北京時(shí)間9月6日17：25左右，富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)直線拉漲，其漲幅從平盤(pán)線附近躍至0.68%水平，隨后窄幅震蕩，最終收漲0.30%。

　　來(lái)源：英為財(cái)情

　　6日，恒指期貨收漲0.83%，報(bào)26657點(diǎn)。

　　紐約商品交易所10月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格上漲0.22美元，收于每桶56.52美元，漲幅為0.39%；11月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格上漲0.59美元，收于每桶61.54美元，漲幅為0.97%。

　　來(lái)源：Wind

　　美股三大股指收盤(pán)漲跌不一，道指漲0.26%，納指跌0.17%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.09%。熱門(mén)中概股多數(shù)上漲，表現(xiàn)優(yōu)于美股大盤(pán)。其中，安博教育大漲22.50%，領(lǐng)漲中概股。

　　在美國(guó)上市的中國(guó)市場(chǎng)相關(guān)ETF也迎來(lái)普漲。其中，安碩中國(guó)大盤(pán)ETF（FXI）漲0.20%，報(bào)40.61美元；安碩MSCI中國(guó)ETF（MCHI）漲0.06%，報(bào)58.31美元；摩根士丹利中國(guó)A股基金（CAF）漲0.52%，報(bào)21.27美元。

　　來(lái)源：Wind

　　美元兌離岸人民幣匯率走軟，截至紐約匯市尾盤(pán)，美元兌離岸人民幣匯率下跌0.44%，報(bào)7.1063。

　　與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的普漲行情相對(duì)，具有避險(xiǎn)功能的黃金、比特幣等品種價(jià)格紛紛回落。

　　紐約商品交易所黃金期貨市場(chǎng)交投最活躍的12月黃金期價(jià)6日比前一交易日下跌10美元，收于每盎司1515.5美元，跌幅為0.66%。

　　來(lái)源：Wind

　　國(guó)內(nèi)期貨夜盤(pán)主力合約中，滬銀1912、滬金1912跌幅居前，分別跌5.87%、1.48%。

　　來(lái)源：英為財(cái)情

　　7日凌晨，比特幣大幅跳水，截至記者發(fā)稿，比特幣仍處于跌勢(shì)中，其他數(shù)字貨幣幾乎全線下跌。

　　央行為何選擇在9月降準(zhǔn)？

　　券商普遍認(rèn)為主要原因或與經(jīng)濟(jì)下行壓力、緩解銀行流動(dòng)性以及降低實(shí)體融資成本相關(guān)。

　　聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖：此次降準(zhǔn)選擇在繳稅規(guī)模偏低的9月，寬松與逆周期調(diào)節(jié)的力度更強(qiáng)，背后原因或有三個(gè)：一是釋放中長(zhǎng)期資金，降低銀行的負(fù)債成本，為降實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本做準(zhǔn)備；二是穩(wěn)增長(zhǎng)與就業(yè)的現(xiàn)實(shí)考量；三是給城商行更大的降準(zhǔn)幅度，緩解縮表壓力。

　　新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東：降準(zhǔn)原因主要有三。第一，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大。7月工業(yè)增加值增速降至4.8%，基建增速乏力，有必要通過(guò)降準(zhǔn)降低實(shí)際利率水平來(lái)緩解企業(yè)融資困難。第二，資金缺口較大。雖然央行公開(kāi)市場(chǎng)操作可以緩解短期流動(dòng)性，但是資金難以流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)迫切需要央行采用降準(zhǔn)等中長(zhǎng)期貨幣工具補(bǔ)充實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性，促進(jìn)資金流向小微和民營(yíng)企業(yè)。第三，全球貨幣寬松提供舒適外部環(huán)境。2019年全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，部分主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速或已觸頂，多國(guó)央行紛紛進(jìn)入降息周期。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳：從此次公告來(lái)看，符合定向降準(zhǔn)條件的銀行為促進(jìn)服務(wù)基層的城市商業(yè)銀行，定向降準(zhǔn)有利于幫助其加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度；前期受部分城商行信用事件影響，部分城農(nóng)商行已出現(xiàn)縮表狀況，信用擴(kuò)張乏力，而目前的準(zhǔn)備金率下調(diào)有助于緩解此類銀行的負(fù)債端壓力。

　　長(zhǎng)江證券宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人趙偉：央行此次降準(zhǔn)操作，將降低銀行資金成本每年約150億元，通過(guò)銀行傳導(dǎo)可以降低貸款實(shí)際利率。同時(shí)，定向降準(zhǔn)有利于促進(jìn)城市商業(yè)銀行加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度。隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加速顯性化，通過(guò)降準(zhǔn)、降低公開(kāi)市場(chǎng)利率等，實(shí)質(zhì)性降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債端成本，才能進(jìn)一步打通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制。

　　民生證券宏觀團(tuán)隊(duì)：本次降準(zhǔn)有一石三鳥(niǎo)之效。一是增加了銀行體系長(zhǎng)期流動(dòng)性供給，進(jìn)一步緩解了信貸供給面臨的流動(dòng)性約束，有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸實(shí)現(xiàn)“量增價(jià)跌”；二是通過(guò)定向降準(zhǔn)，進(jìn)一步完善了對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的“三檔兩優(yōu)”政策框架，有利于促進(jìn)服務(wù)基層的城市商業(yè)銀行加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度；三是以“一次全面降準(zhǔn)+兩次定向降準(zhǔn)”方式分三次實(shí)施，并與9月中旬稅期形成對(duì)沖，避免了大水漫灌的出現(xiàn)。

　　降息是否可期？

　　降準(zhǔn)之后央行是否繼續(xù)降息成為市場(chǎng)下一步關(guān)注的焦點(diǎn)，目前不少券商認(rèn)為降息可期，也有券商認(rèn)為降準(zhǔn)后降息可能性反而有所降低。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳：此次降準(zhǔn)力度總體適宜，0.5個(gè)百分點(diǎn)的下調(diào)并不制約后續(xù)貨幣政策的進(jìn)一步發(fā)力。中信證券判斷若美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息，則人民銀行大概率將同步調(diào)降公開(kāi)市場(chǎng)利率，預(yù)計(jì)將調(diào)降MLF利率10-15個(gè)BPs至3.15%-3.2%的水平，同時(shí)有望引導(dǎo)一年期LPR利率較目前水平下降15-20個(gè)BPs，幫助降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率，以進(jìn)一步穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)。

　　新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東：降準(zhǔn)可以緩解流動(dòng)性約束，由于LPR盯住MLF利率，為了進(jìn)一步降低貸款實(shí)際利率，央行可能年內(nèi)繼續(xù)下調(diào)MLF利率，引導(dǎo)更多資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)。為了避免資金再次回流房地產(chǎn)，加強(qiáng)房地產(chǎn)領(lǐng)域信貸管控依然是未來(lái)貨幣政策的底線。

　　川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂：相比于央行直接降息，降準(zhǔn)可以降低銀行負(fù)債端壓力，也同樣為L(zhǎng)PR降低了壓力，我國(guó)的利率市場(chǎng)化推進(jìn)獲得更多的資金空間，從而使利率相對(duì)真實(shí)的反映風(fēng)險(xiǎn)和收益，預(yù)計(jì)隨著LPR的應(yīng)用落實(shí)，降息窗口期有望加速到來(lái)。整體而言，LPR機(jī)制與降準(zhǔn)都是貨幣政策逆周期調(diào)整的有效工具。

　　中信建投證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)：當(dāng)前監(jiān)管認(rèn)為融資成本仍然偏高，要進(jìn)一步降低貸款利率，則需要降低MLF利率或是用降準(zhǔn)置換銀行高成本的負(fù)債推動(dòng)LPR溢價(jià)的走低。從近期資金面的走勢(shì)來(lái)看，7月以后隔夜、7天回購(gòu)利率持續(xù)位于較高位置。至于9月是否一定不降息，或許需要進(jìn)一步觀察美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的轉(zhuǎn)變，降息25BP和50BP對(duì)國(guó)內(nèi)政策的影響應(yīng)是不一樣的。

　　申萬(wàn)宏源證券宏觀團(tuán)隊(duì)：當(dāng)前階段特別是降準(zhǔn)之后的短期內(nèi)，MLF利率下調(diào)概率或有所下降，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本或?qū)⒏嗤ㄟ^(guò)LPR定價(jià)機(jī)制下加點(diǎn)部分的政策引導(dǎo)。下一個(gè)重要的政策觀察時(shí)點(diǎn)在于即將于下周一和9月17日到期的MLF是否足額續(xù)作，以及MLF利率的潛在變化。若減量續(xù)作、或MLF利率并未下調(diào)，則更多傳遞出短期對(duì)沖市場(chǎng)寬松預(yù)期的政策意圖。整體上本次降準(zhǔn)是既有的穩(wěn)健略偏松政策路徑上的一次預(yù)調(diào)微調(diào)，并不意味著大幅的貨幣寬松。

　　“券商+科技”或?qū)⒙氏仁芤?/p>

　　降準(zhǔn)之后哪些板塊將受益？對(duì)此不同券商給出了不同看法，但“券商+科技”不約而同成多家券商首推。

　　中信建投證券策略研究團(tuán)隊(duì)：最優(yōu)先推薦配置券商和科技，加配困境反轉(zhuǎn)的化工、汽車等周期品，堅(jiān)守消費(fèi)和高股息品種牛市第二階段到來(lái)券商將構(gòu)成最優(yōu)行業(yè)；其次，利率下降，成長(zhǎng)股估值水平提升更快，疊加盈利預(yù)期的改善，長(zhǎng)期看好。第三，信用寬松，利率下降，逆周期力度加大，對(duì)于估值低，困境反轉(zhuǎn)的部分周期（例如化工、汽車）行業(yè)也具備良好的機(jī)會(huì)。第四，消費(fèi)也成為內(nèi)生增長(zhǎng)的主要需求。第五，利率下降之后，高股息板塊的配置價(jià)值對(duì)固定收益類的投資者也具備新引力。

　　民生證券策略研究團(tuán)隊(duì)：降準(zhǔn)從盈利和估值兩個(gè)角度均利好A股。從相對(duì)估值水平、盈利彈性、監(jiān)管環(huán)境、科技景氣度等因素判斷，未來(lái)一段時(shí)間中小市值公司彈性更大。行業(yè)方面，繼續(xù)看好科技股（電子、通信、計(jì)算機(jī)、軍工、游戲）+券商組合，關(guān)注化工、有色、農(nóng)業(yè)板塊中的漲價(jià)品種。三季報(bào)過(guò)后接近年底，建議開(kāi)始考慮保收益，部分轉(zhuǎn)向低估值滯漲板塊，建筑建材、地產(chǎn)、公用事業(yè)中的優(yōu)質(zhì)國(guó)企。

　　申萬(wàn)宏源證券宏觀團(tuán)隊(duì)：本次降準(zhǔn)有利于維持銀行間流動(dòng)性合理充裕，預(yù)計(jì)近期小幅回升的資金面利率水平將迎來(lái)小幅下降，維持銀行間流動(dòng)性合理充裕。本次降準(zhǔn)對(duì)信用環(huán)境的改善作用更多是結(jié)構(gòu)性的，在信用擴(kuò)張方面或?qū)⒅饕憩F(xiàn)為企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)加快，預(yù)計(jì)四季度制造業(yè)投資增速有望小幅改善，基建投資增速回升有所加快。

　　中銀國(guó)際證券宏觀固收研究團(tuán)隊(duì)：降準(zhǔn)之后，債券市場(chǎng)現(xiàn)在還不是貿(mào)然下注的時(shí)候，除非發(fā)生流動(dòng)性陷阱，否則貨幣過(guò)于寬松可能會(huì)加速未來(lái)的通脹及增長(zhǎng)壓力；此外貨幣是否會(huì)因此而寬松，還值得觀察；因此，在目前這個(gè)位置上，至少應(yīng)觀察接下來(lái)的10年期國(guó)債能否實(shí)質(zhì)性突破3%，建議慎重行動(dòng)。

　　方正證券（維權(quán)）首席市場(chǎng)分析師趙偉：9月的內(nèi)外政策因素有利于A股市場(chǎng)運(yùn)行，投資環(huán)境將大幅改善，新一輪上漲行情將形成，引領(lǐng)A股市場(chǎng)上行的驅(qū)動(dòng)力就是“金融+科技”。

　　（本報(bào)記者：周璐璐 胡雨 趙中昊 張枕河）

　　編輯：李若愚 曹帥

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104