新浪財經訊 留給五糧液的時間已經不多了。

　　在6月召開的2017年度股東大會上，五糧液集團董事長李曙光給出了2018年的營收目標——380億元，力爭突破400億。

　　然而天不隨人愿，在第一季度的高速增長之后，二、三季度收入增速接連下滑。五糧液第一季度實現了138.98億元的營業收入，同比增長36.8%；二、三季度分別只有75.24億元與78.29億元。

　　這意味著，第四季度五糧液必須實現87.5億元才能實現全年380億的業績目標。若想突破400億，第四季度營業收入必須超過100億元，難度可想而知。

　　2017年，五糧液集團董事長李曙光還曾定下2020年千億營收的目標，在千億目標中，酒業貢獻將從目前的三分之一提高到三分之二，達到600億元。其中，五糧液達到400億元，系列酒達到200億元。

　　決定高端白酒企業業績的因素有兩個：產能和價格。有人預測茅臺未來3年產能缺口將超過9000噸，未來誰有可能填補茅臺的需求缺口，誰就有勝出的可能。

　　2019年6月，五糧液將對普五進行“換裝漲價”，這對五糧液在高端白酒市場上的布局來說，是關鍵一役，五糧液能夠如愿以償切到這塊蛋糕嗎？

　　五糧液和瀘州老窖 誰能填補茅臺的產能缺口？

　　從2012年到2017年，高端白酒消費量從3.06萬噸增長至5.1萬噸。根據中國產業信息網的估計，高端白酒市場容量接近600億元。

　　這個穩步增長的市場一直由茅臺、五糧液、老窖三家瓜分。

　　受限于特殊的釀造工藝，茅臺的產能擴張是受限的，未來的供應量早就由前幾年的基酒產量決定了。

　　從2014年到2016年，茅臺基酒產量分別為3.87萬噸、3.22萬噸和 3.93萬噸。這意味著按照85%的出酒量估算，從2018-2020年，供應量分別為3.29萬噸、2.74萬噸和 3.34萬噸。

　　從數據可以看出，2019年茅臺的供應量將出現顯著下滑。這個缺口將留給其他高端白酒來填補。由于瀘州老窖高端酒產量較少，2017年僅有5000噸。2017年茅臺實際銷量在3萬噸左右。有人預測茅臺未來3年產能缺口將超過9000噸。市場普遍認為五糧液將是最大受益者。

　　問題是五糧液能釋放那么多高端產能嗎？

　　2017年五糧液披露具備20萬噸產能，按照高端基酒占5%-10%的比例來算，高端酒產能大概在1萬噸-2萬噸之間。在網絡互動平臺上，公司董秘回答股民提問“2017年普五及以上高端酒銷量”時，給出的數字是1.8萬噸左右。數值大致相符。

　　新任管理層的規劃是，到2020年純糧基酒產能擴充到30萬噸，高端酒產能將提升到3萬噸。根據中金的預測，隨著技術的進步，未來有可能將五糧液基酒比例提升到15%-20%，這樣一來高端酒產能能夠提升到4.5萬噸-6萬噸。

　　也就是說，未來幾年五糧液是完全具備高端白酒產能釋放能力的。

　　減產升級 五糧液高端產品的提價空間還有多大？

　　除了產能，影響高端白酒企業業績的另一個因素是價格。

　　這一輪高端白酒企業的復蘇從2016年開始，而復蘇的關鍵因素就是：提價，尤其是高端酒的提價。

　　比較茅臺、五糧液和洋河三家的財務數據，2013年到2015年三年間，茅臺營業收入一直徘徊在300億元以上，期間僅有個位數的增長。五糧液和洋河分別掙扎在200億和150億左右的平臺上，2013年、2014年兩年業績都是下滑的。

　　從2016年開始，茅臺和五糧液的業績開始一騎絕塵。2016年五糧液營收增長13.32%，2017年增長22.99%，一舉突破300億元營收大關。茅臺更是逆天，2016年營收增長20%，突破400億，2017年增長52%，突破600億元。

　　造成這種差距的關鍵就是高端產品的提價，五糧液的高端酒貢獻了絕大部分營收，隨著普五為代表的高端酒價格提升，五糧液的業績和毛利率開始雙雙增長。

　　從2016年開始五糧液有過數次漲價，2016年漲過兩輪，第一輪是3月，將52度經典水晶瓶五糧液（普五）出廠價從659元/瓶提高到679元/瓶。第二輪是8月，將“普五”出廠價上調60元至739元/瓶，同時建議零售價格為829元/瓶。

　　2017年也有過兩輪漲價：第一輪為2017年2月，普五商超供應價上調為809元，零售單價達到899元；將52度1618五糧液出廠價調至769元，批發單價不低于819元，零售單價919元。 第二輪在11月30日，將普五市場零售價從969元上調至1099元， 1618零售價調至1199元。

　　正是這幾輪調價，帶動了五糧液從2016年起的強勁復蘇。

　　然而，從營收結構來看，五糧液相比茅臺仍存在“先天不足”。高端酒在五糧液營收中占比略高于70%，而茅臺的高端產品在營收中占比高于90%。

　　這一差距決定了茅臺毛利率高出五糧液近20%，也使得過去兩年茅臺業績增速高于五糧液。

　　因此就不難理解五糧液目前的戰略-控量提價，擴張自己在高端酒領域的份額。

　　今年11月份，五糧液再次傳出即將漲價的聲音。盡管公司方面予以否認，然而僅隔了一個禮拜，零售終端就收到了漲價通知，按照10%的漲幅，屆時普五零售價將達到1208元/瓶。

　　無論這次漲價是否公司的意圖，不可否認的是控量提價已經成為五糧液的既定戰略。

　　今年6月，五糧液宣布暫緩接受52度新品五糧液（業內俗稱普五）訂單，停止了經銷商的打款，預計在2019年6月停產現版“普五”，升級版“普五”將在6月前上市。高端五糧液、國際版五糧液和年輕時尚版五糧液新品將在明年同時推出，新品換裝漲價，已經在市場的預期之內。

　　五糧液已經開始厲兵秣馬，能順利實現新一屆領導定下的千億目標嗎？

責任編輯：公司觀察