中國(guó)證券報(bào) 吳娟娟

　　指數(shù)巨頭帶著增量資金又來了。

　　北京時(shí)間9月7日凌晨4點(diǎn)后，標(biāo)普道瓊斯將宣布納入A股名單，名單于9月23日生效。

　　昨晚，標(biāo)普道瓊斯接受了中國(guó)證券報(bào)（ID：xhszzb）獨(dú)家專訪，解析標(biāo)普道瓊斯納入A股的詳情。

　　北京時(shí)間9月7日凌晨4點(diǎn)后公布納A名單

　　標(biāo)普道瓊斯全球股票指數(shù)高級(jí)總監(jiān)Michael Orzano在9月5日晚間接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，9月6日美股收市后（北京時(shí)間9月7日凌晨4點(diǎn)后），標(biāo)普道瓊斯指數(shù)將公布納入A股的具體名單。根據(jù)此前發(fā)布的新聞稿，此次將有1241只A股被納入標(biāo)普道瓊斯的6大指數(shù)家族，下圖為標(biāo)普道瓊斯在2018年12月公布的納入A股名單（部分）。

來源：標(biāo)普道瓊斯官網(wǎng)

　　為何一次性以25%的納入因子將A股納入相關(guān)指數(shù)？

Michael Orzano  圖片來源：標(biāo)普道瓊斯官網(wǎng)

　　Michael Orzano解釋，將A股以25%的納入因子納入是在向市場(chǎng)參與者廣泛征詢意見之后作出的決策。

　　據(jù)了解，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)早在2013年就開始就A股納入問題向市場(chǎng)參與者征詢意見。2018年12月，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公布了關(guān)于中國(guó)股票市場(chǎng)分類的結(jié)果，宣布將A股納入相關(guān)的國(guó)際指數(shù)。Michael Orzano表示，在征詢意見的過程中，投資者接觸A股越來越多，不少投資者已較為熟悉A股交易，因此大部分投資者認(rèn)可一次性以25%的納入因子納入。

　　標(biāo)普道瓊斯納A步驟

數(shù)據(jù)來源：標(biāo)普道瓊斯官網(wǎng)

　　或就進(jìn)一步提升納入因子征詢意見

　　在以25%的納入因子納入A股之后，何時(shí)再將納入因子提升至更高？

　　Michael Orzano表示，最早要等到A股納入實(shí)施完成之后（9月23日），標(biāo)普道瓊斯指數(shù)才會(huì)考慮就“提升納入因子”征詢意見，目前還沒有時(shí)間表。而是否向市場(chǎng)參與者征詢意見進(jìn)一步提升納入因子，將取決于A股的市場(chǎng)準(zhǔn)入是否得以進(jìn)一步改善等因素。

　　Michael Orzano介紹，在前期的征詢意見中，市場(chǎng)參與者認(rèn)為，海外投資者參與A股市場(chǎng)交易存在一定的挑戰(zhàn)。例如，A股較短的交收周期為海外投資者參與A股交易帶來一定的操作風(fēng)險(xiǎn)；香港市場(chǎng)和A股市場(chǎng)假期不一致，給通過陸股通投資A股的投資者帶來一定的不便；A股衍生工具相對(duì)缺乏，海外投資者投資A股時(shí)缺少對(duì)沖工具等。

　　Michael Orzano認(rèn)為，外資持股上限從長(zhǎng)期來看是限制外資參與A股投資的因素，但是中期來看，這個(gè)比例上限并未形成對(duì)外資參與A股投資的障礙。問題雖然存在，但“并不是說這些問題都解決了，我們才會(huì)考慮進(jìn)一步提升A股納入因子。這些都是相關(guān)因素。但是沒有哪一項(xiàng)因素可以決定我們是否提升A股納入因子”， Michael Orzano說。

　　機(jī)構(gòu)：9月23日357億被動(dòng)增量資金將搶籌

　　標(biāo)普道瓊斯指數(shù)納入A股能為A股帶來多少增量資金？增量資金分為主動(dòng)增量資金和被動(dòng)增量資金，其中，被動(dòng)增量資金大概率會(huì)在指數(shù)生效日入場(chǎng)，主動(dòng)資金來不來，什么時(shí)候來都不一定，我們現(xiàn)在只看被動(dòng)增量資金。

　　根據(jù)招商證券的測(cè)算，9月23日，標(biāo)普道瓊斯納入A股將為A股帶來11億美元的被動(dòng)增量資金。值得注意的是，同日富時(shí)羅素提升A股納入因子生效，也將為A股帶來40億美元的被動(dòng)增量資金，兩者合計(jì)共帶來51億美元的被動(dòng)增量資金，以人民幣兌美元7：1來算，也即357億元。

圖片來源：招商證券研究報(bào)告

　　還記得8月27日MSCI A股擴(kuò)容生效A股尾盤的情形嗎？北向資金在最后三分鐘凈流入超過80億，大盤最后關(guān)頭先被拉升，集合競(jìng)價(jià)之后又被砸盤。

　　據(jù)招商證券測(cè)算，8月27日被動(dòng)增量資金為38億美元即266億元。9月23日兩大指數(shù)巨頭將合計(jì)帶來被動(dòng)增量資金357億元，比8月27日的266億元還要多，A股尾盤會(huì)不會(huì)再度異動(dòng)？

　　值得注意的是，即便是被動(dòng)增量資金，準(zhǔn)確預(yù)估入市規(guī)模難度也非常大，上述數(shù)值也存在一定偏差。被問及標(biāo)普道瓊斯以25%的納入因子將A股納入將為A股帶來多少增量資金，Michael Orzano也表示，很難準(zhǔn)確預(yù)估這一數(shù)字。

　　不過，即使難以預(yù)測(cè)9月23日那天增量資金如何“沖撞”大盤，中證君認(rèn)為，有些股票還是值得注意。因?yàn)槿笾笖?shù)巨頭納A名單中都有它們，不僅如此，它們?cè)谙嚓P(guān)指數(shù)中所占權(quán)重也顯著高于其它的納入A股。

　　三撥增量資金向100只股票匯集

　　三大指數(shù)巨頭中，MSCI一共納入幾百只股票，富時(shí)羅素和標(biāo)普道瓊斯則一次性納入了1000多只股票。三大指數(shù)巨頭納A思路迥異。不過有100只股票是三只指數(shù)共同納入的。在所有納入的A股中，這100只股票在相關(guān)指數(shù)中所占的權(quán)重也排在前列。三大指數(shù)巨頭納入A股帶來的增量資金會(huì)向這100只股票匯集。

來源：西南證券研究報(bào)告

　　4個(gè)交易日流入近200億 

　　滬股通反超深股通

　　北向資金近期強(qiáng)勢(shì)回歸，9月以來北向資金已經(jīng)合計(jì)流入194.85億元。值得注意的是，近日滬股通反超深股通成為北向資金布局A股的主要領(lǐng)地。本周滬股通已經(jīng)流入了139.30億元，深股通流入55.54億元。

　　如果我們將時(shí)間拉長(zhǎng)看，深股通則更受北向資金歡迎。例如，從近三個(gè)月、2019年以來的數(shù)據(jù)看，滬股通凈流入量都低于深股通凈流入量。

　　為什么近期在北向資金流入上滬股通反超了？這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期后期，北向資金重視質(zhì)量因子，相較于中小盤更看好大盤，滬股通中這類股票更多。

　　從凈流入前十的個(gè)股來看，最近7日，北向資金凈流入前十榜中，有6席為滬股通個(gè)股占據(jù)。而近三個(gè)月的北向資金凈流入前十榜中，有8席都是深股通股票占據(jù)。

　　近7日北向資金凈流入10強(qiáng)中有6強(qiáng)來自滬股通

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　近三個(gè)月北向資金凈流入10強(qiáng)有8強(qiáng)來自深股通

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　從8月以來，外資加速流入A股。

　　這個(gè)趨勢(shì)還會(huì)不會(huì)繼續(xù)？

　　中證君了解的信息給出了肯定的答案。一方面是，近期外資私募紛紛在境內(nèi)發(fā)產(chǎn)品，貝萊德發(fā)了第三只境內(nèi)私募基金，聯(lián)博匯智發(fā)了第一只產(chǎn)品，安聯(lián)寰通也發(fā)了第一只產(chǎn)品，此外近期亞洲資管巨頭惠理集團(tuán)發(fā)了第7只產(chǎn)品。另一方面，在經(jīng)濟(jì)周期后期，在全球市場(chǎng)獲得高收益都不容易，但如果擅長(zhǎng)選股，還是有機(jī)會(huì)在A股獲得遠(yuǎn)超市場(chǎng)基準(zhǔn)的超額收益。美國(guó)資管巨頭普信集團(tuán)基金經(jīng)理Eric Moffett表示，“A股就是選股者的天堂”。

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104