今世緣）；A類50-100元價(jià)位帶（代表品牌為今世緣）；B類，20-50元價(jià)位帶（代表品牌為今世緣）；C類10-20元價(jià)位帶（代表品牌為今世緣）；D類，剩余白酒產(chǎn)品（代表品牌為高溝）。

　　上半年特A+類產(chǎn)品營收同比增長44.33%，特A類產(chǎn)品營收同比增長19.8%，A類產(chǎn)品營收增長12.55%。其中的四開國緣和對(duì)開國緣是公司增長的主要?jiǎng)恿Γ@兩個(gè)品種恰好位于300-600元的次高端價(jià)格帶。

　　次高端以上的市場，將是未來的爭奪重點(diǎn)，而在這個(gè)市場上不止今世緣、洋河兩個(gè)玩家。

　　除了洋河與今世緣外，茅臺(tái)、五糧液、國窖1573也在江蘇省白酒市場占據(jù)不小的份額。根據(jù)2017年的數(shù)據(jù)，洋河市占率為35%；今世緣為9%；茅臺(tái)、五糧液、國窖1573加起來占到26.5%，其中茅臺(tái)和五糧液份額均高于今世緣。

　　隨著主力產(chǎn)品價(jià)格帶的上移，今世緣的敵手已非洋河一家。在中報(bào)電話會(huì)上，針對(duì)投資者省內(nèi)是否和洋河競爭的問題，今世緣方面的回答是，兩家在次高端市場份額還不夠高，在V系這個(gè)價(jià)格帶，好多份額被川酒和茅臺(tái)分掉了。

　　未來是蘇酒聯(lián)合做大份額對(duì)抗川酒和茅臺(tái)呢，還是會(huì)各自為戰(zhàn)相互搏殺？

責(zé)任編輯：公司觀察