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　　中華網(wǎng)酒業(yè)

　　作者：藝萱

　　近日，國臺酒業(yè)、郎酒先后披露招股書，向A股市場奮勇前進(jìn)。一時間，“醬酒第二股”之爭也成為行業(yè)熱點話題。

　　那么，究竟誰能榮登“老二”寶座？我們先來看看國臺酒業(yè)的情況。

　　一、募資費金額虛高6.5億

　　根據(jù)招股書顯示，本次國臺酒業(yè)擬募集資金25億元，其中20億用于年產(chǎn)6500噸醬香型白酒技改擴建工程項目，剩余5億用于補充流動資金。以招股書披露的項目總投資25.22億元推算，每噸所需費用38.80萬元。

　　而根據(jù)郎酒再IPO招股書中披露，此次募投的優(yōu)質(zhì)醬香型白酒產(chǎn)能建設(shè)項目，投資總金額49.92億，募集資金使用金額42.74億元，項目建成后將新增優(yōu)質(zhì)醬香型基酒產(chǎn)能22700噸，以此推算每噸所用費用21.99萬元。

　　再看，醬香白酒“老大哥”茅臺的3萬噸醬香系列酒技改項目，總投資金額83.84億元，每噸所用費用27.94萬元。

　　照此來算，國臺酒業(yè)這項6500噸醬香酒的技改工程比郎酒優(yōu)質(zhì)醬香型白酒產(chǎn)能建設(shè)項目每噸投入費用高出16.81萬元，比茅臺3萬噸醬香系列酒技改工程所需費用每噸高出近11萬元。

　　如果按照每噸高出茅臺、郎酒技改項目10萬元保守來算，6500噸醬香型白酒技改擴建工程項目可能虛高了至少6.5億元的費用。

　　眾所周知，國臺酒業(yè)一直對外宣稱“學(xué)習(xí)茅臺，做好國臺”。難道國臺酒業(yè)比茅臺、郎酒的醬酒生產(chǎn)工藝更復(fù)雜？且國臺酒業(yè)也在招股書中明確指出，其對標(biāo)產(chǎn)品就是賴茅酒、王茅酒、華茅酒等茅臺系列酒。

　　就此中華網(wǎng)酒業(yè)致電國臺酒業(yè)，相關(guān)人員回應(yīng)稱；“我這邊只負(fù)責(zé)記錄，不接受采訪，具體可以將采訪內(nèi)容發(fā)送到郵箱中。”

　　于是，中華網(wǎng)酒業(yè)向國臺發(fā)送了采訪函，截至發(fā)稿，未得到回復(fù)。

　　令人出乎意料的還有，在建工程中出現(xiàn)了與募資項目同樣的名稱——“6，500噸醬香型白酒技改擴建工程項目”，并于2017年就開始投入資金建設(shè)。而本次募資的6，500噸醬香型白酒技改擴建工程項目”，2018年才立項，2019年得到環(huán)評批復(fù)。

　　二、經(jīng)銷商中關(guān)聯(lián)方102家，業(yè)績一年飆增400%

　　招股書顯示，國臺酒業(yè)前5大客戶中，只有北京中釀國際酒業(yè)有限公司（簡稱“北京中釀”）和山東鑒茅酒業(yè)有限公司（簡稱“鑒茅酒業(yè)”）未列入關(guān)聯(lián)交易中。

　　通過股權(quán)穿透顯示，王富強通過廣東粵強實業(yè)集團(tuán)有限公司投資了廣東粵強酒業(yè)有限公司、酒仙網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司，其中酒仙網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司100%控股北京中釀國際酒業(yè)有限公司。而王富強于2018年2月至4月期間通過其控制的廣東佰利達(dá)粵強投資有限公司向國臺酒業(yè)有限進(jìn)行增資持有國臺酒業(yè)1.19%股份。上述公司亦是國臺酒業(yè)的關(guān)聯(lián)方，也位居五大客戶之中。

　　據(jù)招股書披露，2019年國臺酒業(yè)的前五大客戶中，除實際控制人控制的企業(yè)連續(xù)三年位列第一大客戶外，第二，第三大客戶的交易都為關(guān)聯(lián)方交易，而第四、第五客戶，兩者成立僅僅一年，就位于國臺酒業(yè)2019年度的五大客戶之列。廣東潤興酒業(yè)有限公司成立于2018年03月21日，參保人數(shù)2人，山東鑒茅酒業(yè)有限公司成立于2018-06-28名字住所變更核準(zhǔn)于2019年01月23日，參保人數(shù)0人。

　　不僅如此，有102家經(jīng)銷商與國臺酒業(yè)存在關(guān)聯(lián)交易，2017-2019年，這102家經(jīng)銷商提供的銷售金額合計分別為2.72億元、5.46億元、6.05億元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的48.36%、46.84%、32.35%。這種與經(jīng)銷商深度綁定的關(guān)系，確實有效。國臺酒業(yè)業(yè)績一年內(nèi)飆增400%。

　　另外，正在執(zhí)行的前10大經(jīng)銷商合同中，通過關(guān)聯(lián)方持股的經(jīng)銷商占近一半。其中有，王富強控制的粵強系4家企業(yè)為第一大客戶，北京匠心天釀商貿(mào)有限公司、天津正泰商貿(mào)有限公司、泰安市泰山名飲有限公司分別為第五、六、七大客戶。

　　除此之外，2017至2019年，國臺酒業(yè)向?qū)嶋H控制人控制的其他44家企業(yè)銷售商品金額及分別為5123.77萬元、6826.64萬元和8012.65萬元。

　　國臺酒業(yè)還經(jīng)常性向天士力系采購礦泉水、茶產(chǎn)品、人參產(chǎn)品和枸杞等食用類商品，報告期內(nèi)，該類促銷用品采購金額占公司主營業(yè)務(wù)收入比例分別為0.70%、0.83%和1.38%，比重逐年上升。

　　對此國臺酒業(yè)表示，主要系白酒產(chǎn)品銷售規(guī)模擴大、按促銷政策配套所需促銷品需求增加所致，但招股書中并未詳細(xì)披露商品單價。

　　三、負(fù)債率高行業(yè)均值2倍，15項房屋建筑被抵押

　　根據(jù)招股書披露的財報顯示，近幾年國臺酒業(yè)負(fù)債率巨高不下。2017年-2019年負(fù)債率分別為86.71%、58.30%、61.10%。2017年底-2019年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為86.71%、58.30%、61.10%。其負(fù)債率都高于行業(yè)上市公司平均水平的2倍。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年底，行業(yè)可比上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率僅為32.34%。其中，部分公司的資產(chǎn)負(fù)債率甚至低于20%，如青青稞酒，資產(chǎn)負(fù)債率最高的老白干酒，也僅為52.55%。

　　對此，國臺酒業(yè)表示，2019年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率小幅上升，主要系公司為推進(jìn)懷酒酒業(yè)和國臺農(nóng)業(yè)收購計劃增加外部借款所致。

　　招股書披露，截至2019年末，國臺酒業(yè)有息負(fù)債余額為18.17億元，該年度支付的利息為1.13億元，并且這些負(fù)債將在未來3年內(nèi)陸續(xù)到期。而截止2019年12月31日，國臺酒業(yè)貨幣資金為10.22億元，相比于有息負(fù)債，還存在約8億的缺口。

　　此外，國臺酒業(yè)旗下金士酒業(yè)、國臺酒業(yè)有限、國臺酒莊下15項房屋建筑物已用于提供抵押擔(dān)保。

　　其中，國臺酒莊與長城國興金融租賃有限公司、天津大通融匯租賃有限公司簽署的《回租租賃合同》提供了抵押擔(dān)保，目前仍處于抵押擔(dān)保狀態(tài)。因房屋建筑物所在土地辦理了融資抵押而暫時無法辦理房屋所有權(quán)證書的房屋建筑物共4項，建筑面積合計約22，980.00m，占比為10.06%，賬面價值為0.90億元、占國臺酒業(yè)2019年末固定資產(chǎn)賬面價值的7.02%。