原標題：存貸利率倒掛之下誰在套利 監(jiān)管“圍剿”資金空轉(zhuǎn)

　　來源：中國證券網(wǎng)

　　作者：張艷芬

　　如果投放的大量資金沒有流向?qū)嶓w經(jīng)濟，卻“回流”至金融體系進行套利，那監(jiān)管部門的良苦用心就打了水漂。近期，針對這種資金空轉(zhuǎn)行為，監(jiān)管接連出臺措施予以“圍剿”。

　　有市場消息稱，監(jiān)管部門本周窗口指導(dǎo)部分股份制銀行，要求其在年底前大幅壓降結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模。記者從一家股份行相關(guān)人士處證實了這一消息。

　　隨著央行投放大量資金，債券收益率、貸款端利率均持續(xù)下行，與銀行存款、理財利率形成倒掛“利差”，客觀上存在一定的套利空間。

　　是誰在套利？據(jù)記者了解，與前兩年監(jiān)管打擊的金融機構(gòu)內(nèi)部之間的套利不同，今年資金確實流向了實體企業(yè)，企業(yè)通過低利率貸款、發(fā)行低收益率債券、低利率票據(jù)貼現(xiàn)得到低息融資，但卻沒有用于再生產(chǎn)，而是高息配置了理財、結(jié)構(gòu)性存款等資產(chǎn)，形成了新形式的資金空轉(zhuǎn)。

　　資金空轉(zhuǎn)的外在表現(xiàn)，即是一直受到監(jiān)管“盯梢”的結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模再刷新歷史新高。截至2020年4月末，全國商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款余額約為12.14萬億元，環(huán)比增長4.05%，首次突破12萬億元。

　　金融監(jiān)管研究院副院長周毅欽認為，由于大量中小城農(nóng)商行本身沒有衍生品交易業(yè)務(wù)資質(zhì)，因此股份行以及有衍生品牌照的頭部城農(nóng)商行是產(chǎn)生增量的主要來源，預(yù)計至少有1.2萬億至1.5萬億的增量來自于股份行，這也是監(jiān)管專門窗口指導(dǎo)股份行的主要原因所在。

　　雖然企業(yè)“薅”銀行“羊毛”，但銀行這筆買賣并不虧。銀行通過低息貸款完成信貸增速的要求，同時結(jié)構(gòu)性存款的增加也助益其完成存款指標，再通過高息貸款等方式平衡整體收益。

　　對于如何預(yù)防企業(yè)融資套利行為，某股份行上海分行行長表示，首先還是要關(guān)注客戶真實的需求是什么，如果是客戶自身經(jīng)營產(chǎn)生的需求，是不會產(chǎn)生套利行為的。如果企業(yè)主營業(yè)務(wù)上沒有資金需求，那產(chǎn)生套利行為就比較常見。

　　“從業(yè)務(wù)角度看，還是要在前期把好關(guān)。到了業(yè)務(wù)層面，靠一家銀行就很難杜絕，還是要靠監(jiān)管牽頭一起形成合力，不然一家銀行是沒法追蹤資金去向的。從金融機構(gòu)的角度而言，還是把好關(guān)客戶關(guān)。”他表示。

　　監(jiān)管部門也行動起來了。一方面，為進一步緩解中小企業(yè)融資困境，6月1日，央行等多部門發(fā)布三份文件，新創(chuàng)設(shè)兩個直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具——貸款延期支持工具和信用貸款支持計劃。兩個政策工具通過SPV向銀行提供資金用于普惠小微企業(yè)信用貸款和延期貸款，從“寬貨幣”轉(zhuǎn)至“寬信用”，縮短貨幣政策的傳導(dǎo)鏈條，提高企業(yè)融資的“直達性”。

　　另一方面，央行開始短暫收緊流動性。6月8日，央行以利率招標方式開展了1200億元逆回購操作，利率水平與上次持平，考慮到當(dāng)天有5000億元MLF到期，實現(xiàn)流動性凈回籠3800億元。

　　方正證券認為，短期來看，央行收緊流動性會提高企業(yè)融資成本，減少套利空間，使得資金空轉(zhuǎn)不可持續(xù)。但如果稍微拉長周期，再輔以規(guī)范業(yè)務(wù)的政策配合抑制資金空轉(zhuǎn)，長期利于業(yè)務(wù)規(guī)范。而規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款帶來的套利機會，從長期看是有助于推動銀行負債成本下行的。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經(jīng)APP

責(zé)任編輯：張緣成